加息时滞性或逐步显现，美联储加息放缓在即

　　北京时间11月3日晚，美联储加息75bp，符合预期，届时美联储已连续四次加息75bp。本次会议上新增了“在确定未来目标区间的加息速度时，委员会将考虑货币政策对经济活动、通货膨胀的滞后影响…”，同时，鲍威尔也表明“可能最早会在12月份的议息会议上放慢加息步伐。随后，黄金价格从1618.3美元大幅上涨至1775美元左右，涨幅约8%，增长势头良好。

　　加之10月份的通胀数据好于预期。美国劳工统计局(BLS)最新公布，美国10月CPI同比上涨7.7%，低于市场预期的7.9%，较前值的8.2%大幅回落，为今年1月份以来最低水平。该数据显示，通胀降温幅度超过预期，加息效应在逐步显现出来，使得市场越发相信，美联储会放缓大幅加息。

　　受到年内激进加息的影响，美国需求表现出疲软，经济承压，出现衰退征兆，叠加金融市场风险累计；以及加息效果传导至实体经济进而影响通胀存在一定时滞性，美联储加息放缓是必要的。

　　经济、政策等因素共振，影响金价走势

　　黄金价格走势通常与实际利率走势负相关。黄金是一种无息资产，亦可作为风险资产的替代品。从投资的角度来看，黄金作为大类资产配置的一种，与股票、债券、货币存在相互替代的关系。因此，黄金价格走势通常与实际利率走势负相关，即实际利率高时，市场倾向于投资债券等金融产品而非黄金，反之亦然；而当市场风险大幅增大时，投资者倾向于黄金这种相对保值的资产。

　　无论是金融市场波动还是美元信用风险，归根结底还是由经济增速和通胀水平决定的。通常，当经济增速不佳甚至衰退时，以美联储为代表的央行会实行宽松货币政策，以刺激消费、鼓励投资，调节经济周期，直接影响实际利率及美元币值和信用情况，进而影响黄金价格。

　　黄金板块公司估值较低，高成长企业有望重估

　　国内金属板块公司股价处于低估值区间，成长性好的上市公司有望重估。黄金板块：（1）赤峰黄金：内增外扩；黄金矿山的矿石品位高，属于国内当前少有的高品位富矿床；（2）银泰黄金：公司黄金业务毛利率稳定，矿产金单位成本领先于同业水平；（3）山东黄金：根据最新经营计划，公司决定2022年矿产金产量不低于39.3吨；远期规划预计2025年集团矿产金产量达到80吨，有望实现翻倍增长。

　　重点推荐

　　我们建议关注：赤峰黄金、银泰黄金（尚未覆盖）、山东黄金（尚未覆盖）、紫金矿业（尚未覆盖）等，并维持覆盖公司的评级，盈利预测和目标价不变。

　　风险提示

　　宏观经济不及预期，需求不及预期，政策不确定性。