经营情况：国轩高科22Q2营收47.22亿，同比+109%，环比+21%；归母净利0.32亿，同比+12703%，环比持平。碳酸锂出货Q1/Q2为600/1100吨，预计Q3/Q4出2500吨+/4000吨+。电池出货Q1/Q2为5.6/6GWh，预计Q3/Q4出货9/15GWh。对应碳酸锂自供率Q1/Q2为18%/31%，预计Q3/Q4自供率40%/45%+。产品单价Q1/Q2为0.69/0.79元/Wh,环比+14%，公司Q1净利率0.8%，Q2净利率若冲回期权费用2.2亿，达5.3%，环比+4.5%；盈利拐点确立。Q3起，公司碳酸锂自供率快速提升，预计公司盈利能力持续提升。

资源+客户赋能：公司宜春碳酸锂布局22/23年目标产出1/3万吨；按1GWh电池需要600吨碳酸锂计算，则22/23年宜春自有碳酸锂可保供16.7/50GWh，22年公司碳酸锂自供率达30%+，具体进度为前低后高，因此下半年有望破40%自供率。磷酸铁（集团）和川恒合作，负极在乌海（石墨化10万吨，可能5+5，今年7~8月投产）。三元前驱体（上市公司）是曹妃甸3万吨，22年再扩3万吨，隔膜和合肥星源合作。公司客户广度、覆盖度好，国内客户主要系小鹏、蔚来、长安、长城、上汽、五菱、奇瑞、江淮、零跑、威马、合众；海外引入了大众，Ri­v­i­an，塔塔，目前平台为ID，MEB；未来大众主要为UC标准电芯平台。

盈利预测：预计Q3/Q4出货9/15GWh，对应目前单价约0.79元/Wh,则Q3/Q4营收为71.1/118.5亿；归母净利率随着碳酸锂自供率提升，预计Q3/Q4归母净利为5.0/8.3亿；全年归母净利为13.9亿，对应PE为49X，PS为2.5X，推荐。