我是猛爷,一个专注挖掘低位主线逻辑的男人
昨天半夜2点多,本来睡着了,硬是被一个电话吵醒
机构的卖方朋友打过来的,喊我梭哈冠石科技
研究了一下,真的太上头了
不废话,直接上干货:
冠石科技——算力GPU核心材料,半导体掩膜版国之重器!
1、先科普一下,什么是掩膜版
这个东西全名叫光学掩膜版,英文名是MASK
一种半导体材料,基本上所有的光刻工艺领域都要用到
在半导体材料中,掩膜版占比第二
光刻,这两个字一出来,就知道是高端货了吧
而且是所有光刻领域都要用,非常重要
譬如集成电路,FPD、PCB、MEMS等等,掩膜版都是必需品
结构就是一层底板(玻璃+树脂),上面镀一层金属铬和光刻胶
太专业的就不写了,大概要点了解一下就可以
注意,重点来了!!
掩膜版是算力GPU的核心材料
普通的芯片,需要的掩膜版是10-30块
随着算力的需求变大,掩膜版的需求也随之增大
以英伟达H100为例,H100需要的掩膜版数量,是89块!
传统芯片3倍增量
这是3月份英伟达发布会上黄仁勋的原话:
掩膜版的需求量跟算力的强度成正比
AI现在的发展速度太快了,很快就能看到英伟达的下一代GPU,AMD也在全力追赶,提升到军备竞赛的强度
未来掩膜版的需求量也会爆发式增长
2、国产化程度
这么重要的半导体材料,国产的占比有多少?
很遗憾,又是一个卡脖子的东西
目前掩膜版国产率只有5%
95%都被日韩美垄断,全球主要厂商有:
福尼克斯、LG-IT、SKE、HOYA、Toppan等
换言之,国产替代的空间非常非常非常非常大
3、掩膜版种类
跟芯片一样,都是分制程的
有28nm,45nm,65nm,90nm,130nm,350nm等
数字越小,越高端,越难做出来
目前全球的半导体晶圆厂,采用的掩膜版,主要有两种模式
(1)自产自用
(2)第三方公司采供
自产自用的都是超大型企业,工艺要求也比较高,国内只有中芯国际有这个能力,其他的全部都采用第三方
国内的第三方掩膜版目前还停留在130nm,比较低端的品种
很显然,算力GPU需要的都是高端制程的掩膜版,28-45nm,目前国内还没有公司能做出来的
4、冠石科技的掩膜版项目
之前公告已经披露过掩膜版项目规划,包括项目可行性分析,可以自己详细看下公告内容
不想看的,猛爷提取一些要点:
(资料全部来源于公告+纪要,包括5.17《关于拟投资建设光掩膜版制造项目的公告》、6.1-6.2冠石科技投资者关系活动记录表等)
(1)项目建设期5年
(2)全尺寸布局,先做90nm和65nm,后面再做45nm和28nm
(3)明年下半年就可以投产45nm,产能1000片/月,每年1.2w片
(4)项目毛利率40-45%,净利率25%
(5)技术实力已经全通关,项目风险几乎为0
最大的亮点就是项目的技术团队,实在是泰!猛!啦!
项目总负责人是张汝京的团队出来的
生产技术人员是台积电背景
张汝京应该没有不知道的吧
半导体业内的顶流,中芯国际创始人,“中国芯片之父”,中国芯片领域第一人
猛爷以前研究半导体的时候了解过张老师的履历,纯纯的天选之子,天才型选手
台积电也是代工技术的佼佼者
可以这样说:
如果冠石的掩膜版做不出来,那么中国就没有企业能搞出来
5、估值测算
分为两个部分,原来传统主营业务+掩膜版项目
(1)传统主营业务
主营做偏光片,对标三利谱,不算很高端,现在也比较稳定,增速30%左右,今年1亿,明年1.3亿,给20倍PE
传统偏光片业务值25亿左右
(2)掩膜版项目
40nm掩膜版单价保守4万元/片
冠石科技达产后年产12450片(主要为45-28nm),其中28nm的单价更高
保守一点,全部按45nm算,则达产后增加营收5亿,净利率25%,对应的净利润为1.25亿/年
高端半导体材料,国外垄断,国产替代,人工智能,算力GPU核心材料
贴上这几个标签,估值PE就没有上限了
传统半导体材料能给到100倍以上
还是按照保守原则,给50倍PE
掩膜版项目对应的估值为1.25*50=62.5亿
冠石科技合理市值为25+62.5=87.5亿
2倍以上空间
猛爷上面的测算其实是很保守很保守的
因为考虑到项目时间长,有资金成本
再加上需要有一定的验证周期
所以我全部按最低的利润去算
就是这么实诚,猛爷不会为了吹票而故意夸大,虽然我有时候文字比较激情
该是什么样就是什么样,人可以错,但是不能坏
不信的话,我贴一下公司的可行性分析(详见6.1公告)
如下图,公告原文:达产后每年实现净利润2.1亿
我上面的测算是按照1.25亿算的,直接折半,够不够保守?
如果按公告的2.1亿,50倍PE,要看100亿以上了
未来主营+掩膜版项目加起来2.5亿利润,现在市值40亿,16倍PE,这已经不是低估可以形容了,简直是送钱
按照冠石科技现在的市值,最保守都还有2-3倍的空间,K线形态也调整下来了,释放了前期的获利盘,值博率非常非常高!
坚定看好冠石科技的二波机会,高度会远远超过第一波的5个板,拭目以待
炒股这么多年,猛爷其实非常喜欢的题材就是国产替代,有好的逻辑我都会猛干,心中还是有一种情怀
自己都没有骨气,都不支持国家,还谈什么理想抱负
半导体掩膜版这么重要的东西,居然95%都要进口,要给他们支付高额的税,最后利润大头全给外国赚了
想想真他吗心痛啊!草
冠石科技,猛爷必猛干!
保守看87亿,现在30多亿,2倍多空间
后面启动了,就算是炸板烂板,猛爷也会锁仓拿住
坚决拥护国产替代第一股,大格局才有大未来
让他们看看中国力量!
另外目前冠石科技的筹码结构也调整好了,里面的资金基本上全部割肉出局,极致缩量,拉升没有阻力,耐心等待二波
冠石一日乘风起,扶摇直上九万里!
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