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卓胜微电话交流会议纪要10.27

迦贝

中线波段的老韭菜

2020-10-28 19:31:16

公司介绍
卓胜微三季度业绩情况：稳步上升，Q3实现收入9.74亿元，归母净利润3.64亿元，同比增长115%，创业绩历史新高。原因：3季度是电子行业销售旺季，5G手机增长导致射频器件需求增长，特别是天线调谐开关的渗透；公司射频模组同时开始在客户端导入量产，公司充分发挥射频领域优势，产品在客户端获得较多认可。
客户结构有所调整；9.15之后不再为华为提供产品。基本覆盖安卓所有客户，三星、OVM；在整体市场份额没有较大变化情况下，华为只会对客户结构产生变化，而不会影响总量。短期冲击，长期影响不大。
公司持续创新推出新产品，各类FEM连接模组，为公司后续发展奠定基础，长期来看公司未来有较大的发展空间。密切关注市场发展，提升风险规避能力。LNAFEM、DiFEM、WIFI FEM2019年在向客户推广，在知名客户端部分产品已经量产上量。上半年模组进展缓慢，下半年最新进展情况符合公司预期，为公司未来模组化发展奠定基础。3季度tuner持续在终端推进并且上量渗透。
募投项目：已经获取交易所同意，等待向证监会提交。
提问环节：
1. 毛利率变化的原因？
多方面因素的影响，根据射频行业惯例，由于终端产品降价压力，旧产品推出后毛利率会逐渐下降。Q1受到疫情影响，新产品导入速度下降，一般导入产品起量会在半年后体现，目前单三季度以旧产品为主进行销售。公司也会不断研发推出新产品，维持较好毛利率。
净利率提升的原因？后续可以维持进展么？
销售费用、管理费用、财务费用三季度表现是下降趋势，主要是由于收入规模增长高于费用增长速度；没有刻意规划期间费用率。公司近年处于快速发展期，对期间费用没有要求，但是科学的规划是未来努力的方向。
公司单季度增速很快，后续订单快速增长，产能方面是否存在瓶颈？
在射频行业中，很难预测产能和需求关系。一般Q3产能相对较为紧张，Q1、2相对宽松。供应链的管理是公司关注的重点，目前客户情况出现了一定变化，公司也在进行调整。产能相对较为紧张，但会尽量满足客户需求。
2.H客户预期调整，前端模组公司会采取哪些新措施，未来前端模组出货量情况？
2019年下半年开始推出RFFEM，公司对模组刚刚开始规划，2020年能够向大部分客户推广就符合预期。2021年，公司希望产品能够在终端客户中进一步放量渗透；出货量方面，受到疫情和国际贸易形势影响，能见度相对不是太高，不能准确评估，公司希望渗透率能够加快。
内部对21年在其他安卓终端客户的市占率预测？
内部目标不适合对外发布。OPPO、VIVO18年导入终端，对供应商管理相对保守，起量相对于三星、小米有一定差距，OV是公司未来产品推广的重要目标。
截止Q3，公司员工总数，研发人员总数，21年招聘计划？
没有刻意统计员工数。截止上半年，217人总员工，研发人员170+人。目前公司在快速发展阶段，同时进行很多产品布局，大力发展模组产品，对研发人员需求较高。会根据各个项目和产品逐步招聘人才，建立卓胜微的技术研发人员梯队，对人员进行管理。
3.追问毛利率，射频开关、LNA和Tuner具体的价格走势和客户结构的影响？
模组起量过程，分集接收模块具体哪部分增长较快？
关于毛利率，在第三季度，旧有所有产品都在同步降价，也受到市场供需关系的影响。
关于模组产品起量，目前主要DiFEM、LFEM、LNA Bank和WIFI FEM，推出时间不同，市场需求和客户项目情况不同，模组产品推广进度不一样。相对而言，几款模组在知名品牌供应链中起量，具体型号不方便透露。
4.模组需要整合器件，有多少比例是自供的，滤波器情况？
射频端分立器件都是卓胜微自己研发，包括滤波器、开关、LNA都是自主研发。LFEM中LNA、滤波器和开关自研，LTCC都是自研的，LTG有一部分外购。
公司射频产品在5G信号部分有多少份额提升空间？
目前国际上模组厂商供应链较为集中（思佳讯，科沃等），模组产品售价更高。5G对射频器件需求更高，复杂度更大，5G模组化进程相对更明显。4G一部分手机也会使用4G模块（LFEM、DiFEM等），具体取决于客户的设计方案。
公司现有已经退出5G模组，2020年开始发展，处于推广渗透阶段。希望21年在客户端有更好的渗。
补充：目前手机厂商有较强的话语权，要求高通开放设计方案。射频前端跟主芯片的依托性不是很强，卓胜微产品在高通联发科平台上都有，后续客户会更多的采取卓胜微的产品。具体到份额，5G产品有较大的变化；例如Tuner已经可以支持Sub-6，目前份额较高。5G模块化20年开始量产，未来有较大成长空间。
发射端产品进展？
主要是手机端的PA，募投项目中有相关的芯片及模组化进展，符合公告披露进展，后续请关注公告。
5.存货部分，后续如果OVM规划需求量过高，公司有没有手段消化存货？
Q1进行一定库存调整，为Q3需求做准备，目前公司库存消耗较快。公司产品都是通用原材料，产品结合市场需求和市场演进，5G类产品也存在生命周期，这部分产品库存不太会存在滞销风险。
存货周转率环比增长，相对19年整体一定下滑，公司有其他因素影响存货周转率么？
20年情况与19年有一定差异，19Q3销售产品以开关和LNA为主，客户端对这两类产品需求稳定，容易控制存货周转。20年公司开始推出模组产品，上半年疫情原因也进行了晶圆的储备，推出的新产品符合对5G射频市场谨慎乐观的态度，所以对射频前端材料存货储备进行一些调整。
原材料中晶圆是代工厂已经加工过的，还是按需采购的晶圆？
公司向Foundry定制生产，由代工厂定制交给公司，属于原材料阶段，没有进行制作。目前公司大部分晶圆通用，根据市场需求委外代工进行销售。
关于PA，公司已经有WIFI PA产品，手机发射PA研发进度？
WIFI FEM中PA在积累经验，具有一定互通性，但是也有差异。工艺方面，两者之间存在区别，WIFI PA使用砷化镓，手机端可以用砷化镓或者锗硅等材料。手机PA研发较为复杂，需要循序渐进的过程。
PA国内很多厂商在做，目前卓胜微是直接从5G PA开始做，还是循序渐进？
公司不会从头研发，会从4G进行切入PA研发阶段。
6.公司上市以来增长较快，展望21年，公司将如何成长？
受到中美贸易关系影响，客户结构影响较大。安卓系统的市场仍然存在，由于公司已经覆盖一线所有手机厂商，在市场份额不变的情况下，H客户减少量会由其他客户在份额方面弥补。目前终端客户已经在积极调整射频器件需求预期，目前在手订单饱满。
模组产品方面，20年公司模组产品在终端厂商已经量产导入上量，在后续几年有较好的成长基础，公司对发展有较强信心。
公司接收模组项目国内推进较快，海外推进进度如何？
模组产品是向所有客户推广，但是各个客户的需求和进展不同，市场变化、供需情况影响客户的定制化需求，国内较快，但是海外也在同步推广。
7.过去几个季度，公司模组产品在收入中的比重，同时展望一下Q4和21年的收入情况？
20年真正开始导入，目前还没有对公司收入造成较大影响。在客户端进度良好，具体份额会在年报中有一定的体现。
目前订单和产能的比例，具体哪类产品产能紧张？
Q3开始不再给华为供货，其他客户都在调整预期。原材料的采购和产能规划需要一定时间体现，短期很难调整到位，目前产能十分饱和。另一方面，模组产品对产能相对分立器件更高，整体上产能比较饱和，但公司供应链有很多封测代工，长电、通富等供应商，公司根据多种供应商合作情况，配合公司需求进行产能调整，满足客户需求。
Q4的营收、利润率跟Q3对比，公司目前产品应用在高端还是中低端手机？
Q3是销售最好的季节，要为节庆进行备货。受到疫情和国际贸易态势影响，出货量具有不可预见性，Q4相对Q3会出现下滑，可能不会达到Q3 水平。
公司产品是通用料，客户采购后使用在什么机型上公司不是特别清楚，并不方便进行透露。
8.基站新产品公司计划？5GN1、N28新频段的推出对公司新产品有没有新的影响？
基站产品跟手机端应用是类似的，PA、滤波器、开关和LNA；基站中滤波器、PA和开关应用较多。
Tuner产品份额跟开关有没有差别，利润率有没有区别？
Tuner放在开关细分品类之下进行收入计算，17、18年公司已经有产品，但5G需求在20年爆发，需求快速增长。目前Tuner产品份额不断提升，公司具体的份额没有在公告中披露，不方便对外讲述。利润率方面，定价由供需关系决定，Tuner产品技术复杂度较高，主要一线厂商为Qorvo和Skyworks等，卓胜微在国内属于领军地位，这种背景下tuner的利润情况较好。
公司接收模组、WIFI模组和基站产品稳定后毛利率如何，跟旧有产品比？
产品定价情况取决于供需关系，但模组的成本结构跟分立器件有差别，原则上模组产品毛利相对较低，Skyworks、Qorvo的毛利率相对也较低。基站产品目前以分立器件为主，具体需要看产品推出时间以及量产后才能预测供需关系和竞争态势。WIFI模组方面，跟接收模组逻辑类似。
9.tuner单价和毛利率，公司跟高通的合作进展情况？
tuner die面积较大，定价相对较高。公司产品根据复杂度，设计方案和材料以及die面积大小进行差异定价，没有整体的统一定价。毛利率受到供需关系影响。
跟高通合作主要为开关产品，目前还在合作状态，高通具有一定竞争性，合作金额不是很大。
10.公司目前跟产业链伙伴的合作关系？
公司从设计涉足IDM，公司面临的挑战？
公司13年开始推出射频器件，跟供应链有长期信任关系，采取供应商特长进行友好的长期合作；
公司再融资项目中有介绍，公司产品愈发复杂，滤波器产品制造会更加困难。公司长期摸索和积累，在日兴以合作专线的方式跟工厂进行合作，工艺工程师合作开发新工艺和新产品。在Fabless模式上公司有一定积累，以同样的方式公司在IDM模式上也积累了较多经验。
滤波器技术来源？
自主研发和技术积累，形成公司滤波器产品，但公司目前还是以接收端的SAW滤波器为主，同时布局发射端产品。
如何扩充公司护城河？
公司专注射频领域，相对于其他公司，公司研发创新速度较快，供应链管理能力较强，交付速度和技术迭代速度较强，这些都是长期的设计技术积累经验而成。后续公司将持续维持这方面优势，推出新产品。
公司对Sub-6和mmWave射频产品的投入策略？
毫米波方向，目前公司客户没有看到需求，在基站端公司进行了一定毫米波器件的开发。现阶段Sub-6需求份额会更大，公司顺应市场需求进行研发投入的布局。
11.未来毛利率情况和主要的驱动因素。
Q3主要销售旧产品，毛利率有所下降。在Q4后客户需求结构是否发生变化，公司不是十分清楚。公司模组产品主要由国际头部企业供应，公司在国内首先推出模组产品，定价方向有一定优势，具体情况请关注年报披露。
12.拼版式技术专利问题，专利有效期？
拼版式产品共用底层模块，只改变上层设计实现产品。在供货周期和生产速度上具有一定优势。
WIFI PA有哪些型号进行两次，后续几年收入的展望？
目前客户端已经有导入，公司已经可以集成PA、LNA和开关，也会尽最大努力持续推出创新产品。

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