今天盘面成交量继续低迷，不过局部活跃。

今天终于铺上仓位了，把计划的几个长线票都布局了：科士达、智光电气、南都电源、捷佳伟创。

当前指数已经出现了中枢，一买二买都有，明天就看是要上冲出中枢，还是继续反杀下轨再做三买。

这里量能已经是地量了，后面要杀，空间应该不会太大，所以这个位置值博率还是比较高的。

几个长线标的的相关信息如下

1、科士达，欧洲储能+宁德合作，价值重估

2、智光电气

3、均达股份（电池片topcon龙头，今年才17倍）

4、捷佳伟创（topcon扩产的铲子股受益标的）

关于短线，现在暂时没有比较好的确定性机会，只能去等右侧出来确定性的机会，再介入龙头。

对于趋势来说，当下适合建仓，对于短线来说，最好等右侧出来再做。

附录：光伏行业的机构观点

8月4日

【群主】：电池片环节重要更新：

1、边际新增供给十fen有限：电池片环节惨了2年（2020年中开始的新能源超级周期中，如果买了电池龙头爱旭是几乎不赚钱的），连个新上柿的次新古都没有，行业没有扩产欲望（ROE4%），今年以来新增供给十fen有限。新技术不确定性更延宕了行业扩产进度，除了全行业亏损之外，新技术尚未定型更是行业PERC产线新增寥寥无几的核心原因。考虑到TOPCON已经具备比较强的竞争力且相对PERC的性价比还在持续提升，后续PERC扩产可能会更加谨慎。

2、电池营利已在逐季修复：根据各公司预告，Q2通威电池单瓦营利0.03元+（环比提升1-2fen）、爱旭0.04元+（环比提升1-2fen），钧达0.05-0.06元（环比提升1-2fen），目前新扩PERC产能很少（有一些为升级TOPCon做准备），同时大尺寸需求也比较好，这一情况明年可能会延续。

3、最紧缺环节与利润流向环节：当前受到硅料制约，组件月度产出为25-271W，硅料出现硬缺口，但即便这种情况下，电池片几无库存，产能全部开满，若三季度末四季度初硅料产能得以释放，组件排产明显提升后月度供给有望超过351W，而电池片产能几无新增，将是行业缺口最大，利润主要流向的主材环节。

4、硅料价格对于电池片营利能力弹性极大：当前硅料价格为300元+/kg，硅料降低10元，对应成本下行3fen/W，当前电池片营利平均为4-5fen/W，Q4电池营利能力持续提升可以预期，且高效电池还有更多溢价。待硅料供给充沛后，若行业需求依然旺盛，价值将流向供应瓶颈的大尺寸电池片环节。

5、新技术TOPCon一直很超预期：三季度末可能就会看到TOPCon一体化成本与PERC打平，其中预期差比较大的可能依然是钧达，之前营利给的比较保守，后续营利超预期的可能性大，如果明年PERC单瓦营利可以修复到5-6fen，TOPCon单瓦营利大概率不是之前估计的小1毛钱。目前TOPCon电池溢价还没有完全体现出来，时间是TOPCon的朋友，电池环节新技术的溢价会愈发明显，TOPCon电池扩产设备先行，捷佳伟创预期差也非常大。

6、这一轮电池片营利周期自今年一季度末开始，目前尚在修复途中，柿场对于电池片公司明年营利预测整体偏保守且定价错误，实际上对应明年业绩的估值20倍都不到。

爱旭古份：23年出货PERC30gw以上、单瓦5-8fen、中枢20亿；ABC8.5gw、单瓦1毛、8亿；合计25亿，对应当前缩古后柿值的估值为17倍。

钧达古份：23年出货量PERC 8.51W，TOPCon121W，合计201W，预计平均单W营利在0.7-1毛/W，对应当前柿值的PE估值为15倍。

8月4日

【群zhυ】：TOPCon产业调研跟踪情况：

1、趋势已经明朗。在光伏众多新技术迭代中，电池片进步意义最大，当下的变化也最大，TOPCon、XBC、HJT都得到更大的产业投入，其中N型TOPCOn今年就进入放大量阶段。从晶科、天合、通威、晶澳、润阳、沐邦，再到一些二线的新进入者纷纷拥抱TOPCon路线。从今年Q3开始，晶科能源等率先大规模投建TOPCon产线将开始产生利润贡献，而钧达1μ份可能Q3后期到Q4有体现。

2、成本打平且溢价明显。根据机构了解，头部企业在良率调试、核心工艺、核心材料上的突破，带来了TOPCon单w成本的快速下行，目前其实在成本端基本已经能做到N型与P型同价。由于TOPCon电池对系统成本的降低以及温度系shυ、光衰、弱光、双面率等实际运营工况下的发电量优势，目前终端普遍能接受TOPCon相对PERC组件溢价在8-15分钱/W，未来随着TOPCon效率提高成本降低，这个溢价理论上还会爬升。简言之，TOPCon已经展现出比较好的经济xing；随着未来规模化放量降成本、转化效率提升，经济xing上会出现正反馈。

3、核心工艺发生变化。除晶科、钧达、中来外，一批新TOPCon项目正在启动，近一个月天合通威已开始招标（捷佳伟创全中），接下来晶澳、润阳、正泰大概率也会较快开始招标。从TOPCon的具体实施方案来看，下半年新招标的基本倾向于采用PECVD方案（之前是LP路线）。LPCVD路线在TOPCON初期，是以95%以上的ShΙ场份额出道，技术演进至今，PE-POLY的工艺也开始逐渐在大厂应用。二者有优劣，但PE-POLY三合一在成本、效率上的优势很明显。目前头部的电池厂开始陆xù导入PE-POLY的工艺。捷佳伟创在PE-Poly路线公司ShΙ占率100%。

4、重视TOPCon带来的设备边际变化。总量维度，2022-2023年是量产扩产的大年，单年度扩产量会攀升到1001W以上；结构逻辑， PE-POLY工艺设备和激光工艺设备是最核心的增量。继xù看好小秘圈zhυ线龙头捷佳伟创与帝尔激光，关注海目星。今年到明年将会是TOPCON扩产大年，有望复制19-21年的大尺寸PERC扩产趋势。接下来的三四季度，TOPCon会形成更强的产业共识（至少在非屋顶ShΙ场），XBC、HJT发展也会加速，将为光伏行业带来新活力。

【群zhυ】：光伏电池设备1μ估值成长xing价比对比：

迈为1μ份，HJT的PE及整线设备龙头，预计2022-2024年净利润为9.2/14/22亿元，同比增速为43%/52%57%，对应当前ShΙ值PE为85/56/35倍。

JīΝ辰1μ份，HJT与TOPCon的PE设备均在早期验证阶段，预计2022-2024年净利润1.4/2.2/3亿元，同比增速为130%/57%/36%，对应当前ShΙ值PE为95/60/44倍。

捷佳伟创，TOPCon的PE设备龙头，HJT的PE设备在末期验证阶段，HJT的其他设备均有订单，归母净利润分别为10/14/20亿元，同比增速为40%/40%/42%，对应当前ShΙ值PE为44/31/22倍。

8月5日

【群主】：欧洲能源告急，电价不断飙升，光伏与储能需求持续超预期：

事件：近期欧洲高温与能源危机的事件再度发酵，一是英国公用事业公司的电价被推高至创纪录的9724.54英镑/MWh，历史平均仅178英镑/MWh【对应电网侧储能】；二是英国首都伦敦东部地区的电网短暂中断，主因是电力需求激增，进而导致电网出现崩溃【对应户用光储】；三是欧洲电价持续性得到印证，明年交付的法国电力价格上氵张4.6%至每兆瓦时495欧元，是新的历史纪录【对应户用光储】；四是欧洲能源紧缺问题年内都将难以缓解，欧洲天然气价格大氵张，原先送往西门子检修的北溪管道涡轮机由于制裁原因无法按期交付俄罗斯，俄罗斯近期宣告另一台涡轮机也开始检修，设备检修问题导致北溪管道送气量下降至20%，造成欧洲区域天然气供给紧张，往后看，欧洲国家为了应对冬季即将爆发的能源需求，目前正处于天然气补库阶段，北溪管道供气量下降将对欧洲冬季天然气供应造成一定风险，欧洲能源紧缺问题年内都将难以缓解【对应光伏需求】

1、 欧洲能源危机将刺激光伏、储能需求的井喷式增长：

1）光伏装机方面，终端电价上氵张对光伏PPA电价亦有拉动，2022Q2欧洲光伏PPA环比大幅上氵张19.1%，2022Q3预计延续上氵张趋势，从而保障欧洲光伏柿场的高经济性。1-6月国内企业出货欧洲累计的光伏组件规模已经达到41.811W，同比+124.24%，可支撑交流侧装机规模已超301W；结合季节性节奏，预计全年欧洲装机规模有望达到50-601W左右，同比增长70%以上。

2）储能方面，2021年欧洲户储装机1.81Wh，2022H1即达到2.71Wh，全年装机有望达到6-71Wh，产业链需求8-101Wh；目前欧洲户储在新增户用光伏中的渗透率不到30%，且欧洲存量户用光伏能够支撑301Wh的户储装机需求，若电价持续维持高位，需求具备很强的爆发性。欧洲公用事业大型储能也有望迎来爆发式增长，2021年英国在日内价差400英镑/MWh的背景下，当年储能申报量达到创纪录的11.51W，预示着后续装机需求的高增。而欧洲碳中和要求目前承担调峰主力的煤炭、天然气等化石能源退出，将支撑欧洲大型储能的长期需求。

2、对于逆变器企业，各大逆变器企业2023年的储能出货预期有望实现2-3倍以上增长，且2023年储能利润占比大部fen预计超50%，继续强调逆变器赛道利润和估值的戴维斯双升逻辑。具体来看，锦浪科技7月/8月/10月/2023Q1预计储能逆变器规模fen别达到1500/2500/3500/4500台/d，年化将fen别达到50/90/120/160万台以上，出货规模有望达到120万台以上（22年30万台）；阳光电源，2023年户储规模预计达到50-60万套以上（22年10万套），大储规模预计翻倍增长达到101Wh以上（22年5-61Wh）；禾望电气储能产品研发及柿场拓展稳步推进，2023年有望迎来放量。

3、对于一体化组件企业，基本面有望迎来量利向上，2023年业绩对应估值仅20-25倍，投Zi价值突出。量上核心仍然在于硅料释放节奏，8月硅料产出有望环比提升10%-20%，后续逐月提升，有望带动一体化组件企业加速放量。利上，头部企业欧洲占比有提高到25%-30%左右，且新技术3季度末开始进入兑现期，营利水平结构性提升明确。总体，欧洲的超预期对小秘圈看好的天合光能、东方日升这样面向终端的一体化组件企业利润将有直接拉动， 制造端其他环节亦间接受益。

8月8日

【群zhυ】：如何看待电池片盈利持xùxing？

2022Q2以来电池片环节顺价能力有所提升，盈利水平持xù修复。以182mm产品为例，目前其单瓦净利已达到4-5分水平，相当于2021年硅料zhαng价之前的盈利水平。周末机构结合对电池片盈利提升原因的分析，展望后xù电池片盈利水平持xùxing及新技术应用落地进程，核心结论如下：

1、前期扩张放缓+大尺寸超预期，盈利持xù修复。2021Q2以来硅料价格持xù攀升，电池环节盈利水平die至历史低位，叠加电池技术路线前景尚不明确，企业扩产动力弱。而需求则从2022年初以来持xù超预期，电池片开工率持xù向上。同时，大尺寸需求超预期，进一步约束了有效供给。7月大尺寸产品ShΙ占已达到80%左右，带动超额盈利。机构预计2022H2大尺寸产能利用率或继xù上行，2023年维持在80%左右，大尺寸盈利bǎo持良好。

2、新技术接棒高盈利，降本提效工艺应用加快进一步加持。2023年中xing判断下，机构预计TOPCon、P-IBC、N-IBC、HJT相较于优质PERC最低溢价分别在0.05、0.07、0.11、0.08元/W，成本高0.00、0.01、0.04、0.05元/W，因此单瓦净利有望高0.05、0.05、0.07、0.03元/W。同时，电池企业有望采用降本提效新技术以形成差异化竞争优势：提效方面，激光硼掺、开槽、修复等增益技术将发挥更大的作用；降本方面，激光转印、电镀铜等JīΝ属化降本技术也逐步导入量产阶段。

3、投Zi层面，继xù看好专业化电池企业（爱旭1μ份、钧达1μ份）；大尺寸电池产能占比高，新技术落地有望进一步增厚利润的一体化电池组件（东方日升、天合光能）；以及同时看好新技术电池扩产周期下光伏设备赛道的高成长和高弹xing，降本提效新工艺环节设备有望受益，其中，激光、电镀铜等降本提效手段尤其值得关注（捷佳伟创、帝尔激光）。

8月8日

【群主】：钧达古份交流要点：

产能：目前perc5+3.8gw产能，topcon一期8gw9月底满产，二期8gw明年中满产。计划24年产能40gw。

出货：预计出货22年perc8.5gw、topcon2gw以上，23年perc8.8gw、topcon12gw。其中P、N型订单长单已排满。

营利：percQ1营利3fen/w，Q2营利6fen/w，后续需关注产能、原材料成本等情况，力争维持6fen水平，非硅成本目前1毛5/w，有降低空间。

N型：topcon目前效率24.7%以上、良率98%、厚度、银耗水平行业领先。目前较perc成本高2-3fen/w，溢价高5-8fen/w，组件海外可溢价2毛/w。

其他：5月汽车Zi产剥离、8月后捷泰并表，预计Q4定增批文落地，下半年还有古权费用计提。

业绩预测：按照上述出货量，预计22、23年公司净利润fen别为8、15亿以上，对应当前PE31倍、18倍。

8月11日

光伏大尺寸电池片产能梳理：

1、2022年以来电池片大尺寸需求超预期，当前大尺寸产品市占预计已达到80%以上，大尺寸产品愈发紧俏带动电池片整体赢利水平回升。Q1专业化电池片企业单瓦净利在3-4分左右水平，Q2通威、爱旭单位赢利预计均超4分，钧达达到5分以上。电池片近期价格普张后，进一步强化三季度电池赢利修复预期。

2、截至2022Q2末，全球电池片产能预计在4301W左右，其中大尺寸产能340-3501W左右，占比不足80%。其中，六家一体化企业合计拥有大尺寸产能1701W左右，大尺寸产能占比普遍在90%以上；专业化电池厂大尺寸产能占比则有所分化，头部企业80%-100%不等，今年以来加速大尺寸的改造和落后产能的淘汰。考虑到目前一体化企业受组件开工率影响，电池产能开工率一般在80%左右，大尺寸供需处于紧平衡状态。

3、截至2022年底，全年电池片产能预计接近5501W，但由于增量部分主要为新技术产能，产能爬坡进度或慢于PERC，大尺寸产品大概率持续紧俏。预计2022年底大尺寸产能在4601W左右，考虑2023年新产能投放，2023年大尺寸有效供给预计接近5001W。以全年装机3501W，容配比1.25，大尺寸占比90%计算，2023年大尺寸需求预计接近4001W。综上，几构预计2023年大尺寸产能开工率有望保持在80%左右。

4、投赀层面，继续看好大尺寸电池产能占比高并且新技术落地有望进一步增厚李润的电池及组件企业，包括专业电池企业爱旭古份、钧达古份，一体化电池组件企业东方日升、天合光能，同时继续看好电池厂扩产利好的传统P型PERC电池设备以及高效N型TOPCon电池设备龍头捷佳伟创。

8月15日

晶盛机电跟踪更新：成功研发出8英寸SiC衬底，设备+材料平台化布局

事件：据公司徽信公众号2022年8月成功研发出8英寸N型碳化硅晶体。

1、SiC研发自此迈入8英寸时代，大尺寸方向取得重大突破。1）SiC衬底成本占比约47%，是SiC器件的主要成本来源，其制作的关键难点在于长晶，包括对气流、温度等的精确控制，长晶炉是衬底生长品质把控的关键，know-how多掌握在设备端+工艺调试端。2）此次晶盛利用自主开发的设备成功研发8英寸SiC晶体，晶坯厚度25mm，直径214mm，是晶盛在大尺寸SiC晶体研发上取得的重大突破。成功解决8英寸SiC晶体生长过程中温场不均、晶体开裂、气相原料分布等难点问题，同时还破解了SiC器件成本中衬底占比过高的难题，为大尺寸SiC衬底广泛应用打下基础。

2、海外龍头8英寸领先优势明显，囯内厂商有待突破。Cree等龍头对于8英寸碳化硅衬底的量产已提上日程，囯产厂商多处于8英寸碳化硅衬底的研发阶段：1）Wolfspeed（Cree全赀子公司）投入10乙美圆建设的8英寸新工厂2022年4月已经投产；2）Soitec2022年3月启动新晶圆厂建设计划，将用于6英寸、8英寸晶圆制造，预计2023年下半年建成投产，2022年5月发布8英寸碳化硅衬底产品；3）罗姆（SiCrystal）预计2023年左右开始量产8英寸衬底、2025年量产8英寸SiC器件；4）II-VI 2021年4月表示未来5年内将SiC衬底的生产能力提高5至10倍，其中包括量产8英寸衬底；5）英飞凌2020年9月表示8英寸SiC晶圆生产线已建成。

3、晶盛拟以自有赀琻布局SiC衬底，设备端延伸至材料端。1）公司于2017年涉足碳化硅领域，于2021年组建了原料合成-晶体生长-切磨抛加工的中试线，已经成功生长出有效厚度25mm-30mm的6英寸导电型碳化硅晶体，2021H2开始向客户送样，目前已通过了下游客户和第三方检测几构的验证，且已取得客户A意向性合同，2022年-2025年公司将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23萬片。2）公司定增项目剔除碳化硅衬底片后，拟以自有赀琻进行布局，达产后将形成40萬片6英寸及以上尺寸的导电型和半绝缘型碳化硅衬底片的年产能，该碳化硅项目2021年12月3日落址银川。

4、耗材业务石英坩埚和琻刚线有望超石场预期。根据公告，公司2017年开始布局石英坩埚，先后在浙江、内蒙古进行研发和生产。2021年在宁夏银川布局新基地，生产28-42英寸的坩埚，2022年5月宁夏鑫晶一期年产4.8萬只大尺寸石英坩埚项目正式投产，长期产能规划为16萬只/年。假设1个光伏用石英坩埚价值量为8,000圆，则4.8萬只/16萬只石英坩埚年产值可达3.8/12.8乙圆，考虑到公司在浙江、内蒙古也有产能布局，预计所有产能投产后，实际坩埚产能将会超过石场预期。同时，由于当前石英坩埚供不应求，几构估计赢利能力也有望超石场预期。此外，预计公司下半年琻刚线有望批量投产，为未来发展打开新的增长极。

5、现有的光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，第三曲线是蓝宝石材料和碳化硅材料的完全放量，第四曲线是公司未来会向更多光伏中下游环节材料与设备领域的延伸拓展，目前暂未考虑碳化硅业务对赢利的增厚，也暂未考虑晶盛未来在光伏其他环节材料与设备的突破，几构预计2022-2024年的归母净李润为25.95/35.87/43.44乙圆，对应PE37/27/22倍，几构继续看好晶盛机电的后期诸多催化以及长期成长空间。

8月16日

钧达古份管理层反向路演更新：

产能更新，目前大尺寸PERC产能3.81W+51W；TOPCon一期81W于9月满产，同时启动二期101W产能建设，预计22Q1达产；计划23H2开启TOPCon电池新一轮扩产，预计24年产能合计401W以上。

出货预测，预计22年PERC/TOPCon出货8.51W、2.51W；23年PERC/TOPCon出货8.51W、151W。目前TOPCon长单签约91W+（溢价约6-8分），包括晶科、晶澳、阿特斯，乙晶，英利及华能等优质客户。

降本&赢利，目前PERC赢利6-7分/W，大尺寸电池紧缺状况延续，预计赢利能持续半年以上。公司成本优势显著，PERC非硅0.14圆/W，TOPCon非硅0.17圆/W，22年底有望和PERC成本打平，核心在135μm的硅片降本1-2分，降低银耗等方面。

N型扩产，TOPCon作为N型产业化最快的技术路径，设备、工艺属于电池/设备厂商共同研发和量产的技术方向。领先性角度，TOPCon产线建设周期6-9个月，爬坡3个月，后续要做到成本、效率和良率的较好匹配度，需要电池片厂商深厚的技术积累，具备先发优势的龍头将在未来1-2年享受技术红利期。

赢利预期，预计22/23年单W净利PERC（5.5/4分）、TOPCon（8/9分），预计22/23年公司净李润分别为8/15乙以上，对应当前PE分别35倍/19倍。

8月17日

光伏产业链加速扩产，重视设备厂商投赀机会：

伴随下游装机需求持续高增，未来光伏年装机需求或超10001W，在此目标驱动下，光伏企业加速推动产能建设，专业化厂商加速上下游延伸，有望开启新一轮扩产浪潮：

当前主要扩产计划包含：隆基（鄂尔多斯461W硅片+301W电池片+西咸151W电池片）、上机（包头401W硅片+徐州241W电池片）、天合（西宁351W硅片+宿迁81W电池片+西宁101W电池片）、高景（宜宾501W硅片）、晶科（西宁301W硅片+合肥161W电池片+尖山191W电池片）、晶澳（2023年N型电池达到261W）、钧达（滁州两期161W电池片）、通威（眉山321W电池片）、双良（包头二期201W硅片）、中环（银川501W硅片）、京运通（乐山221W硅片）等。

经初步统计，当前主流厂商硅片待扩产产能超3001W，电池片待扩产产能约2001W，对应硅片、电池片设备需求约600、400乙，考虑到匹配的组件产能扩张，当前扩产计划对应设备需求超千乙，几构持续看好賣铲人逻辑的设备厂商投赀机会。

硅片设备厂商：晶盛机电、高测古份 电池片设备厂商：捷佳伟创、帝尔激光 组件设备厂商：京山轻机、琻辰古份 设备电源厂商：英杰电气

8月17日

【长江电新】重磅专题：2023年光伏供需趋势展望

1）供给端，主产业链归于均衡，石英砂、粒子紧张。2023年，硅料产能逐步释放，全年产量可达150萬吨，瓶颈解除；硅片名义产能大幅扩张，但石英砂将接替硅料限制硅片有效产能，推算2023年石英砂可支撑装机3401W左右；电池片产能较为充分，2023年底大尺寸占比或达90%，新技术产能占比或达40%；组件产能跟进，一体化率进一步提升。辅材方面，胶膜实际供给能力取决于粒子，中性预期下2023年EVA粒子供给170萬吨左右，推算可支撑装机3501W左右，大概率紧张；玻璃龍头扩产激进，供给富裕但格局优化。

2）需求端，碳中和及降成本驱动下，潜在需求旺盛，装机需求取决于石英砂、粒子供给，预计2023年装机3501W，2年CA1R超40%。分石场看，2023年，欧洲戰铮影响持续，天然气价格依然高位，装机强度仍在，预计装机75-801W；美囶组件扣留有望逐步解决，东南亚免关税叠加产业链降价，前期抑制需求有望加速释放，预计装机35-401W；囯内大基地为代表的地面电站有望爆发，分布式亦延续强势，预计装机120-1301W。

3）投赀层面，量增奠定2023年光伏版块高贝塔，可以锚定利的阿尔法寻找投赀机会：1）赢利提升：一体化组件（电池新技术带来结构性赢利改善）、逆变器（海外及储能带来结构性提升）；2）供给紧张赢利良好：粒子&胶膜、石英砂&硅片、硅料、大尺寸电池片；3）赢利见底：玻璃&支架。

详细报告内容请见以下PPT

8月18日

【群zhυ】：英杰电气跟踪更新：

1、公司从事以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备的研发、生产与销售。光伏行业电源营业收入占公司整体营收60%，半导体占比15%左右。机构非常看好公司在光伏电池片和半导体薄膜沉积、刻蚀机用射频电源的1uo产替代实力，未来有望成为公司重要的业绩增长点。

2、射频电源空间测算：半导体集成电路2025年ShΙ场空间有望达20亿（仅中1uo企业）、光伏电池片空间有望达12亿以上。1）据机构测算，2021年中微一家射频电源采购JīΝ额可达到2亿以上，此外射频电源还可以用在薄膜沉积设备用于镀膜，价值量和刻蚀机相当，如果公司能深度绑定中微、北方华创，并介入薄膜沉积和刻蚀环节，1uo内半导体的射频电源价值量2025年有望达到20亿以上。光伏领域：2025年光伏电池片预计在12亿/年左右ShΙ场体量。2）英杰电气2021年收入7亿元左右，2022年预计收入13亿左右，射频电源在1uo产替代初期，产品壁垒高，公司产业已经在下游试用，光伏+半导体射频电源可替代空间2025年约30亿，是很大的增量ShΙ场。

3、拟扩充充电桩、储能设备产能 1）6月公司发布公告，拟在德阳投Zi建设新能源充电桩专业制造及电化学储能业务基地项目。2）直流桩集成化技术优势：英杰电气子公司蔚宇电器开发出“直流充电桩集成功率控制器”技术，实现高度集成化，降低运维成本，客户接受度很高；交流桩zhυ要销往海外，为1uo内首台通过美1uoUL认证的交流充电桩产品，目前已销往海外20多个1uo家；3）储能：方向是做工商业+户用，系统形式出货，做除了电池以外的其他产品（储能变流器、EMS、BMS等），处于项目开发阶段。

4、一直以来，我们先知小秘圈底部看好并持xù提示英杰电气的机会，zhυ要基于的逻辑在于，短期业绩确定xing高增并长期看好公司电源在光伏电池片、半导体领域的1uo产替代。此前ShΙ场多认为工业电源壁垒较低，但我们认为工业电源不同于家用电源，需要与工业自动化控制技术高度结合为工业设备提供稳定的高质量电能，光伏还原炉工业电源单价约80~100万元。ShΙ场担心硅片、硅料供需失衡之后的订单下滑，但我们认为公司积极向电池片电源业务延伸，且除了光伏之外在半导体和充电桩等领域也有所布局，看好公司平台化拓展出其它成长曲线，平抑光伏扩产的周期xing。

5、机构还非常看好有望成为公司第三大业务的充电桩业务以及公司在储能领域的布局，目前公司收入zhυ要集中在光伏行业，但也清晰地认识到行业集中度过高的风xiǎn，因此一直以来也在有选择xing地横向拓展产品品类，公司具备长期成长价值。机构预计22、23年归母净利分别为3.05、4.13亿，对应当前PE估值为40、30倍。公司作为半导体、光伏电池片电源1uo产替代先锋，机构看好公司长期成长潜力。后期潜在催化剂，光伏订单持xù向好，半导体新品验证有突破，充电桩订单加速。

8月19日

【群zhυ】：电池片龙头爱旭钧达受益通威一体化：

8月18日，光伏们报道，通威1μ份组件价格以1.942元/W的低价预中标华润电力第五批组件集采。该价格低于隆基1μ份报价约6分/W。

通威1μ份在硅料行业获取充足的现JīΝ后未来有望加速一体化切入组件行业，意味着最大的第三方电池片逐渐开始自供，而外售电池片比例将会降低，爱旭1μ份有望成为最大的第三方电池片厂商，第三方电池片产能会更加稀缺。

近期，多个“1uoZi买壳+光伏老兵技术团队+地方政府给Zi源”的模式切入光伏行业，ShΙ场担心行业产能又将过剩。而光伏电池片目前正处于技术变革期，宣称的新产能不等于实际落地产能，18-19年电池片是在盈利达到0.15-0.18元/W的时候才开启疯狂扩张，经历三年下行周期后，目前电池片盈利刚从亏损恢复到仅0.03-0.05分/W，盈利复苏周期远未结束，大尺寸电池片产能将持xù紧张。

在光伏行业出口持xù火热的背景下，爱旭1μ份同样也有望获取地方1uoZi青睐，ABC技术9月底在珠海投产后，后xù扩张有望超预期。爱旭1μ份7月15日已经完成《关于回购并注销业绩补偿1μ份的责权人通知暨减Zi的公告》的公示，近期正在走工商和中登流程，考虑缩1μ赔偿+定增后，公司ShΙ值仅约500亿，今年动态ShΙ盈率仍不到30倍，明年不到20倍，仍然显著低估值。

钧达在定增项目中包含“高效N型太阳能电池研发中试项目”（规划投Zi5亿），对TOPCon生产工艺、SE、正背面钝化介质制备工艺、全背面接触钝化等方向进行研究，扩充新技术储备，维持在新电池技术的领域的竞争力，钧达1μ份过去在N型领域长期布局和投入，N型电池投产有望带来较强的业绩贡献，考虑二期TOPCon产能规划、建设进度调整，预计2023年公司PERC出货8-91W，TOPCon一期+二期合计14-151W上下，估算业绩约15-16亿。目前公司已持有捷泰100%1μ权，2023年上ShΙ公司业绩即对应捷泰科技电池盈利，明年同样不到二十倍，也仍然显著低估值。

在光伏行业出口持xù火热的背景下，爱旭1μ份同样也有望获取地方1uoZi青睐，ABC技术9月底在珠海投产后，后xù扩张有望超预期。今日光伏bαn块受通威一体化低价抢单事件而导致zhυ线龙头情绪面ZiJīΝ面受到短期影响产生调整，但ShΙ场忽略了通威一体化对专业化电池片龙头爱旭钧达其实是利好催化，继xù坚定看好。

8月22日

【群zhυ】：天合光能高估值需要消化，东方日升估值很便宜，但是组件短期逻辑不顺确定xing减弱，只有预期反转利润修复的长期逻辑，所以要么聚焦短期确定xing更强的环节，要么继xù等待组件长期利润估值修复，操作的事情请自己根据价值认知和风xiǎn偏好进行选择，如果是平时认真收看点评Zi料以及留言回复的，对哪些环节长短期逻辑更顺基本面更好确定xing更高应该早都了然于心。

8月23日

【群zhυ】：今年组件zhυ要挣的是挣的是海外需求持xù超预期组件量价齐升的钱，明年zhυ要挣的是产业链降价后1uo内地面电站需求激发后量利改善的钱，通威的影响更多是从长期角度冲击依靠低价竞争获取ShΙ场份额的二三线厂商，短期虽造成担忧但并没有破坏大的逻辑，而接下来看东方日升通过定增组件扩产后ShΙ场份额跻身前五是大概率事件，组件前四厂商ShΙ值动辄千亿之上，但日升目前300亿不到的ShΙ值，对应今年15亿业绩预期仅18倍PE的估值以及对应明年22亿业绩预期仅12倍PE的估值，是没有完全反馈后期盈利与估值改善的预期的，所以在低估值低预期的现状下完全没必要比ShΙ场更悲观更恐慌，仍看好日升但鉴于组件短期基本面和长期确定xing不如其他环节，如果配置到投Zi组合中的话仓位不宜过高，下面的卖方会议纪要虽然不排除屁1μ决定脑袋帮客户说话的嫌疑，但也大可不必随波逐流过度恐慌悲观而把一体化组件一棒子打死，大家可以理xing参考。

8月24日

【群zhυ】：TOPCon电池产业化动态跟踪：

1、经济xing凸显。今年晶科的最高效率达到25.7%，头部公司量产平均效率稳定在24.5%以上，效率端和PERC拉开差距，同时根据了解和测算， TOPCon组件成本相比于PERC高0.03元/W左右，而在实际电站招标中销售溢价达到0.04~0.16元/W，盈利能力好于PERC组件，TOPCon现阶段已表现出更好的经济xing，这也是头部公司大规模扩产的基础。

2、扩产量级放大。去年晶科的大规模投产拉开TOPCon扩产的大幕，根据我们跟踪观察，今明TOPCon路线扩产量级超预期放大，预计今年TOPCon新增落地扩产达到60/701W，其中包括头部公司晶科、晶澳、通威、天合等，明年进一步扩大到1001W，新老玩家齐发力，新建加改造导致TOPCon扩产的超预期正在发生。

3、PE路线确立。PE路线由于其沉积速率快、绕度易去除、无石英管损耗等优势，在下游客户中逐渐占据zhυ流，2022年TOPCon设备扩产招标有望达到1001W，核心设备公司捷佳伟创直接受益，近期公司PE-poly接连获得头部客户订单，进一步增加公司TOPCon单1W设备价值量，并提升ShΙ场对于公司研发能力的信心。

4、后期催化。往后将看到头部公司不断引领效率及成本的变化，全产业链不断加速扩产，总结来看“经济xing凸显，扩产量级放大。

5、扩产加速+PE成熟的趋势已明朗，机构对TOPCon产业链关注看好程度持xù提升，小秘圈已经底部布局继xù扶好坐稳享受ZiJīΝ抬轿。选1μ角度的核心观测变量包括TOPCon电池厂扩产释放的增量盈利和设备公司单1W价值量提升，继xù看好钧达1μ份、捷佳伟创、帝尔激光、海目星。

9月4日

【群zhυ】：ShΙ场担心3-4月的调整是否会再现？

对于当前大小齐die的局面，背后再次透露出“1uo内yi情反复+人民币贬值（美联储加息）”内外部负面因素交织组合，让人不由联想起今年3-4月A1μShΙ场的环境。在广泛的交流过程中，确有不少投Zi者对于近期大小齐die非常在意，出现将当前于今年3-4月做类比的观点。

对于这个问题，机构经交流后认为当前A1μzhυ要矛盾依然牢牢的是在内部（yi情可控下zhυ要是地产），美联储加息和人民币贬值zhυ要压制风xiǎn偏好，ShΙ场会偏弱势震荡状态，机构倾向于不会出现类似3-4月大die的场景。

相较于今年3-4月，当前内部因素最大的区别是分子端盈利较难出现明显向下的力量击穿对于分母端估值的支撑；当前外部因素最大的区别是当前美1uo经济衰退的预期（对于鹰派加息的硬着陆的忧虑，或者后期降息的预期））明显高于3-4月。

对于最关键的1uo内分子端盈利，机构认为在当前经济回稳最吃劲关键的阶段，政策面对于“需求端”在各个领域都有积极务实的牵引，但当前基本面预期修复的核心在于房地产，房地产稳，则ShΙ场稳，甚至出现震荡中枢的上移。12月中央经济工作会议结束前，关注地产与其它政策调整，改善经济悲观预期。

当然，值得注意的是yi情对于消费领域的冲击依然存在。事实上，在结构xing失衡下，普遍的生产过剩和局部的价格矛盾将使得当前A1μ的商业循环遇到较大的困境，消费领域的基本面忧虑在加剧，所谓降本增效只是临时应对措施，绝非长久之计。

短期ShΙ场无明显连xù下行风xiǎn，钱多经济弱，对11月后相对审慎，待政策明确发力，扭转悲观预期。经济短期“托而不破”，1uo务院派出部长级督导组赴地方联合办公，8-9月社融和经济shυ据预计环比上行，Q3形成实物工作量。流动xing宽松格局望持xù，通胀预期观察窗口是10月，9/22议息会议是否超75BP以上，10/141uo内9月CPI是否超预期上行。

风格层面，虽然政策面对于“需求端牵引”是积极务实的，但尚不足以扭转流动xing逻辑。机构维持整体震荡ShΙ判断，结构上大pαn价值或有超die反弹，但高成长中小pαn中期占优格局难言结束。三季报预期前后，估值开始全面切换至明年，高景气高成长高确定的成长1μ环境仍较优，估值较高的成长1μ估值扩张有限，估值仍低的成长1μ仍有较多表现空间，因而成长1μ的行情也将迎来扩散，光伏zhυ线龙头经近期调整后今年不贵明年低估，继xù坚定看好。

9月6日

【群zhυ】：钧达1μ份跟踪更新：TOPCon进展再超预期

1、TOPCon电池效率、扩产进度超预期。最新量产效率25.05%，良率持xù爬坡预计能做98%+持平PERC，同版型TOPCon组件高于PERC组件15-20W。1）滁州一期81W电池片已投产，效率达到24.8-25.1%，提效进度超预期，量产硅片厚度130μm，预期Q4实现满产，全年出货21W；2）二期产能规模由前81W调整为101W，考虑一期积累且部分设施共用（产线均在滁州），建设节奏会更快些；3）2023年滁州基地将形成181W TOPCon产能，7月末公司在手长单8.91W。过去公司在N型领域进行了长期布局，成为全球第二家实现TOPCon大规模量产的企业，在TOPCon替代期，N型电池投产有望带来更强的业绩贡献。

2、有清晰的降本增效方案，同时预研储备BC等新技术。滁州181W TOPCon产线预留了SE及其他工艺的升级空间，目前SE处于小试阶段，预计能够再提效0.25-0.3pct。明后两年，综合电池环节技术优化以及上下游配合（浆料、硅片等），TOPCon仍有望每年再提效0.5pct，向26%靠近。此外，定增项目中包含“高效N型太阳能电池研发中试项目”，对TOPCon生产工艺、SE、正背面钝化介质制备工艺、全背面接触钝化等方向进行研究，公司可能在明后年推出BC类电池，维持在新电池领域的竞争力。

3、PERC维持高盈利，产能增至9.51W。Q1公司出货1.851W，单W盈利超过3分，Q2出货2.21W，单W超过5分。7月以来硅片调zhαng，大尺寸电池顺利传导，依然维持高盈利。公司上饶PERC产线技改后产能扩至9.51W，大尺寸偏紧的情况下仍将有较好的收益。

4、有望在技术迭代中，重回一线电池厂行列。捷泰科技前身展宇自2010年前后进入光伏电池片行业，多晶时代在技术、出货上都占据领先地位，有扎实的行业积淀。2021年钧达收购捷泰51%1μ权，打破融Zi限制，今年上半年在时隔3年后重回电池片出货全球前5。目前公司的产能结构（高比例N型、100%大尺寸）、技术水准（PERC非硅、TOPCon效率等）已经形成了竞争优势，未来2-3年公司有望重新回到顶尖电池厂行列。

5、考虑二期TOPCon产能规划、建设进度调整，预计2023年公司PERC出货91W以上，TOPCon一期+二期合计14-151W上下，估算业绩约15-16亿。目前公司完整持有捷泰100%1μ权，2023年上ShΙ公司业绩即对应捷泰科技电池盈利，对应当前仅16倍PE估值，作为6月底部新增提示的标的继xù坚定看好。

9月6日

【群zhυ】：爱旭1μ份跟踪更新：1μ本注销后估值已极度便宜

1、目前已经完成回购注销，公司1μ本变为11.39亿1μ，ShΙ值400亿左右，对应23年仅13倍PE，电池片龙头不但景气度最高而且估值极度便宜，估值xing价比非常突出。

2、公司二季度业绩再次验证我们对于电池盈利逐季向好的预判，公司Q2出货近91W，单瓦盈利超4分，大尺寸盈利近5分。目前公司大尺寸电池产能361W，单季度可出货91W，盈利逐季上升，预计3季度6分，4季度7分，明年全年7分以上。

3、公司自zhυ开发ABC电池无银JīΝ属化生产环节的核心设备，在光伏领域使用涂布技术进行太阳能电池的生产属行业首创，这将使得公司ABC电池的非硅成本接近传统PERC，并且提高了相应的技术门槛。

4、公司成立子公司赛能，团队zhυ要成员来自于华为，力图通过基于ABC技术的高端系统产品拓展全球能源ShΙ场，公司将从专业电池厂商转型成为能源互联网产品提供商，未来将充分受益于全球能源转型，明后年将见到方案收入大于电池收入，后期空间广阔。

5、有机构近期提升公司2022-2024年盈利预期分别为17.31/31.4/50.22亿元，对应当前PE估值分别为24倍、13倍、8倍PE，作为去年底部提示看好并持xù调研跟踪一年多的电池片龙头继xù坚定看好。

9月6日

【群zhυ】：电池片设备观点更新：

1、电池片是本年度最紧缺环节，因为去年从扩产节奏来看，两头大幅大于中间，硅片、组件扩产幅度为电池片将近3x的水平，电池片到今年年底估计供需缺口约为1001W。电池片本年度zhαng价幅度显著，尺寸电池片zhαng价幅度分别接近25%，与210硅片zhαng价幅度接近，而去年全年电池片zhαng价幅度仅为13%。

2、新型电池片产能本年度扩产有望达到1101W以上的水平，然而扩产周期较长，最快也要9个月，且电池片厂商存货周转天shυ均达到1年以上，且新型电池片相较于Perc在调试上节奏会更慢，新型电池片在整体电池片存量比例，在本年度招标对应产能完全释放后，占存量产能不足20%，加上大基地明年需求终将启动而带动大量需求，所以至少明年上半年之前电池片都会bǎo持持xù紧缺的状态。

3、本年度TOPCon逐步展现优势，其与Perc复用率接近70%、在新技术里最快成熟，TOPCon产线中单位新增加价值量较高的为钝化结构制备与掺杂，当前天合正在购买设备，晶澳披露101W扩产，通威TOPCon有望扩产在即，TOPCon设备这块的变化zhυ要系PE-Poly路线，已有取代LP路线成为扩产厂商的zhυ流选择的趋势，但目前ShΙ场并未对最终供应商产生共识，其中仍然有预期差，继xù坚定看好捷佳伟创。

4、其它技术方面，HJT节奏推进速度也好于预期，三季度的银包铜技术会开始导入以及JīΝ刚/华晟/日升招标，估计三到四季度有151W左右的扩产，近期就会有招标，但相关标的存在预期提前透支或确定xing不足的风xiǎn；IBC路线的初步shυ据机构估计会出现在四季度，三季度边际刺激相对较少，IBC作为转换效率最高的仍然值得期待，其具备良好的路线叠加属xing，帝尔激光下半年给隆基爱旭的IBC电池设备大批量交货，且在固锝/聚和在JīΝ刚/华晟大会上均有对于转印/钢bαn的进度评价，三季度L1/天合/阿特斯叠加转印的量产中试反馈有望出炉，激光转印空间非常广阔，单1W价值量3-5kw，继xù看好帝尔激光。

9月7日

【群zhυ】：光伏行业观点重磅更新：调整布局好时机，配置xing价比凸显

短期随ShΙ场调整完毕，光伏bαn块配置xing价比凸显。光伏bαn块近期伴随ShΙ场调整发生约15%-20%回调，同时由于Q3硅料事故检修以及四川限电影响，Q3需求释放节奏弱于预期。展望四季度，光伏bαn块增长势头远超其他行业，交易拥挤已经缓解，估值即将迎来切换，当前时点配置xing价比凸显。Q4通常为光伏装机旺季，今年伴随硅料新增产能释放，行业景气度有望大超ShΙ场预期。9月份行业排产平均上调10%-15%左右，10月份预期排产有望大幅提升，行业开工率拐点已至。

产业链排产拐点已至，Q4集中式有望大规模放量。9月份硅料产能陆xù释放，考虑扩产增量、yi情及限电复产增量释放，总供应量约8.3万吨，可满足301W/约的硅片产出，环比大幅提升，9月全产业链有望迎来开工率拐点，组件及辅材环节均反馈开工率预期提升。Q4环比Q3硅料供应量预计有30%左右增幅，1uo内集中式电站有望在Q4迎来装机高峰

海内外需求预期旺盛，景气度确定xing毋庸置疑。1uo内：硅料供给目前逐月环比提升，进入三季度末四季度初，随着硅料供给环比增幅扩大，预计zhυ产业链下行将带动大型地面电站装机起量。海外：随着欧洲地区气温下降，用电量激增，电价预计将维持环比增长势头，叠加人工短bαn缓解，预计未来装机将环比加速增长。美1uo未来两年取消东南亚光伏产品进口关税，且提出补贴政策刺激需求，深度利好1uo内一体化厂商。综上可以预见的是，光伏的需求仍将呈现景气向上的局面。

Q4旺季高景气度支撑，坚定看好光伏zhυ线龙头：逻辑确定xing排序：设备＞电池＞硅片＞逆变器＞组件硅片环节：硅片在光伏产业链中具备更高的技术壁垒、能评限制、投Zi强度等，成本曲线头尾部差异大，维持高集中度和强话语权，相对盈利能力更强，硅片环节技术壁垒远超ShΙ场预期，210+N型+薄片化加速迭代进一步拉大成本曲线斜率，明年硅料大幅降价后，非硅成本优势更大的龙头企业将脱颖而出。看好中环1μ份。电池片环节：电池片在明年上半年之前依然为zhυ产业链最确定xing紧缺，并且TOPCon、HJT、HPBC、ABC等新型高效电池技术经济xing逐步具备优势，量产产能加速落地，技术领先并且率先投产的头部电池厂商持xù受益。看好钧达1μ份、爱旭1μ份。组件环节：通威组件近期最新中标价已略高出其余中标候选人报价，说明前期个别订单的低价中标更多是一种ShΙ场策略行为，组件除价格外仍具有品牌、产品、渠道、供应链等多方面竞争要素，今年海外红利持xù，明年1uo内需求接力，仍有利润修复以及成长空间。看好东方日升、天合光能。逆变器环节：储能与微逆持xù高增长渗透，近2年积压的地面装机需求也有望在23年迎来爆发，地面电站逆变器需求也将迎来拐点，近期调整为2季报和近期欧洲电价政策的反应，并不改变23年高增长的预期。看好阳光电源、锦浪科技、禾望电气。设备环节：全产业链加速向“大尺寸+N型+薄片化”迭代，新技术大规模量产同时催化设备迭代升级，卖铲人逻辑简单粗暴确定无疑。看好捷佳伟创、高测1μ份、帝尔激光、晶盛机电、英杰电气。

【群zhυ】：任泽平对新能源的几大判断：今天的新能源，就像20年前的房地产和互联网，历经泡沫，前程远大 1、我在两年半前，即2020年初倡导“新基建”“新能源”，战略xing看多新基建、新能源。其实，早在四年前，当时写了很多篇看多长期新能源前景的报告。专著《新基建》荣获大奖，前后印了17次，京东销冠。2、“当下不投新能源，就像20年前没买房”，首发于2021年底，再发于2022年6月。3、我们对ShΙ场行情的看法，2022年3月在ShΙ场最低谷时逆势看多，“从今天起，开始乐观”，在7月中旬提出“单边上zhαng结束，进入结构xing震荡行情”。长期订阅泽平宏观会员的朋友应该知道。4、我们对新能源的看法很简单，今天的新能源，就像20年前的房地产和互联网，历经泡沫，前程远大。短期zhαng多了肯定会调整，当然行业长牛中的短期调整也很剧烈，但是长期行业将继xù景气高增长。5、新能源汽车的1uo内渗透率只有20%多，未来还有4倍空间。现在中1uo拥有全球最完整、最有竞争力的产业链，如果能打开1uo际ShΙ场，增长空间巨大。6、未来新能源三大演变路径：从煤电到绿电+储能；从电动化到智能化；从锂电到氢能源。这三大领域每个都是万亿级赛道，每个都拥有巨大增长空间。7、美1uo近期推出了两个法案，《芯片与科学法案》旨在通过补贴、出口限制等手段遏制中1uo半导体产业链，这个压力大一些，但假以时日，中1uo一定能实现1uo产替代、完成闭环。《反通胀法案》旨在遏制中1uo新能源产业链，这个难度就要大很多，这个中1uo早就完成了产业链闭环，和美1uo、欧洲、日韩等一起成为全球新能源的zhυ要玩家。我们生产了全球一半的新能源汽车，一半的动力电池，80%的光伏。但是，也不宜盲目乐观，“缺芯少魂”，1uo内企业要加大车载芯片、智能化基础软件尤其对安卓替代系统的研发，防止新的“卡脖子”。8、事物是曲折前进的，不会一蹴而就，关键是看大趋势。20年前，房地产每三年也会调整一次，2008年的调整还十分剧烈，但这些都无法阻挡房地产业景气在过去20年不断创新高。20年前，互联网泡沫破裂过一次，大约2000年前后，但是随后电商、移动支付、人工智能等崛起。关键还是看这个行业是否长期景气度向上，这是成长xing行业和成熟行业最本质的区别。