千禾味业(603027)
投资要点:
维持“增持”评级。维持2022-2024年EPS0.30/0.38/0.54元,同比+28%/30%/41%,参考立高食品及天味食品等可比公司,给予千禾2023年2.3XPEG,上调目标价至26.22元(前值为22.06元)。
定增有望落地,产能桎梏逐步解决。定增申请获股东大会通过,拟向大股东定增募资不超8.0亿元,扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于“年产60万吨调味品智能制造项目”。随着新产能的落地,我们判断未来限制公司发展的供给侧掣肘将得到解决;
产品/渠道共振,2023年股权激励收入目标有望达成。受食品添加剂事件影响,健康概念突出的千禾显著受益,一方面优质经销商主动寻求和千禾合作,另一方面终端销售情况显著改善,从数据上看,根据魔镜数据,10月公司淘系+京东GMV同比显著增长170%,11月同比增长40%;展望2023年,聚焦零添加产品加大费用支持力度,配合渠道推力的显著提升,我们看好2023年千禾味业收入端实现显著增长,从而达成股权激励目标。
中长期看:深耕零添加赛道,公司成长可期。在人口老龄化率持续提升大背景下,我们判断饮食健康化将是大势所趋,因此深耕零添加调味品赛道逐渐占领消费者心智的千禾将显著受益,随着品牌影响力的持续提升,配合渠道深度广度的同步提升,我们看好千禾味业自下而上做大零添加赛道,从而取得超额收益。
风险提示:零添加产品渗透率提升不及预期、渠道扩张不及预期等
研究员:国泰君安 訾猛,徐洋