斯达半导(603290)
事件概述
公司发布2021年Q1业绩报告，2021年Q1公司实现营收3.25亿元，同比增长135.7%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长177.23%。
Q1环比实现增长，单季度净利润创新高
2021年Q1公司实现收入3.25亿元，环比2020年Q4的2.95亿元增长10.17%；2021年Q1单季度实现归母净利润0.75亿元，环比2020年Q4的0.47亿元增长59.57%；从单季度的角度看无论是收入还是利润均创下了公司历史新高，2021年Q1公司综合毛利率水平达34.2%，环比2020年Q4增长5.3个百分点。我们认为，在当前全球8寸和12寸产能均处于供不应求的状态下，公司进一步加强与供应链的合作，提升公司在IGBT领域的市占率。未来公司将持续发力新能源汽车及燃油汽车半导体器件市场，在新能源汽车用驱动控制器领域为客户提供全功率段的车规级IGBT模块，并为高端车型提供成熟的车规级SiC模块，完善辅助驱动和车用电源市场的产品布局。此外，在工业控制及电源行业继续深耕，依托于公司650V/750V、1200V、1700V自主芯片产品的性能优势、成本优势、交付优势，在变频器、电焊机、电梯控制器、伺服器、电源等领域持续发力，提高现有客户的采购份额，持续开发新客户，继续提高市场占有率。
功率半导体板块加速国产化，新能源汽车成最佳催化剂
我们认为，此前国产功率器件多数应用于电源、LED照明、光伏等领域，随着中美贸易的摩擦带来产业链稳定供货的不确定性，终端客户都在寻求本土战略合作伙伴。以白色家电板块为例，2019年是国产品牌替代的元年，目前国内多家公司在变频空调、冰箱等领域逐渐取得突破。伴随国产功率器件产品、技术能力的提升，依托与本土终端客户的产业链合作，将替代领域不断延伸至手机配套、家电、汽车和工业等领域。公司作为IGBT行业领先企业，有望充分受益于新能源汽车的快速渗透。
投资建议
基于行业高景气度及功率板块整体替代加速，我们调整此前盈利预测，预计2021年~2023年公司实现营收14.50亿元、18.80亿元、24.50亿元（此前预测数据分别为13.50亿元、17.80亿元、22.50亿元）；预计实现归属于母公司股东净利润为3.24亿元、4.13亿元、5.32亿元（此前预测数据分别为2.64亿元、3.64亿元、4.60亿元）。鉴于公司在IGBT设计/封测领域的领先地位及未来成长空间足，维持“买入”评级。
风险提示
IGBT芯片、快恢复二极管芯片及IGBT模块的技术门槛高、技术难度大、资金要求高，存在产品研发进展低于预期风险、技术泄密风险等。