立足优质客户资源，打造催化剂助剂“一站式供应”。公司深耕聚烯烃催化剂超十八年，深耕抗氧剂超十六年，立足中石油、中海油、浙石化、宝丰能源、神华等优质客户资源形成聚烯烃催化剂、抗氧剂单剂-复合助剂的“一站式供应”产品矩阵。未来，公司一方面持续夯实主业，顺应下游需求增长趋势扩张产能，推动收入利润体量再上一台阶。另一方面立足聚烯烃催化剂多年技术积累，正在紧锣密鼓推进聚烯烃催化剂产业化，并向下游延伸进军新材料，中长期成长前景可期。

    聚烯烃催化剂竞争格局佳，行业迎新一轮国产化浪潮。催化剂国产替代需求滞后于下游聚烯烃扩产约两年。根据卓创资讯，过去两年新增聚烯烃产能约1440万吨，因而聚烯烃催化剂行业有望迎来国产化需求的加速增长；并且，聚烯烃催化剂行业多年来技术封闭，国内厂商仅鼎际得、向阳科化、北京奥达、上海立得四家，拥有优异的竞争格局及一定的进口依存度；再加上聚烯烃生产装置属重资产折旧较高，需要维持较高开工率。因此，聚烯烃催化剂需求相对刚性。综上，我们认为公司新增产能投产释放对业绩贡献的确定性较强。公司现有220吨聚烯烃催化剂产能。募投项目达产后，公司聚烯烃催化剂产能将增长至645吨，产能释放将助力业绩高增。完善抗氧剂产业链上游配套，高端品类加速扩张。公司现有抗氧剂单剂2.3万吨，募投项目达产后将增长至4.45万吨，复合助剂产能将新增2万吨，并且募投项目中带有高端品种抗氧剂，其市场目前主要由海外巴斯夫、松原、雅宝等外资主导，拥有丰厚的盈利空间。同时，公司募投扩产1.5万吨烷基酚，配套产业链上游增厚盈利空间。

    推进茂金属催化剂产业化+进军新材料展翅腾飞。POE胶膜具有优异抗PID性能，强耐候性，结合TOPCon、HJT等N型电池扩产加速，高端聚烯烃POE粒子有望迎来需求高增。目前POE粒子完全被海外垄断，生产环节主要壁垒茂金属催化剂处于国产突破前夕。公司深耕聚烯烃催化剂多年，并持续推进茂金属催化剂产业化，业务前景可期。同时，公司10月28日设立子公司进军新材料打开成长空间，切入万亿赛道扬帆起航。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.99/9.93/14.45亿元；归母净利润分别为1.04/1.75/2.83亿元，对应PE分别为39.7/23.6/14.6倍。公司募投项目达产后体量快速增长，并积极推进茂金属催化剂产业化并进军新材料，中长期空间巨大。

1、公司是国内少数同时具备高分子材料高效能催化剂和化学助剂产品的专业提供商，形成了聚烯烃高效能催化剂和化学助剂的研发、生产和销售为一体的业务体系，聚烯烃催化剂产品对应的是下游产业烯烃聚合技术的核心产品POE粒子，N型电池的推广可以增加POE用量。
2、公司从06年开始布局抗氧剂业务，并陆续推出抗氧剂168、抗氧剂1010、抗氧剂1076、抗氧剂3114等核心产品。公司以抗氧剂单剂为基础，能够为客户提供专业化、定制化的复合助剂方案。
3、公司专注于聚烯烃催化剂领域的研发积累，已形成了以齐格勒-纳塔第四代催化剂为核心的产品序列，并在茂金属催化剂进行了研发布局，能够覆盖聚烯烃的主流生产工艺，是国内主要聚烯烃催化剂供应商之一。    

风险提示：催化剂产能释放不及预期，光伏新增装机不及预期，产品销售价格不及预期，空间测算误差风险