国金证券研报指出，微电机行业是典型的长坡厚雪。特别是新能源车崛起，微电机配置数量可达50-110个，按照微电机/微传动系统均价100-200元测算，ASP5000-20000元。关注核心零部件（电机+齿轮）及Tier1环节。

本文相关概念和股票：兆威机电（003021.SZ）、恒帅股份（300969.SZ）

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国金证券研报指出，微电机行业是典型的长坡厚雪。特别是新能源车崛起，微电机配置数量可达50-110个，按照微电机/微传动系统均价100-200元测算，ASP5000-20000元。关注核心零部件（电机+齿轮）及Tier1环节。

汽车微电机赛道的特点：1）应用场景不断增加，ASP较高。根据纯电动汽车不同配置，微电机配臵数量可达50-110个，按照微电机/微传动系统均价100-200元测算，ASP5000-20000元。

2）微电机配置率呈现阶梯式渗透的现象，整个微电机行业而言，随着部分产品渗透率成熟进入红海，又不断有新的蓝海市场出现；产品技术通用性较强，可不断实现品类扩展。

3）盈利能力稳定，现金流较好。典型公司德昌电机毛利率20%-30%，净利率接近10%，自由现金流充沛。

4）新能源车大幅拉动微电机渗透速度。新能源车竞争维度转换，微电机系统是提升科技感、舒适性、智能化的配臵，消费者易感知，成为车企增配的首选。根据我们的统计，新能源车大幅拉动微电机系统的渗透速度。

产业链方面，关注核心零部件（电机+齿轮）及Tier1环节。

微电机系统的核心零部件包括微电机、齿轮箱、控制器等，其中精密齿轮、微电机壁垒较高（精密齿轮的技术壁垒在于模具的型腔设计需要长期know-how积累，微电机壁垒在于扭矩、体积、噪音等参数优化及成本优势），且有望向系统集成方向发展（类似于从电子膨胀阀走向热管理模块），国产替代趋势最为确定，有望享受：渗透率提升+SKU扩张+升级模块+国产替代四重驱动；同时，Tier1环节价值量高，国产替代也在加速。

相关公司包括恒帅股份（微电机环节，清洗系统全球龙头，电动尾门头部客户斯泰必鲁斯核心供应商，电动四门两盖配套优质客户，收入有望快成长），兆威机电（国内精密齿轮龙头，多个微传动系统进入比亚迪、长城、蔚小理等主流车企，并拓展至模组，同时 VR 产品微传动系统有望带来较大收入弹性）；东箭科技（tier1环节，单车价值量高，从后装走向前装，电动尾门、电动侧开门等前装项目2023年开始放量）、德昌股份（微电机环节，主业为小家电，EPS电机获得头部客户订单，2022年新增定点金额22亿元）、胜华波（微电机环节，雨刮系统和座椅电机自主龙一，拟上市）。

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