一、软磁部分：20年启动建设，技术团队来自TDK等国内外专家，制粉-粉芯-电感一体化产业链布局。 1）粉芯：目前产能4000吨/年，总规划5000吨/年，部分外售。2）软磁铁氧体：设备调试中，6000吨产能预计Q3投产，下游应用较广。3）电感：车载、光伏、一体成型电感三个方向。车载和光伏一期1200万只进入小批量生产阶段，二期开始建设，总规划5000万只，车载认证时间较长，光伏预计下半年有认证结果。一体成型电感规划两条线20亿只，预计明年投产。

小结：磁粉芯及电感产品广泛运用于光伏逆变器、储能逆变器、新能源车载OBC等电源模块中（快充），以及作为新能源汽车配套设备的充电桩中。阳光电源两款用于30-40千瓦逆变器牌号电感测试通过，下游用于分布式光伏电站，光伏电感产品预计下半年放量，海外客户目前13款产品打样中。新能源车载电控：国外客户两款打样中。

二、永磁部分：目前高性能湿压磁瓦产能3.7万吨/年，国内仅次于横店东磁，越南二期投产后年底产能将达到4.1万吨/年，23-24每年计划新增1万吨产能，25年6万吨占到全球10%份额，毛利率在30%-35%之间，净利率15%左右。

小结：国内外客户粘性强，下游客户以汽车为主。产品结构持续优化，9系以上占比提升。高性能湿压磁瓦，属铁氧体永磁，是下游微特电机的核心部件，微特电机大量用于特斯拉机器人。

三、【国金金属】盈利预测：永磁业务长期3亿以上利润空间，给予15倍PE，市值45亿左右。软磁业务长期利润2.5亿以上，参考铂科新材，给予40倍PE，对应空间100亿以上，对应长期空间150亿以上，当前45亿市值，兑现后成长空间大。永磁盈利稳增长，软磁认证后加速放量，继续重点推荐！