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高毅吴任昊总最新观点

灯盏糕

为国接盘的散户

2023-02-02 20:45:38

“有效控制地产对经济拖累的程度，让企业家和居民修复信心，决定了复苏的力度和持续性。”那么今年经济复苏程度，可以持续观察地产销售恢复情况(1月销售仍较差)，居民中长期贷款数据，包括外资关注的超额储蓄和青年失业率是否下滑等，都是观察经济的重要数据。

具体行业层面，看好互联网、消费、医药等高赔率机会，光伏新技术，军工的景气独立等，另外他也比较看好工业金属。也是我们上午梳理到的一预计 2023年、2024年工业金属总体供给格局依然十分受限,但在全球经济复苏下工业金属的中期需求将有增无减，工业金属等顺周期行业将迎来边际好转的投资机会。

一、回顾2022年，全球资本市场均面临巨大挑战

1.国内主要矛盾:疫情反复、地产持续下行拖累经济，

2.海外资本市场:围绕着“通胀一紧缩-衰退”的负循环逻辑展开。

3.海内外的股票市场均调整:盈利下修和估值压缩，呈现“低回报、高回撤、多反转”特点。

二、展望2023年，“牛熊”转换的方向性机会，2023年反转型机会，国内的疫情反复、地产风险、全球通胀导致的美国加息，都看到隧道尽头的阳光。

1.展望未来1-2年，中国经济增长向上，海外通胀向下，运行方向基本确定:中国经济会从相对低的水平，向潜在增长中枢水平回归。有效控制地产对经济拖累的程度，让企业家和居民修复信心，决定了复苏的力度和持续性。财政和货币政策的积极有为，密切配合，更需要产业政策的引导和推动。

观察核心变量:1)地产政策纠偏的幅度以及需求端的响应情况: 2) 在推动民营企业恢复信心的问题.上是否有明确的抓手:3)能否有效刺激居民消费，将高储蓄倾向逐渐调整为温和加杠杆的新周期。

2.海外通胀，目前全球央行的应对措施力度足够，通胀一旦确认进入下行趋势，将持续推动全球风险资产的定价回升。

三、逆向投资的定义:盈利和估值双重承压是逆向投资的必要条件。公司短期盈利能力低于长期的合理水平;股票的估值水平已反映悲观预期，低于长期的平均水平。2022年下半年，对逆向投资的关注点从过去追求较高胜率转向较高赔率。

1)互联网、消费、医药有不少公司都符合上述两大必要条件。

2)光伏行业本质是把能源从“禀赋决定论”资源导向，转变成依赖技术进步。

3)军工本质是国家的必选消费，受经济周期的影响比较小，特别在新的国际局势下，全球需要-个长时间补课，行业本身存在一个多年上升机会。军工供给结构非常优秀，是进入门槛极高的先进制造业，竞争格局清晰。综合需求和供给，军工在高景气行业中格局最好、景气度最具独立性。

展望未来一两年，在上游资源品中,相较于能源，更关注工业金属。虽然工业金属在2022年受全球经济衰退预期和中国经济下行的制约，表现相对疲弱，但也正因此，预计2023年、2024年工业金属总体供给格局依然十分受限,但在全球经济复苏下工业金属的中期需求将有增无减,工业金属等顺周期行业将迎来边际好转的投资机会

四、从经济层面看，当前全球面对的主要压力是高通胀，而经济的衰退是治疗通胀的必要条件。

经济衰退属于那一种?

1.类似2008年，全球金融危机导致的资产负债表端的长期衰退压力

2.类似于2022年，一系列负面冲击导致的短期收入及利润表端的压力，这两种衰退从持续时间和影响程度来看，都有明显的区别。

对于投资管理来说，当衰退已成为一致预期的时候，衰退本身就不再是最大的风险。而评估衰退的程度与相关企业盈利水平的下修幅度，才是对投资管理最重要的。

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