截至1月28日，A股共2509家上市公司披露2021年年报业绩预告，数量占比53.6%。以预告上下限的算术平均值计，当前披露率下的上市公司2021年全年盈利增速表现较为亮眼：2021年利润同比增速达83.7%，两年复合增速30.9%，可比口径下相比21Q3均有进一步上行；剔除金融后利润同比增速达77.0%，相比21Q3仅小幅回落1.7pct，两年复合增速达31.1%，相比21Q3仍上行9pct。由于业绩较好的企业更倾向于披露业绩预告，故当前样本盈利增速相较总体实际情况而言或偏乐观，预计2021年总体业绩增速相比21Q3有所下行。但从当前披露情况看，在周期及成长板块亮眼的业绩表现带动下，预计下行幅度可控，21年整体上市企业仍将维持较好的业绩增速表现。

结构上，高业绩增速个股主要聚焦在周期（资源品、航运）、新能源、半导体及医药（CXO、新冠检测、疫苗）方向，与21年市场认知较为一致；业绩表现较差、21年同比为负值的板块则主要为电力/农林牧渔/地产链（地产/建筑/轻工）/可选消费（汽车/商贸），而这也或将成为2022年值得期待的困境反转线索。

分板块来看，周期/高端制造最为亮眼；然而周期已现高点回落态势，但成长仍凸显盈利韧性。石油/有色/钢铁/建材等资源品21年业绩增速仍高达120%+，但相较21Q3已出现回落，仅煤炭/化工仍有进一步上行；高端制造高景气不改，当前披露率下，新能源车、机械 21Q4 同比相较21Q3仍有提升，军工扣非净利润表现依旧亮眼；消费板块相比21Q3业绩变动不明显，食品饮料提价尚未传导至业绩端，疫情下可选消费复苏受扰动；TMT方面，电子高景气持续，部分企业智能化相关业务布局见成效；金融地产端，银行/非银业绩略超预期，地产四季度基本面则进一步恶化。

从当前披露的行业业绩预告情况来看，四季度各行业基本面边际变化大体与其四季度行情表现方向一致，如部分周期板块业绩增速边际下行，军工景气度进一步向上，以及智能化趋势（重点为智能汽车、智能电网）的崛起。对于新能源而言，12月以来对于高景气持续性的质疑有所增加，但实则数据验证产业链上多数环节及企业业绩增速均有超预期表现，或能一定程度上提振板块后续行情。另一方面，若通过观察业绩预告公布以来各行业利润增速调整的变动趋势寻找预期差，可发现近一周以来，21年预期同比增速呈现明显上调趋势的板块主要包括周期（有色/化工）、计算机、商贸、建装、电力设备，以及银行板块；明显下修的则包括煤炭、机械、传媒、社会服务及交运。

进一步下沉到企业层面，我们总结了21年几大影响业绩变动的关键词：涨价、智能化、国产替代、疫情、地产周期。除行业自身发展周期外，预计这几大线索及变动也将影响2022年相应板块业绩的上/下调幅度。

涨价：2021年多数企业盈利高增的关键来自于产需缺口拉动的价格上行，例如煤炭、钢铁、新能源上游材料（锂、电解液、硅料等）等，尤其部分锂电材料四季度价格仍强势上行，因此化工板块21Q4业绩相较21Q3仍获得了较大幅度的提升。对于2022年而言，这将带来两方面的影响：1）部分新能源材料高企的利润回报吸引了较多传统企业跨界布局及产能的迅速扩张，后续需更注重产业链上游各供需缺口的弥合节奏以及高基数带来的盈利增速下行压力；2）上游产需缺口缩窄后，部分受损于上游涨价的板块也有望迎来困境反转，典型如电力运营、光伏中下游等。整体涨价链配置方向需要往下游迁移。

智能化：TMT企业纷纷布局智能化业务，整体来看，智能化方向仍是22年可持续关注的增量线索。当前就订单和业绩而言，已明确推进且已有高业绩增速兑现的方向主要仅集中在智能汽车和智能电网，而其他包括智慧城市、物联网、智慧医疗等业务方向则处于探索观察阶段。

地产周期：从已披露情况来看，地产板块21Q4基本面相较21Q3而言进一步恶化，同时，部分地产链企业表示受地产企业信用风险影响，或有较大的资产减值风险。尽管政策端已有放松，但当前地产行业无疑仍处于下行周期，而周期见底时间仍存在较大不确定性，后续风险需待持续观察，尤其对于更注重基本面表现的地产链后周期板块而言。

国产替代：除芯片/半导体设备/半导体材料/IGBT外，高端汽车零部件、精密高端制造设备/零部件等领域的国产化进程亦在加速推进并取得较大进展，且预计这一趋势将长期持续。

疫情：21年疫情对线下消费场景仍存在较大的影响，包括但不限于酒店、会展、零售、餐饮、航空、医院流通等；可关注疫情复苏后该部分板块的盈利增速弹性。