今天一看楚天科技发布的三季报，公司2021年1-9月实现营业收入36.82亿元，同比增长67.24%，归属于上市公司股东的净利润为4.01亿元，同比增长723.53%，每股收益为0.7190元。第一反应就是超出我的预期。

一、业绩大超市场预期

根据东方财富给出的机构预测，普遍预期今年的收益在0.78元左右。

而根据第三季度报告，前三季度就已经完成了0.71元；而第三季度单季节甚至达到了0.29元；按照这个趋势，2021全年实现机构预计的2022年0.97元的目标也许都不是问题。

二、业绩的可持续性保障

根据三季报，合同负债期末余额较期初增加145,229.16万元,增长134.22%,主要系新增订单以及发货额大幅增长,导致预收客户货款大幅增加。

三季报显示，楚天科技在手订单充足，是公司第四季度乃至后续季度维持高增长的有力保障。

三、由装备型向技术平台型公司转变

目前，楚天科技已形成智能西林瓶水针/粉针整体解决方案、智能生物工程整体解决方案、智能固体制剂整体解决方案、智能预灌封整体解决方案、智能BFS整体解决方案、智能后包整体解决方案等近十个极具竞争力的产品组合。同时，楚天科技不断加大新产品的开发力度，生物工程相关产品线得到不断完善，包含工艺、设备、一次性耗材在内的生物制药整体解决方案正逐渐成型。

据悉今年其生物制药装备产品占其收入、新增订单近40%，公司生物制药设备占比不断提升。

近期，楚天科技公告出资设立子公司微球生物，进入微球及填料介质领域。据介绍，公司已于前期完成了部分填料样品的研制工作，正在积极推进产品的工艺放大与工业化生产工作。

公司更是在9月27日发布公告宣了进军层析介质，由装备型向技术平台型公司转变。

四、未来国内药机业集中度将逐渐提升，巨头企业潜心绘就蓝图

与西方国家相比，我国制药装备行业起步晚，技术经验薄弱，近年来随着医药行业的快速发展，以及一致性评价、药品上市许可人制度等一系列医药新政改革制度的推进，制药装备行业不断更新升级，市场规模也不断扩大。目前国内药机市场规模约达1000亿左右，预计2024年市场规模将超过1700亿元。但从市场集中度来看，目前国内制药装备行业的市场仍比较分散，整体集中度不高。

面向国内制药装备市场未来可观的发展前景，楚天科技提出：到2030年，实现销售目标200亿，其中制药装备销售将占150亿以上。

为实现这一目标，公司近日在机构调研中回复表示将采取5个措施，包括在生物制药生产前端装备方面，对标赛多利斯，重点发展生物制药一次性技术产品；加大研发投入和先进制造技术投入；加大力度建立AI与信息化团队；积极布局生物制药工艺装备的填料、辅料、包材等的开发等方面。
昨天在微信公众号“能力圈的边界(ID：nengliquandebianjie)”发表的《中国医药机械行业会是CXO之后的又一把铲子吗》为大家介绍了：

（1）中国制药装备市场潜力巨大。

（2）从低端生产迈向高端制造，制药装备领域的“国产力量”日益崛起。

（3）上半年楚天科技和 $东富龙(SZ300171)$  等制药装备企业被超百家机构调研和关注。

    今天再为大家谈谈我为什么会关注楚天科技。

一、新冠疫苗生产使得楚天科技得到了医药生产和研发企业的高度重视和进一步肯定

由于我国的医药机械龙头楚天科技在本次疫情和疫苗生产关键时刻挺身世界同行而出，一举得到了世界的尊重，更取得了自己的行业地位。

董事长唐岳最近表示:“目前,楚天科技已经供应了超10亿元疫苗生产装备给客户。截至2021年一季度末,公司在手订单约50亿元。”

二、楚天科技已经不再是以前简单的模仿，而是在不断进化

楚天科技已经不再是以前简单的模仿，是在不断进化，已经成为国内龙头制药专用设备制造企业，收入体量居于行业第一梯队。

科技投入的转化和技术进步加上工程师红利，从2019 年开始公司盈利能力逐步提升，毛利率提升至 34%，预计仍有较大提升空间。

预收款是公司业绩的先行指标，2017 年开始，预收款迎来增长，2020年，预收款已经达到8亿元，预收款项的快速回升也预示着公司经营和业绩有望迎来拐点。同时，公司收购了德国 Romaco，国际化进程加速，进军全球市场有望为公司打开新的成长空间。

三、楚天科技发展绝对不仅仅受益于疫苗生产

楚天科技发展绝对不仅仅受益于疫苗生产，根据西南证券的研究报告。

（1）冻干制剂生产整体解决方案是公司传统优势业务，目前随着制药行业固定资产投资回升，公司冻干机业务有望迎来较快增长，预计2021年、2022年和2023年收入增速分别为 15%、15%和 15%。假设随着规模效应的凸显，毛利率逐步提升，2021年、2022年和2023 年毛利率分别达到42%、43%和 44%。

（2）后包装线是公司的优势业务，受益于新冠疫苗产能拓展，有望迎来快速增长。预计2021 年、2022 年和2023年收入增速分别为60%、50%和 40%。假设随着规模效应的凸显，毛利率逐步提升，2021年、2022年和2023年毛利率分别达到 25%、27%和 29%。

（3）固体制剂设备主要是公司的海外子公司 Romaco 贡献，Romao 是国际药机行业龙头，发展较为成熟，预计未来有望保持平稳增长，预计2021年、2022年和2023年收入增速分别为 10%、10%和 10%，毛利率有望维持平稳，2021年、2022年和2023 年毛利率分别达到30%、30%和 30%。

（4）制药用水装备及工程系统集成是公司的收入主要贡献业务之一，未来仍有望维持平稳增长，预计2021年、2022年和2023年收入增速分别为10%、10%和 10%，毛利率有望维持平稳，2021年、2022年和2023年毛利率分别达到 32%、32%和 32%。

6月30日楚天科技更是在投资者互动平台表示，智能后包装车间和中央车间为四期工程建设的一部分，公司将根据实际发展需求，逐步扩大产能。计划四期工程全部建成后，达到全球百亿规模产能规划。

四、对楚天科技业绩的基本判断

（1）业绩持续向好

有些投资者纠结楚天科技至今没有发布中报业绩预告。7月15日，公司在回复关于中报业绩预告的提问时表示，“公司业绩持续向好。根据目前创业板上市公司相关规则，对上市公司一季报、半年报、三季报的业绩预告披露未做强制要求，上市公司可以自愿选择披露季度预告。公司并购德国ROMACO公司后，境外公司涉及到会计准则转换，会计报表编制较以往更为复杂。基于信息披露公开、准确、完整性的原则，公司将根据信息披露规则合理安排预告披露。”

（2）对中报业绩的基本推演

根据长沙晚报报道，楚天科技今年1至5月产值同比增194.6%，而Q1为同比增131.28%。如果我们假设H1销售收入增长190%，这样楚天科技H1就会实现23.9亿的销售收入，按Q1净利润率为9.2%推演，H1应该可以完成2.2亿的净利润。

（3）估值水平

按H1完成2.2亿的净利润，折合每股0.39元，对应今天18.66元收盘价的全年估值水平只有24倍。

五、我为什么会关注楚天科技

基于以上讨论的：

（1）中国医药机械行业是CXO之后的又一把铲子。

（2）楚天科技已经不再是以前简单的模仿，是在不断进化，目前已经成为国内龙头制药专用设备制造企业。

（3）公司订单情况超预期，公司盈利能力的大幅提升。

（4）公司的发展是良性的可持续性的。

（5）目前24倍的估值水平。