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[天风电新]重视材料价格下降对电池盈利和终端销量影响

灯盏糕

为国接盘的散户

2022-12-11 11:54:24

继续强call电车板块-1211

基本面———材料价格进入下行通道

近期，碳酸锂价格高位回落，但碳酸锂一般和电池价格进行了联动，此块降价电池厂难长期留存利润，值得注意的是非碳酸锂材料价格近期也明显下降。特别是之前暴涨的环节/小材料如负极石墨化、6F PVDF快速下降( 下降速度明显快于.上涨速度) :

1、石墨化:根据百川盈孚数据，石墨化代工价格从21年初的1.5万元/吨涨至22 年4月的2.8万元/吨，目前已降至1.8万元/吨。(15年至今石墨化代工最低点价格在1.35万元/吨)。

2、6F:根据鑫椤锂电数据，6F价格从从21年初的15万元/吨左右涨至22年3月高点60万元/吨，目前已经降至25万元/

3、PVDF:锂电级PVDF从21年初的10万元/吨左右涨至22年4月高点50万元|吨，目前已经降至30万元/吨。

分析———材料价格下降初期利好电池盈利修复，最终利好整车销量

[材料价格下降有望降低电池成本]。我们考虑到材料采购-电池生产-电池出售有周期，假设滞后期在一个季度(即 22Q3财报反映的是22Q2材料价格)，我们预计23年碳酸锂价格降至40万元/吨，石墨化降至1.5万元/吨，6F降至23万元/吨,铁锂和三元用PVDF降至20/30万元/吨，则23年铁锂/三元电芯成本分别在0.66/0.77元/wh，较22Q3下降0.11/0.14元/wh。

材料价格成本下降的利润如何分配，我们认为有以下两种情况:

1、 [碳酸锂价格下降让利车企，其他材料价格下降留存在电池环节，则电池盈利弹性显著]。除了碳酸锂价格下行外，负极、电解液、PVDF对降本也影响显著, 以22Q2材料现货价格(对应22Q3电池财报)为基准下，23年成本合计有望下降0.050-0.062元/wh。若材料价格下降全部由电池厂受益(不让利车企)，则电池厂单GWh可增厚利润5000-6200万元(宁德22Q3电池单GWh利润在7500万元左右)，弹性显著。

2、.[若碳酸锂和其他材料材料成本均让利车企，则利好整车销量]。若电池厂将碳酸锂和其他材料成本下降均让利车企,则电池价格有望下降0.11-0.14元/wh,车企基于销量是第一要义思想多半会让利消费者，则50度电的车价格可下降5k-7k 元，明年电车销量有望超预期(电池成本下降+车企自己让利基本可覆盖补贴退坡幅度)。

投资建议(括号里为考虑定增后的23年估值)

首推有单位盈利弹性+新技术估值溢价的电池环节。典型系重拿中游材料定价权 (此前是供需定价) +储能均价逐步上行+麒麟等各种新技术领先的[宁德时代](25X)、大圆柱+锂矿和中游材料布局领先的[亿纬锂能] (30X) 、快充领先的[欣旺达](27X)。

其次推荐新技术/低渗透率环节。1)大圆柱产业链新材料:碳管[天奈科技] ( 28X)、预镀镍[东方电热] (13X)、建议关注芳纶涂覆[泰和新材] ; 2)高压快充: [中熔电气] (37X) 、[法拉电子] (26X) 、[铂科新材] (34X) 、[宏发股份] (22X) ; 3)叠片产业趋势下[德新交运] (26X) ; 4)后周期-出海充电桩: [炬华科技] (12X) 、[盛弘股份] (34X)、[科士达] (30X)、 [道通科技](计算机覆盖)。

最后继续推荐筹码结构好+跑出竞争力的材料龙头[科达利] (21X) 、[天赐材料] (15X) 、[璞泰来] (18X) 、[恩捷股份] (19X) 、[鼎胜新材 ](14X)。

欢迎交流:孙潇雅/张童童

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