业绩符合预期，持续高速增长
阿尔特（300825.SZ）2021 年一季度业绩快报点评｜2021.4.20
中信证券研究部
核心观点
李景涛
汽车及零部件分析
师
S1010520120003
尹欣驰
首席汽车及零部件
分析师
S1010519040002
联系人：李子俊
4 月 19 日，公司发布业绩快报，初步核算 2021 年一季度实现营收 2.02 亿元，
同比+38.2%；实现归母净利润 0.37 亿元，同比+70.7%，符合市场预期。公司
是国内领先的第三方汽车设计机构，客户优质。公司具备汽车全链条设计开发
能力，受益于下游行业电动、智能化趋势致新品牌、新车型大量推出，有望开
启高速增长；新能源动力系统、燃油 V6 发动机等动力系统配套业务陆续量产，
开始贡献利润。维持公司 2021/22/23 年 EPS 预测 0.84/1.40/1.84 元，给予 2021
年 30 倍 PE 的估值，对应目标价 25.2 元，维持“买入”评级。
▍公司 2021Q1 业绩符合市场预期。4 月 19 日，公司发布业绩快报，初步核算 2021
年一季度实现营收 2.02 亿元，同比+38.2%；实现归母净利润 0.37 亿元，同比
+70.7%，符合市场预期。2021 年第一季度，受芯片影响，全球汽车行业景气度
处于低位，公司营收和业绩依旧实现大幅增长，充分体现了公司强大的核心竞
争力。
▍国内全链条汽车设计龙头，受益行业需求爆发。公司主要为整车厂提供汽车设
计和开发服务，具备整车全链条设计和研发能力，从产品企划到样车开发，可
一站式满足客户多样需求。公司计划在北京投资近 3,000 万元建设行业领先的
整车转毂环境舱项目，将进一步完善公司整车研发产业链布局，提升公司试验
能力和市场竞争力。随着电动智能新品牌、新车型不断推出，我们认为未来国
内每年新车上市数量将快速增长，整车厂对独立设计公司的需求也将大幅提升。
我们预计 2021/2025 年国内独立汽车设计公司市场规模为 101/272 亿元，4 年
CAGR 为 28.1%。电动智能新车型对设计研发要求较高，我们认为具备全链条
设计研发能力的公司更有可能享受行业红利，扩大市场份额。
▍设计业务订单充沛，零部件系统业务开始放量。公司是国内领先的第三方汽车
设计机构，具备整车全链条设计和研发能力，显著受益于外资研发本地化和新
势力造车的行业趋势，不断斩获大额新单。据年报披露，公司最近获得客户 N、
南宁产投汽车等客户的设计研发新订单超过 13 亿元，累计在手研发订单总额接
近 24 亿元。同时，公司基于自身与主机厂在设计研发上的深度合作，新开拓了
核心零部件制造业务。公司已开始为东风本田、广汽本田配套减速器产品，并
获得宝能汽车、上汽通用五菱和德国大陆的动力总成部件订单定点，预计订单
总额在 33~65 亿元区间。充沛的在手订单料将推动公司营收和业绩快速增长。
▍风险因素：客户新车型推出速度不及预期；零部件产业化落地速度不及预期；
非公开发行及募投项目建设进展不及预期。
▍投资建议：公司是国内领先的第三方汽车设计机构，具备汽车全链条设计开发
能力，受益于电动智能新品牌、新车型的大量推出；公司在手订单充沛，截至
年报累计在手研发订单总额接近 24 亿元，零部件业务订单总额在 33~65 亿元区
间，有望驱动公司快速成长。维持公司 2021/22/23 年 EPS 预测 0.84/1.40/1.84
元，给予 2021 年 30 倍 PE 的估值，对应目标价 25.2 元，维持“买入”评级。