海象新材是PVC地板龙头，公司产品深受欧美客户青睐，海外收入占比98%。

1、PVC地板龙头，海外需求高增，募投项目望打开产能瓶颈。

新冠疫情以来欧洲员工大规模放假、美国房地产市场快速增长，以及越南一期产能释放，共同驱动今年前三季度公司海外订单加速释放、业绩呈爆发式增长，营收和归母净利同增53%和49%。明年海外需求向好或将进一步加速外销增长。

2、PVC地板市场规模约数百亿级，海外双位数增速发展

“双循环”新格局下出口市占率+内销渗透率提升，国内总需求有望高增。PVC地板是低成本、高附加值产品，具有无毒、防火、防水、耐磨、抗冲击、吸音防噪、可回收等优点，具备替代地毯等地面材料的潜力。

3、竞争格局:国内龙头迎来“入海”良机，向品牌化、拓展终端渠道迈进

在劳动成本低的比较优势下，国内OEM模式占据全球PVC地板生产端的主导地位，行业格局分散。

未来的变革在于，行业比拼不仅仅是低成本，更看重的将是定制化服务(花色、规格)、稳定规模化供应等核心竞争要素，OEM企业生存空间受压制，而国内少数“出海”的ODM企业，凭借产品设计、技术、渠道、客户信任等方面的持续积累，在全球化、后疫情时代，有望通过营销、并购等手段，把握品牌化、渠道建设的“入海”良机，向OBM模式发展。未来行业集中度提升的驱动力也来自龙头企业的快速扩产、OBM模式延伸带来的品牌和规模效应的提升。

4、海象新材：客户、渠道、规模、成本、技术优势逐步体现，产能扩张是未来两三年的看点

客户方面，公司现有客户数量多，已成为BRANDYWINE、WINDMOLLER和HORNBACH等大型地板品牌商和建材零售商的合格供应商之一，外销市占率从2016年的1.0%提升到2019年的2.5%。同时公司积极探索新销售渠道，积极开拓国内市场，已成为万科供应商之一。

产能方面，公司募投新建2000万平方米产能。计划部分产能搬迁至新设越南子公司以及在越南新增部分产能。

研发方面，自主专利技术解决产品性能问题，19年研发费用率3.3%，高于同行企业。

中泰证券预测：公司有望取得较高业绩增长，2020-2022年实现收入分别为12.1、15.4 和24.4亿元，归母净利1.9、2.7、3.8亿元;当 前股价对应PE分别为[26、19、13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。