近日国金证券樊志远深度报告覆盖Mini led标的雷曼光电，公司作为老牌LED显示屏与封装企业，掌握了COB集成封装技术，去年Mini LED相关收入大增47%，樊志远测算2021-2023年公司归母 净利润0.85/1.85/3.13亿元，对应目前股价PE为37/17/10倍，给予公司2022年30倍估值，对应合理目标价15.96元/股。
老牌LED企业迎来Mini/Micro LED发展新机遇
雷曼光电主要从事LED产业链的封装以及下游显示环节，产品已经包括LED显示屏、LED照明产品等。
从材料角度来说，雷曼光电产品包括了普通LED、小间距及Mini/MicroLED；
技术角度来说，公司基于COB技术的Mini/MicroLED显示屏产品在技术上与三星、索尼等厂商较为接近。
其中COB封装工艺，有难度、良率低、成本高的特性，而雷曼光电在COB封装技术积累深厚，三年前已经开始量产正装COB，经历了3年的量产爬坡，目前生产良率逐步提升，进入到良性循环的状态，并且雷曼正装COB拥有较好的性价比，竞争优势明显，目前所占市场份额达到30.56%，占据绝对市场优势。
高清LED领域，公司已完成8K LED屏的研发生产并实现交付，并首家通过了中国电子技术标准化研究院（CESI）的COB全彩显示屏8K认证，而8KMini/MicroLED显示器获得了第九届中国电子信息博览会金奖。
2020年，公司的Mini/Micro LED超高清显示业务收入较上年同期增长47%，其中国内市场较上年同期增长62%。2021年Q1季度继续延续高增长态势，同比增长130%，其中国内市场较上年同期增长187%，国内份额提升明显，且出口订单饱满。
总体来看，随着国际大型体育赛事如东京奥运会、商业演出、基建等重新开始举办或建设，2021年下半年开始LED显示屏与照明产品的需求会大幅提升，国金证券预测公司的产能利用率有望逐步提升，达到近5年的平均值，分别为85.41%、79.1%水平。
综合来看，国金预计随着国内、海外LED显示屏市场的恢复，以及Mini/Micro LED的渗透率不断提升，公司2021-2023年营收将分别达到14.2/20.9/31.2亿元，同比增长73%/47%/49%，归母净利润达到0.85/1.86/3.11亿，2022-2023增长率分别为118%、67%。
总结：
①雷曼光电主要从事LED产业链的封装以及下游显示环节，受益2021年LED显示屏与照明产品需求复苏，以及Mini/MicroLED显示屏渗透率提升；
②公司掌握了COB集成封装技术，基于COB技术的Mini/MicroLED显示屏产品在技术上与三星、索尼等接近，公司2021年Q1季度Mini/Micro LED超高清显示业务收入同比增长130%，其中国内市场较上年同期增长187%；
③国金樊志远预计公司2021-2023年营收将分别达到14.2/20.9/31.2亿元，同比增长73%/47%/49%，归母净利润达到0.85/1.86/3.11亿，2022-2023增长率分别为118%、67%，对应目前对应目前股价PE为37/17/10倍，处于低估水平；
④风险提示：产品推广进度不如预期、疫情恢复缓慢导致需求不及预期、前三大股东股权质押比例高的风险等。
- 1
- 2