业绩稳定增长,费用率稳定降低 2022年Q3单季度,公司实现营收92.94亿元,同比增长10.28%,实现归母净利润15.45亿元,同比增长14.53%。三季报期内,公司各项费用率管控能力提升,销售费用率/管理费用率分别为4.70%/2.98%,环比分别降低0.09pct/0.13pct,销售费率同比降低0.07pct,公司成本管控能力提升。今年1月1日至9月30日,公司取得发明专利335项,实用新型专利6项,夯实发展基础。
调度&电力市场业务全面推广,新兴领域增添动能 22年1-9月市场交易电量占全社会用电量比重为59.9%,同比增长43.5%,调度和采集需求加强,公司新调度系统在6个省(市)试运行,新一代用电信息采集系统在6省(市)实用化上线,电力现货市场第二批6个试点试运行,未来有望全国推广。公司1200V、1700V及3300V IGBT产品成功示范应用,已建成首条全自动IGBT封装测试生产线,4500V通过可靠性及厂内运行试验,7MW海上风电变流器、储能变流器等产品切入新能源领域,规模化发展持续为公司提供业绩增量动能。 电力基建“逆周期调节”作用发力,特高压&抽蓄需求释放 特高压建设在明年有望重回高峰, 西北大基地新能源装机容量促使直流特高压外送工程建设,8月后抽蓄电站核准速度加快,截至10月已核准抽水蓄能电站35个项目,装机规模合计4508.9万千瓦,项目投资金额约3451亿元,公司发电侧业务有望受益抽蓄提量,业绩得到明显支撑。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为506.7/584.1/651.9亿元,对应增速分别为19.48% /15.26%/11.61%,归母净利润分别为67.7/83.4/98.3亿元,对应增速20.02% /23.19% /17.82%,EPS分别为1.01/1.25/1.47 元/股,2022-24年CAGR为20.56%,对应PE分别为24/20/17倍,鉴于公司为工控和数字电网龙头企业,网外业务持续扩张,我们给与公司2023年30倍PE,维持目标价37.5元,维持 “买入”。