1、震有科技7月21日新股曾介绍，9月2日国盛证券推荐，基于公司标的稀缺性和成长性给与推荐，重点是其对于业绩的预测 2020-2022 年归母净利润为 0.9/1.7/2.7 亿元 严重超出预期。此外，公司8月28日公告2020年中报净利润732.17万元，同比去年增长96.49% （但业绩总额略小，全年是否有此增速是疑问），简列研报逻辑如下：
1）稀缺性：公司是拥有超过 15 年历史的老牌专网设备制造厂商，产品覆盖多个专网细分领域。经过多年发展，公司已经成为国内除华为，中兴，诺基亚贝尔之外唯一能提供完整的 4/5G 通信解决方案的企业，成为全球为数不多的具备核心网设备供应能力的厂商。
2）成长性：随着 5G 浪潮下专网更新换代，运营商加大对于网络切片/专网的重视和推进，以及当前国际形势下运营商对于 5G 供应商的多元化需求，公司的公网/专网两条业务线均有望实现新的突破和成长。
3）估值：市场目前对于硬件的通信设备厂商普遍给予30-40倍左右的PE。而大部分的通信设备厂商经营规模大，业务覆盖面广：导致业务成长性降低，同时业务的稀缺性分散。公司所拥有的诸如核心网等稀缺能力，以及未来足够大的成长空间理应给予更高的估值水平。
2、震有科技， 综合通信系统供应商，号称“小华为”，主营业务致力于通信系统设备的研发、设计、生产和销售。公司主营产品有运营商级软交换系统、接入网系统；企业级软交换系统、光网络系统、应急调度系统、无线宽带通信系统；维保服务。2019年指挥调度系统2.30亿，占比54.63%，核心网络系统7180万，占比17%，机内业务占比71.7%。
3、公司为专业从事通信网络设备及技术解决方案的综合通信系统供应商。公司自设立以来，一直专注于通信系统领域，致力于为电信运营商、政府、电力、煤矿等多个行业的部门及企业提供通信系统设备的研发、设计和销售，并为客户提供专业完善的定制化通信技术解决方案。其中，公网客户主要为运营商，包括印度BSNL/TATA、日本 Softbank、菲律宾 PLDT、意大利 Tiscali、英国泽西电信 JT、中国电信/联通等，产品应用于 28 个国家和地区，保有量超过 2000 万线用户；专网主要服务于国内特定部门或行业的生产组织、指挥调度等特殊通信需求，包括政府、电力、煤矿等。公司核心网技术实力仅次于华为、中兴、爱立信等设备商巨头，依托国内工程师及供应链红利、海外 UTstarcom 多年打造销售渠道，积极拓展日本软银（Softbank）、印度国有电信（BSNL）、印度 TATA、英国泽西电信（JT）、意大利 Tiscali 等海外客户，并成为唯一中标中国电信“天通一号”项目核心网建设的设备商，公司仍将发挥定制化核心网方案的优势抢占市场份额。
4、行业：根据 Gartner 统计数据，2017 年全球公网通信设备市场规模达到 3,205 亿美元，预计到 2023 年底，市场规模将达到约 5,620 亿美元，2017-2023 年的复合年均增长率约为 10％。我国现代通信网络建设相较西方国家而言起步较晚，但是在互联网的快速发展和通信行业政策的推动下发展迅速。2010-2017 年通信设备制造业总收入呈上升趋势变动，2014 年为 19,745.02 亿元，较上年同比增加 9.39%，至 2017 年行业总收入接近 24,000 亿元。近年来我国通信运营商积极布局 5G 建设，通信设备需要大规模更新换代，预计未来几年行业收入将实现持续增长。据前瞻产业研究院发布的报告数据显示，2017 年我国专网通信市场规模约为 147亿元，预计未来几年我国专网通信行业的市场规模将保持在 15%左右的速度增长，到 2022 年市场规模将达到 273 亿元。
5、竞争格局：（1）公网通信市场。报告期内公司运营商级核心网、接入网通信系统设备的下游客户主要为海外电信运营商及通信系统集成商，终端运营商客户包括日本软银（Softbank）、菲律宾长途电话公司（PLDT）、意大利 Tiscali、印度国有电信（BSNL）、印度 TATA 等。目前公网通信领域的竞争格局主要呈现出“市场集中度较高，少数拥有较强研发实力的企业占据行业内较大市场份额”的特点。（2）专网通信市场。由于专网通信行业横跨通信信息技术和工业控制技术两个方面，主要用于对安全可靠性要求较高的政府、电力、煤矿等影响着国民生产的领域行业，行业门槛较高。目前国内专网通信设备企业众多，各自优势不尽相同。例如，华为、中兴、烽火通信、海能达等公司在行业深耕多年，在规模上有一定优势。在细分领域，公司的主要竞争对手为辰安科技、上海瀚讯等专网企业，上述企业拥有较强的技术创新能力，产品线也比较齐全，在不同领域有不同的优势。
6、2017-2019年营业收入 2.62亿、4.79亿和4.24亿，扣非净利润为3718万和5529万和5796万。可比公司：瑞斯康达、辰安科技、上海瀚讯 ，行业PE为51.38倍。（部分资料来自于国盛证券）
