partI 高温合金市场需求
partII 相关企业产能分布
partIII 隆达产能扩张
partIV 隆达估值
PartI 高温合金的市场需求
2020年我国高温合金整体市场需求约为 4 万吨，供不应求的问题依然显著。
由于技术壁垒高、认证周期长、资金需求等因素，我国高温合金的产量增长缓慢。
高温合金领域存在着巨大的国产替代空间
高温合金指能在600℃以上的高温及一定应力作用的金属材料，
常用高温合金包括变形高温合金、铸造高温合金和粉末高温合金 (三种合金需求量70：20：10)。
高温合金下游应用广泛，以航空发动机和燃气轮机应用为主体。先进航空发动机中，高温合金用量占比达发动机总重量的40%到60%。随着我国军机数量不断增长以及航空发动机国产化率不断提升，各类航空发动机对高温合金的需求将保持高增长。
PartII 相关企业产能分布
上市公司 高温合金产能 市值 高温合金营收
西部超导 钛合金2000吨 市值500亿 25亿
抚顺特钢 高温合金6000吨 市值400亿 13亿 (二期技改后产能1.4万吨)
钢研高钠 高温合金3000吨 市值240亿 17亿
图南股份 高温合金2500吨 市值150亿 5亿
隆达股份 高温合金5000吨 市值100亿 7亿 (技改今年产能达8000吨)
万泽股份 高温合金1500吨 市值70亿 2亿
考虑高温合金普遍50PE估值，且新股一定估值溢价以及公司的高增速，
中长期，隆达是最有希望紧跟抚钢的一线高温合金公司，
2024利润空间估算8-10亿元，市值可追赶抚顺特钢看400亿空间。
PartIII 隆达产能扩张，有望达行业第二
隆达股份的GH4169高温合金对应于美国牌号IN718，
此类高温合金年产量占据整个变形高温合金总产量的45%。
其中美国GE公司所有发动机产品的关键旋转类零部件中该合金的使用达到了70%。
抚顺特钢 高温合金6000吨 市值400亿 营收13亿 (二期技改后产能1.4万吨)
隆达股份 高温合金5000吨 市值100亿 营收7亿 (技改今年产能翻倍8000吨)
根据中航证券报告，技改新增设备22年实现8000吨高温合金产能，
募投项目1万吨，2025年有望实现高温合金产能1.8万吨(如果达产，产能将和抚顺特钢持平。
PartIV 隆达估值
22年预计产量5000吨，未来按年均增长3000吨，到26年实现1.8万吨满产；
公司历史高温合金均价20万元/吨，价格稳定；历史最高毛利率43%，21年毛利率30%，主要系原材料价格上涨+产能爬坡期。
当前镍价下跌，叠加今年开始的产能利用率提升，毛利率有较大提升空间。
预计22年净利润1.7亿元，同比增长150%；23年净利润3.5-4亿元，复合增速有望实现连续多年翻倍以上增长。
短期超强安全边际，年内200亿目标。
给予2023年50XPE，对应300亿市值空间（Q3有望业绩超预期，Q4开始估值切换）
c隆达688231 简介
技术实力超市场预期，有望跻身一线厂商
公司20-22Q1高温合金收入占比38%、47%、58%，而毛利占比已提升至80%以上。
战略重点全力倒向高温合金领域，预计22年全年收入占比将提升至70-80%，
未来主要利润将由高温合金贡献。
【核心技术团队】有宝特、抚钢、沈阳黎明等背景，拥有C919、大推力火箭发动机、新型战机发动机关键材料研发经验；
独立董事干勇院长，工程院院士、前钢研总院院长，在钢铁材料工业领域拥有绝对影响力，金属材料公司中仅在隆达担任独董。
公司管理层及核心团队上市前均有持股，且比例不低，而董事长及核心高管技术团队2亿元金额参与首发战略配售，成本39元/股，可以说管理层已经allin，极度看好公司。
目前40元/股，市值100亿元。长期有超大成长空间，短中长期均有硬逻辑。
【核心生产设备】
美国康萨克定制8T真空感应炉、8T真空自耗炉、8T电渣重熔炉，德国辛北尔康普定制45MN/50MN快锻机，掌握三联熔炼工艺。
【国家级项目】
十三五期间，主导两个国家工业强基工程“高温单晶母合金&高强耐磨耐蚀特种铜合金材料”，
两机专项中2项国家重大科技专项项目——航空发动机及燃气轮机重大专项基础研究（涉密项目A）、大型飞机材料研制与应用研究（涉密项目C）。
【高温合金】
公司已具备等轴、定向和单晶铸造高温合金等高端产品生产能力，目前主要GH4169的变形高温合金牌号放量。
并已进入军品市场，若干牌号通过导入验证并用于军用航空发动机热端部件，
另有若干高温合金牌号正处于验证阶段。主要客户商发、罗罗、赛峰，以及保密客户等。
【高温合金增速最快公司】
近三年高温合金收入规模从1亿元增至3亿元，复合增速70%；
预告21H1收入4.4-4.8亿元，同比增38%-50%，净利润0.5-0.6亿元，同比增167%-220%。
21年底产能高温变形合金3000吨, 高温铸造合金2000吨。
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