概要:
1,业务庞大,被财富杂志连续5年评为全球范围内中国上市公司500强,但市值却排不到A股前1500,显然严重低估。
2,大宗商品贸易业务,参考同业上市公司规模市值,至少值100亿市值,且该部分业务利润弹性很大。
3,服装家纺业务,同样从同业对比与利润估值两个方面,给予80亿估值。
4,光伏业务,至少估值50亿。
5,造船航运业务,公司形成船舶制造+航运的双协同模式,运力规模跻身中国干散货船队前十。波罗的海干散货指数年内一路连涨,已创11年新高。参考中报利润,给予造船航运业务60亿估值。
6,公司去年在家用动力产品方面营业收入36亿,利润2.59亿,按20倍市盈率估值50亿。
7,环保工程板块去年盈利0.97亿,按20倍市盈率估值20亿。
其他业务忽略不计了,仅以上业务板块估值就高达360亿,是公司目前市值88亿的4倍多!
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在苏美达公司官网新闻一栏,第二条是这个:
纳尼?这个市值不足百亿(市盈率仅11)的公司居然是中国上市公司500强里第111位?还是全球范围?!我特地查了一下,不用全球,仅A股市值在百亿之上的公司就有近1500家!
这得是多么低估的一家公司?
苏美达的主营业务比较多,规模也都很大:
挑几个主要的来拆解一下。
一,大宗商品贸易(机电设备进口)
今年上半年苏美达的供应链业务大幅增长:
苏美达上半年供应链业务规模670亿,按全年1300亿算,参考供应链业务规模3800亿的物产中大市值350亿,苏美达相当于物产中大的三分之一,打折取整给予苏美达供应链业务估值100亿。
二,服装家纺
苏美达在服装家纺领域实力很强,是服装和毯子出口领先企业,尤其在校服领域,其伊顿纪德品牌位列2019年校服定制十大品牌榜首。
2020年苏美达纺织服装业务规模96.94亿,这个业务规模跟230亿市值的太平鸟相当(92亿),但是毛利率比太平鸟低,按毛利率比例打个四折,即苏美达的服装家纺业务估值80亿(13倍市盈率)。
三,光伏
苏美达在清洁能源尤其是光伏领域实力不俗,拥有多家光伏相关业务子公司:
从上边那个主营截图的最后四项也能看出来,苏美达的新能源业务不单是光伏发电,还涉及工程和运维全产业链。
苏美达这种兼具工程和运维的光伏业务模式跟上市公司晶科科技类似,晶科科技去年主营收入36亿,比苏美达低,但利润4.76亿比苏美达高很多。参考利润比例打4折,晶科科技市值210亿,那么苏美达的光伏义务估值50亿(市盈率22)。
四,造船航运
今年以来,波罗的海干散货指数不断上涨,较年初已经翻了2倍:
航运火爆也催生造船业务火爆,中国船舶已经走了一波趋势了,今天又带动板块大涨,中船科技封死涨停:
然而很多人并不知道,苏美达才是真正获益于波罗的海干散货指数暴涨的,因为公司不单造散货船,还有自己的干散货航运船队,运力规模为中国前十:
2021 年上半年,船舶制造与航运板块实现营业收入 18.22 亿元,同比增长 2.24%;利润总额 0.99 亿元,同比增长 214.24%。 鉴于造船业务后边业绩很可能爆发,给予30倍市盈率60亿估值。另外作为参考,一季度盈利0.92亿的中国船舶市值930亿。
五,家用动力产品及机器人
苏美达在家用动力产品制造方面也实力强劲:
去年这部分业务盈利2.59亿,给予20倍估值,即市值50亿。
六,环保工程
苏美达大环保板块,直接按利润0.97亿,给予20倍市盈率,即市值20亿。
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苏美达目前市盈率仅11倍,但其真实市盈率应该更低,因为苏美达中报计提资产减值的理由为免有点牵强:
仅仅因为停工,就对设备计提减值1.56亿?!正在安装的设备也计提6216万减值,难道设备还没装上就坏了?赤裸裸的隐藏利润吧?