0815 题材个股研究合集

提纲：

一、 行业题材研究

跨境电商独立站服务商，受益于亚马逊封店潮

六氟磷酸锂

煤炭：稀缺性凸显，价值有望重估

二、 个股研究

迈拓股份，受益于超声水表渗透率快速提升

精功科技：碳纤维生产线业务高增

盘江股份：煤炭价值有望重估

三、 新股研究

金鹰重工：轨道工程装备制造，创业板上市

雷电微力：相控阵微系统，创业板上市

正文：

一、行业题材研究

跨境电商独立站服务商，受益于亚马逊封店潮

（关注原因：短线。亚马逊持续封店，深圳8月13号召开跨境电商座谈会，鼓励跨境电商建独立站）

1、亚马逊封号潮从4月底延续至今，大量中国卖家受到波及，帕柘逊、傲基、星徽股份、有棵树等头部商家首当其冲，据深圳市跨境电子商务协会统计，亚马逊平台上被封店的中国卖家超过5万，已造成行业损失金额预估超千亿元。

2、8月13日，深圳政府召集跨境电商企业，针对亚马逊封店事件，组织召开了座谈会，探讨解决方案，并鼓励企业通过独立站开展跨境电子商务，将择优对单个项目资助不超过200万。

3、与中心化的亚马逊平台不同，电商独立站SAAS平台则致力于帮助商家建立自己独立的网站。此类平台的客户包括中小卖家、品牌卖家、社交媒体博主等，提供的服务包括选品、采购、网站建站、网站翻译、广告投放、物流配送、客户管理等全链条服务，并根据客户所选取服务模块进行收费。成立于2004年的Shopify即提供此类服务，目前Shopify客户包括100多万个经销商、零售商、品牌商，市值超千亿美元。

4、此类电商服务商提供多种SaaS软件订阅服务选项，商家可根据所需功能进行调整，并按月支付订阅费以访问该平台和功能。例如，商户可在 Shopify 注册账号，然后选择免费或者付费的主题模板，上传产品，添加产品描述，设置价格，设置运费，设置收款方式等等。只需要几分钟，商户就可以建立一个专业而独立的网店，并且支持独立域名绑定。

5、近期一级市场频繁曝出的融资消息也从侧面印证了跨境电商SaaS服务领域的火热。例如，8月2号马帮完成3亿人民币B轮融资；7月29日，客优云完成数千万元人民币天使轮融资；7月5日，积加完成1.8亿元A轮融资；6月，店小秘完成1.35亿元B+轮融资；5月，领星完成2亿元B轮融资；2月，船长BI完成近亿元A轮融资。

相关标的：

六氟磷酸锂

关注原因:8.12宁德时代公告拟定增募资总额不超过582亿元，扒一扒新能源车供需匹配以及六氟磷酸锂的未来市场。

1、从定增项目上看，除了建筑工程费，更多的是设备购置安装费，总体投资回收期都在6-7年。福鼎时代锂离子电池项目，设备购置安装费约111亿，新增锂离子电池年产能约60GWh；瑞庆时代锂离子电池一期，新增锂离子电池年产能约30GWh，设备购置及安装58亿，铺底流动资金及原材料储备30亿；动力及储能锂离子电池研发四期项目新增锂离子电池年产能约30GWh。设备购置及安装约72亿；蕉城时代锂离子动力电池项目新增锂离子电池年产能约15GWh及部分PACK生产线，设备购置及安装41亿；湖西锂离子电池扩建二期项目新增年产能约2GWh锂离子电池、年产能约30GWh储能电柜等，设备购置及安装14亿；新能源研发与应用项目，开展新一代动力及储能电池关键材料体系研发、结构设计及智能制造、钠离子电池产业链关键材料及设备开发、大规模储能系统、智慧能源网络等，投资70亿。总的来说，计划新增锂电池产能137GWh，设备购置近300亿，关于钠离子电池倒是不多。另外加上中航锂电、亿纬锂能等扩产计划，2022年国内动力电池招标大概率在300GWh以上，这又极大的刺激了六氟磷酸锂的需求。

2、首先下游不断扩产使得六氟磷酸锂价格水涨船高。由于企业扩产与新能源汽车补贴退坡的影响，从2017年开始，六氟磷酸锂价格一路走低，于20年年中跌至盈亏平衡线，导致部分企业退出产能，行业景气度处于历史低位。2020年9月以来，六氟磷酸锂成本端原材料价格不断上涨，支撑其价格一路走高。

3、新能源汽车需求侧方面，锂离子电池电解液作为动力电池的主要部件，其市场需求直接取决于动力电池的产量，而动力电池的需求量一定程度上取决于新能源汽车的产量。由此，新能源汽车行业需求变动经动力电池供需关系传导至锂离子电池电解液市场需求一侧。国务院2020年10月发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》中提到，到2025年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。2020年，我国乘用车销量达到2014 万辆，新能源汽车销量达到132万辆，后者占乘用车销量的6.5%；预测到2025年我国乘用车销量将达到约2479万辆，届时我国新能源汽车销量将达到约496万辆，是2020年的4 倍左右，2020-2025年均增长率在30%左右。一般来说，新能源汽车带电量约为50KWh/辆，假设未来新能源汽车带电量逐步提升，2025年约发展至65KWh/辆，那么2025年的动力电池装机量将达到322GWh，是2020年的5倍，2020-2025年平均增长率在38%左右。我们来细细拆分，动力电池主要分为三元材料电池和磷酸铁锂电池，一般来说，三元材料电池的电解液耗用量为1100-1200吨/GWh，磷酸铁锂电池的电解液耗用量为1500-1600吨/GWh。结合预测，倘若未来50%的新能源汽车使用三元材料电池，2021年动力电池电解液需求量约12万吨，2025 年动力电池电解液需求量将达到约43.5万吨，除动力电池外，电解液下游还有储能电池、3C数码电池、小动力电池等其它方面的应用。GGII预测2025年国内锂电池市场出货量将达到615GWh，据此我们可测算出在三元电池、磷酸铁锂出货量为1:1的情况下，2025年电解液需求量约83万吨。另外，国内电解液单吨毛利超2.1万元，行业毛利率上涨至28%，而电解液企业成本传导顺畅，具有超额涨幅。涨价首要利好六氟磷酸锂自供的电解液厂商且电解液企业首先受益于售价上涨，其次自供六氟磷酸锂显著增厚单吨盈利。预测自供比例在50%时，六氟磷酸锂价格每上涨1万元/吨，电解液单吨毛利增加0.06万元/吨，自供比例在90%时，电解液单吨毛利增加0.11万元/吨，进一步拉升电解液盈利水平。

5、LiFSI新技术路线对六氟磷酸锂的影响。综上所述，如果2022年国内动力电池招标在300GWh以上，而预测到2025年我国新能源汽车销量将达到约496万辆，根据测算2025年的动力电池装机量将达到322GWh，也就是说到2025年，供需将会达到基本平衡，如果新能车的销售增长不及预期，甚至会出现供大于求。而磷酸铁锂电池的电解液耗用量为1500-1600吨/GWh，在三元电池、磷酸铁锂出货量为1:1的情况下，2025年电解液需求量约83万吨，对应六氟磷酸锂需求约13万吨左右，倘若使用LiFSI来完全替代现有的锂盐，假设LiFSI电解液与LiPF6电解液拥有相同的锂离子浓度，而目前1吨六氟磷酸锂能生产出约8吨电解液，则1吨LiFSI能生产出约6.5吨电解液。就目前而言，到2025年，LiFSI的需求量将达到6.7万吨，对应电解液43.55万吨电解液，剩下的40万吨电解液需求对应六氟磷酸锂需求约为6吨左右，将会对六氟磷酸锂反客为主。而目前就全国六氟磷酸锂的产能来说就基本满足了2025年的需求，只是存在LiFSI的技术替代推进上的问题。那么近年来，诸如康鹏科技、新宙邦、氟特电池等国内的一批公司相继突破了LiFSI生产技术难点，实现了相关专利保护，还建设投产了工业化产线，成功打破了日本触媒对LiFSI市场的垄断格局。截至2020年，全球共有LiFSI产能7400吨，其中我国拥有产能6800吨，是全球最大的LiFSI 生产国，预计到2023年全球LiFSI总产能达到17280吨，国内拥有13200吨LiFSI生产能力，而我们之前预计的是到2025年需求量将达到6.7万吨，也就是还有5.38万吨的缺口要在短时间内达成，所以在2023年前，甚至在2025年前LiFSI推进进度不及预期前，六氟磷酸锂的需求仍然很大，国内公司大多在2021下半年增产，届时将会对六氟磷酸锂价格造成一定压制，随着时间的推进，它的市场舞台将会越来越小。

6、相关公司：

煤炭：稀缺性凸显，价值有望重估

关注原因：短期，煤炭供给端改善，稀缺性凸显，一二级市场资产价格倒挂，价值有望重估；

1、煤矿稀缺性凸显。经过16年前后去产能调结构、环保限产，煤炭行业供给端减少，行业集中度提升。2021年至今发改委能源局仅新批1,740万吨产能，在碳中和大方向下行业整体投资趋缓、资本开支逐渐下行，新批产能的稀缺性将推动煤炭资产有望抬升。

2、一二级市场倒挂严重。8.4日鄂尔多斯公告拟以49.8亿收购永煤矿业(1200万吨产能、8.47亿吨可采储量)25%股权，吨可采储量对价23.5元。

而A股煤炭公司报表中的“无形资产-采矿权”账面成本多为上市之初的入账成本普遍约2元/吨，真实价值明显被低估。若以23.5元对其进行重估，则A股公司净资产将大幅增值。

价值重估弹性排序：盘江股份1037%、晋控煤业479%、安源煤业423%、新集能源346%、中煤能源226%、山西焦煤216%、郑州煤电210%、陕西煤业203%。

3、国内供需缺口仍在。夏季用电旺季已至，国内用电负荷和日发电量突破历史峰值，虽然政策已经推动内蒙地区露天矿产能释放、联合试运转延期，但供需缺口仍在。此外，全球经济复苏，油价、天然气价格持续上涨，海外煤价连创新高。国内煤价与海外煤价高度联动，当前进口煤并无价格优势。国内6月经济数据超预期后，市场疑虑将逐步打消，且随着疫情的控制以及后续财政政策发力，宏观经济的好转将打消市场的需求端疑虑。

4、同行公司

（部分资料来自国泰君安研报）

二、个股研究

迈拓股份，受益于超声水表渗透率快速提升

关注原因：中线。超声水表渗透率快速提高

1、迈拓主要聚焦于超声波流体测量技术的研发和应用，产品包括智能超声水表类产品和智能超声热表类产品。20年营收4.2亿，其中3.29亿为智能水表，0.84亿为智能热量表。且智能水表业务中，超声水表收入3.14亿，占总营收约75%，客户覆盖全国30多个省、自治区、直辖市，国外客户覆盖中东、非洲、欧洲等。

2、超声水表相较传统机械水表优势明显。超声水表更加精确，超声流量测量技术相对机械技术有更低的始动流量，最大精确到皮秒级，能够精确感应漏水、偷水。超声水表寿命更长，没有传统水表加入水管中的转子装置，磨损减少，寿命大幅提升。超声水表性价比更高，单价较机械水表贵10%到20%，卖方预计预计随着产品工艺的改进、生产流程优化、产能扩大，未来迈拓的超声波水表的价格或有30%的下降，另一方面，超声水表能有效降低管网漏损率和供水企业产销差，从而带来显著的经济效益。

3、超声水表当前渗透率处于低位且增速极快。据统计，我国水表的年需求量在7000万左右，而19年国内超声波水表主要生产企业迈拓股份、汇中股份、天罡股份合计产量不足100万，超声波水表渗透率不足1%，国盛预计20%~30%的渗透率才是天花板。17-20 年，公司超声波水表营收 0.56 亿、1.17 亿、2.21 亿、3.14 亿，CAGR为78%。20年产能100万只，21年底产能计划扩至130-140万只，22年扩至180万只。

4、迈拓自身壁垒较高，当前在超声水表的市占率约50%。核心器件传感器完全自制，know-how要求高，且智慧水务软件开发较早，为客户提供智慧水务综合管理服务平台，为客户提供供水调度、产销差分析、漏损监测、收费管理等日常运营功能，大大提高了客户粘性。公司还明确表示软件可接入鸿蒙系统，实时监控水物联网，真正解决了我国水力公司的成本痛点以及数字智能化升级的政策要求，水力公司对迈拓口碑极佳。

5、目标价为49元。据卖方一致预测，公司21年~23年EPS分别为1.75、2.44、3.35，对应当前股价PE分别为20、14.6、10.6。给予22年20倍估值，则目标价为49元。

（参考资料：来源于国盛证券、东吴证券研报）

精功科技：碳纤维生产线业务高增 

关注原因：短期。碳纤维生产线高增长，公司设备技术国内领先。

1、精工科技目前主要看点是碳纤维生产线业务，已知在手订单10亿元以上

（1）2020年上半年碳纤维生产线收入3.33亿元，同比增长254%，占收入比重40%；主要来自“吉林国兴碳纤维有限公司”项目确认收入2.98亿元；

（2）目前的正在履行的合同订单在10亿以上。其中，吉林市国兴新材料产业投资有限公司6.8亿元；吉林国兴碳纤维有限公司二期项目3亿元以上；吉林碳谷碳纤维股份有限公司0.3亿元；

2、公司碳纤维生产线具备技术优势和价格优势

（1）公司系国内唯一能够提供千吨级碳纤维生产线整线的厂商，其他做设备的厂商因为技术瓶颈还做不了，还也在开发中。交付周期一般为合同生效后的10-12个月，公司已累计交付用户使用的碳纤维生产线5条；

（2）碳纤维设备中氧化炉、高温碳化炉、低温碳化炉此三种设备最为核心，而国内目前仅公司可以制造，其他厂商在技术上还有瓶颈需突破；

其中，氧化炉的核心在炉内风速和温度控制上；低温炭化炉的问题在制造原材料的选择和密封性的设计上；高温碳化炉要求温度比较高，技术难度主要在电极连接、保温材料选择和密封性、气封性的结构设计上。

（3）公司的设备和进口的设备没有差别，但仅是在国内已经进口的设备层面上，不排除国外本土有更先进的设备。

（4）价格优势：目前公司的产线价格是国外产线的1/2，目前上海石化研究院和精功签了一条和吉林碳谷差不多的小线，价格三千万左右。

3、吉林化纤，子公司碳纤维生产线预计年内可投产

（1）吉林化纤子公司碳纤维生产线预计年内可投产。全资子公司吉林凯美克的碳纤维项目正在建设中，形成年产碳纤维600吨的产品规模，1K、3K生产线预计年内可投产。 

（2）吉林化纤与精功科技与合作设立“精功碳纤维公司”，目前吉林化纤拥有精功碳纤维18%股权，精功科技以生产线入股，吉林化纤提供流动资金；吉林精功三条线已经投产；

（3）吉林化纤主业为粘胶纤维，主要产品有粘胶长丝和黏胶短纤，上半年增长主要来自黏胶短纤量价齐升；

4、原丝和碳纤维目前产品供不应求

（1）吉林方面现在T300原丝完全解决，现在（8月）原丝和碳纤维都是卖方市场，产品供不应求，后面扩产是确定的，主要是风电叶片、光伏坩埚需求。

现在很多公司都在签小线，因为大线成本高。吉林碳谷签小线也是有这样的趋势。小线相对大线成本也有降低，但产能也有降低。

（2）吉林碳谷（836077）碳纤维原丝生产线近年来在不断自主扩建，目前公司参股的精功碳纤维以及全资子公司未来建成的1K、3K碳纤维生产线，都使用吉林碳谷的原丝；

（部分资料来自投资者调研、电话会议调研纪要）

盘江股份：煤炭价值有望重估

关注原因：短期。煤炭一二级市场倒挂，按一级市场价格公司净资产重估增幅行业第一；

1、煤炭行业一二级市场资产价格倒挂，公司产能价值重估空间大。按照近期一级市场收购案例价23.5元重估，公司净资产将达到829亿，目前市值158亿，较市值溢价空间424%，全行业最高。

2、规模扩张。产能翻倍开启，长性显著。公司Q1自产精煤/混煤销量分别102/131万吨，全国煤矿资源(焦煤尤甚)紧缺大背景下，公司在建、技改产能加速释放，据梳理测算，公司2019-22年产能预计分别910、1360(同比+49.5%)、1765(+29.8%)、2180(+23.5%)万吨，CAGR 33.8%；

盘江集团2020、2021H原煤产量2121、1267万吨，规划2025年产能超7000万吨，除2020年收购的盘南公司（330万吨）外，仍有优质资源存在收购空间。

3、公司煤价具备上调空间。六盘水焦煤价格指数Q1、Q2、7月不含税均价分别为1318、1478、1733元/吨，根据互动e表述，公司精煤价格随市场变化而变动，Q3业绩弹性将明显高于其他公司长协季度调价销售模式。受制于贵州政策，公司混煤价格受限，此前一直在200-300元左右波动，而周边省份电煤价格指数普遍高于600元/吨，伴随贵州电煤保供压力减小，公司混煤价格具备大幅上调空间。

4、公司主业为原煤开采、洗选加工及销售其中，精煤占比73%，混煤占比26%；20年Q1收入17.2亿，同比增长17.2%;净利润2.07亿，同比55.2%;主要是煤炭销量和销售价格提高，销售收入较同期增加； 

（部分资料来国泰君安研报）

三、新股研究

金鹰重工：轨道工程装备制造，创业板上市

1、主营业务：主业从事轨道工程装备制造。主要产品：大型养路机械（40%）、轨道车辆（26%）及接触网作业车（22%）。用途：铁路线路的维修、清筛、捣固、牵引；接触网的检修、安装。主要客户：国铁集团（轨道交通建设、运营单位）。

2、核心看点：

1）截至2020年末，公司在手订单19.59亿元。

2）5月8日，公司首单自营出口的500只集装箱在襄阳顺利启动报关并发货。受全球疫情影响，外贸集装箱大多滞留在海外无法返回，国内“一箱难求”的局面持续加剧。金鹰重工作为中部地区唯一的集装箱生产企业，由于没有海关监管的集装箱堆场，生产的集装箱只能运输至外地监管场所办理清关手续，增加了经营成本，延长了供货周期。

3）截至2021年3月31日，公司拥有产品型号合格证46项，制造许可证38项，维修许可证24项，是行业内许可资质最多的公司。

3、行业分析：

1）下游增速：2011-20年CAGR：铁路5.16%、高铁22.76%；城市轨道交通18.64%；

根据国家铁路局铁道统计公报，从2011年的9.3万公里增长至2020年的14.63万公里，复合增长率5.16%，其中高速铁路运营里程数由2011年的0.6万公里增长至2020年的3.8万公里，复合增长率达22.76%。

根据中国城市轨道交通协会统计，我国城市轨道运营线路里程从2011年的1,713公里增长为2020年的7,976.9公里，年复合增长率达18.64%。

2）市场规模：根据铁路和城市轨道交通工程设备保有量倒推，预计2021-23年，增量市场每年规模在80-100亿，存量市场每年在60-80亿；

3）格局：铁路轨道领域格局稳定，城市轨道领域竞争激烈：

轨道工程装备制造企业只有通过国家铁路局严格的资质和质量认证等，方可进入该领域。由于市场门槛高，我国轨道工程装备制造业的铁路市场份额较为集中，竞争格局较为稳定。

城市轨道装备认证工作仍处于起步阶段，由于缺乏完善的城市轨道装备质量认证体系，各地采购标准不统型，市场准入门槛相对较低，城市轨道交通领域的轨道工程装备市场竞争较为激烈。

4、竞争对手：铁建装备、宝鸡中车时代工程机械有限公司；中车株洲电力机车有限公司、江苏今创车辆有限公司、中车资阳机车有限公司；

5、主要募投项目：公司实际募集资金总额5亿元。拟投资9.47亿，用于收购武汉武铁轨道车修理有限公司100%股权、新型铁路工程机械装备研发项目、原有业务升级改造。

6、数据一览：

（1）2018-2020年，公司营业收入分别为21.98亿元、26.35亿元、25.95亿元，复合增长率为8.66%;净利润分别为1.00亿元、1.69亿元、2.88亿元，复合增长率为37.11%。2018-2020年公司毛利率分别为18.98%、17.19%、17.36%。发行价格4.13元/股，发行PE12.74，行业PE22.48，发行流通市值3.62亿，总市值22.03亿。

（2）公司预计2021年1-6月可实现的营业收入区间为12.5亿元至14亿元，比上年同期相比变动幅度为10.6%至23.9%；预计2021年1-6月可实现的归属于母公司股东净利润为1.18亿元至1.38亿元，与上年同期相比变动幅度为19.2%至39.4%；（资料来自公司官网、招股说明书）

雷电微力：相控阵微系统，创业板上市

1、主营业务：主要产品：毫米波有源相控阵微系统，其本质是一种天线技术。用途：精确制导（占比93%）、通信数据链（占比5.3%）、雷达探测等军工领域。

精确制导装备：是指直接命中概率大于百分之五十的制导装备，具有命中精度高、杀伤威力大、总体效能高、可实施远程精确打击的特点，是现代高技术战争的关键性武器装备。

2、核心看点：

1）精确制导产品19年起快速增长。2019年，公司精确制导类产品收入大幅上升，占当年主营业务收入比重由57%上升到96%以上，主要由于某型号精确制导产品定型后开始大规模列装。

M03产品+R03产品定型2019年起快速增长。公司与C01单位于2011年开始合作，并于2018年实现M03产品定型批产，2019年起向C01的销售金额快速增加。

与B01单位于2011年开始合作，2018年向其大规模销售。随着2019年R03产品定型批产，公司向B01单位的销售进一步增加。

2）毫米波有源相控阵是通信领域的前沿技术之一，公司是国内少数拥有此技术公司，并实现在弹载领域的突破。此技术应用领域广阔包括：精确制导、通信数据链、雷达探测、电子对抗、遥感、辐射测量、5G通信基站、车载无人驾驶雷达、商业卫星毫米波链路系统、移动终端“动中通”、无人机、周界安防等。

3、行业分析：

1）产业链：公司产品在军工产品供应体系中属于三、四级配套产品。毫米波有源相控阵微系统上游主要是各类结构件、元器件、LTCC、电源等。上游基础软硬件市场整体竞争比较充分，产品供应较为充裕。

下游主要为各系统科研院所、总体单位等专用产品客户和5G通信运营商、商业卫星运营商、无人驾驶汽车制造商等通用产品客户。

公司产品主要供应给军工集团下属科研院所，由其总成为具有独立功能的系统，再交由整机厂总成为终端国防装备，最终下游产品形态为各类型国防装备。

2）市场规模：全球军用通信市场将由2018年315亿美元增至2023年的377亿美元，年复合增速约为3.6%。另据中国银河证券研究院整理，中国军工通信市场2025年将增至308亿元，年复合增长率高达11.9%；

3）格局：在专用通信数据链领域内，行业壁垒高，民营企业较难涉足，竞争对手主要为国内各大军工集团，公司是国内少数能够提供宇航级通信数据链产品的企业之一，具有一定的技术领先优势。

4、竞争对手：中国电子科技集团公司第十四研究所和第三十八研究所、天箭科技；

5、主要募投项目：公司实际募集资金总额13.58亿元。拟投资4.3亿，用于扩产和研发中心投入。

6、数据一览：

（1）2018-2020年，公司营业收入分别为0.46亿元、2.97亿元、3.42亿元，复合增长率为127.7%;净利润分别为-0.31亿元、0.83亿元、1.21亿元，2020年增速为45.8%。2018-2020年公司毛利率分别为50.88%、46.98%、56.7%。发行价格60.64元/股，发行PE50.33，行业PE52.97,总市值44.02亿。

（2）公司预计2021年1-9月可实现的营业收入区间为4.8亿元至5.4亿元，比上年同期相比变动幅度为142%至173%；预计2021年1-6月可实现的净利润为1.55亿元至1.75亿元，与上年同期相比变动幅度为109%至2136%；（资料来自公司官网、招股说明书）