【申万非银】中国平安2022半年报:业绩符合预期

事件:平安公布2022半年报，1H22集团归母营运利润853亿元，voy+4.3%，归母利润603亿元
yoy+3.9%，好于我们此前预期(-1%);营运ROE20.4%，同比-0.6pct;人身险新业务价值196亿，yoy28.5%，与我们此前预期基本一致(-29%)。

牌NBV表现符合预期，高质量转型显成效。NBV受疫情持续及产品切换影响同比下降28.5%，NBVM同比下降5.5pct至25.7%，预计主要由于1H22产品结构逐步由重疾转向终身寿险所致。公司曾在2021年末保守调整精算假设，使得产品价值率进一步下降，如按1H21假设计算，预计1H22NBV同比下降-20%。公司推动代理人队伍高质量转型，人均产能显著提升，1H22代理人收入同比+35%至7957元，人均NBV同比+26.9%至3.2万元。

牌财险业务有所回暖，整体表现超出预期。财险实现总保费1468亿元，yoy+10.1%，其中车险/非车险 yoy+7.3%/+12.4%。财险COR97.3%，yoy+1.4pct，其中车险COR大幅优化，同比-3pct至94.4%，信保业务COR同比+24.8%至113%，我们认为主要受新冠疫情影响，小微企业信保赔款支出上升，预计随全国疫情稳定以及平安科技应用助力，COR有望同比改善。

投资收益率略有下滑，市场波动影响较大。1H22集团年化总/净投资收益率 3.1%/3.9%，yow -0.4/+0.1pct。主要受到资本市场波动有所承压。

偿付能力充足率有所下滑，主要为二期切换所致。公司1H22核心偿付能力充足率较1022环比-4.88pd至137.6%，好于公司此前预测(132.98%)，1H22综合偿付能力充足率较1Q22环比-33.77pct至217.5%，高于最低监管要求。