楚江新材目前形成了铜基材料为主的先进基础材料业务，铜板带业务国内市占率第一，以及碳纤维复材、热工设备等军工新材料业务。

铜基材料业务随着鑫海高导并表以及募投项目投产，产能将大幅扩张，同时军工新材料进入高增长，利润占比越来越大，公司估值有望重估。

1、公司铜基材料产能持续扩张带来成长

铜板带产能从2020年24.5万吨提升到2023年的32.5万吨、铜导体从2020年的36万吨到2023年的66万吨、铜合金线材现有产能3.8万吨，基本维持满产满销，2022年将扩到5.8万吨。

公司铜加工板块基于“原材料+加工费“定价模式，导致财务报表体现出的毛利率净利率极地。

2、但以加工费计量公司单吨净利润一直在提高

以19年为例铜板带单吨加工费5459.64元，单吨净利1768.94元，净利率32.40%；铜线材净利率35.94%；铜导体净利率19.60%。

按照现有产能及募投释放进度，预计公司铜加工盈利规模有望超过6亿。

二、军工新材料业务是最大看点，有望带动公司估值重构

从收入结构来看，19年公司铜加工收入占比97%，军工新材料仅3%。但从盈利水平来看，军工材料利润1.5亿，占比达到32.6%。随着后续军工业务放量，公司有望迎来估值重构。下面重点说说2家主要的子公司。

1、天鸟高新：碳复合材料预制件龙头

天鸟高新是国内唯一产业化和最大的生产飞机碳刹车预制体的高新技术企业，在国产飞机碳刹车盘预制件领域拥有绝对的市场份额。

产品已经用于波音757-200、ERJ190、空客A319/A320、A321等主流民用级多种军用飞机。

碳刹车盘存量替换及增量逻辑兼备。

存量方面，我国民航飞机碳刹车盘平均使用寿命1年左右就需要更换。

增量方面，国产大飞机C919预计2021年交付，预计仅商飞在手订单就要用到132.03吨的预制件装配量。

公司作为C919碳刹车预制件唯一供应商，将伴随国产大飞机增长。军用方面，也已批量列装我国高性能运输机、战斗机、轰炸机、预警机等所有型号系列军机刹车预制件。

产能方面，公司常年超负荷运行，随着碳纤维热场材料预制体2021年建成，将新增飞机碳刹车预制件480吨，碳纤维热场材料预制件650吨。

2、顶立科技：热工设备黑马

公司已经成为航天、航空和军工大客户的核心供应商，供应碳碳/碳陶材料制备设备、碳材料石墨化炉设备等。

公司还攻克第三代半导体碳化硅单晶先驱体材料——超高纯碳粉关键制备技术，产品纯度可达99.9999%以上，填补国内先进材料缺口。

3、估值

西部证券，预计公司铜加工业务远期利润6亿，军工新材料业务远期利润4亿，给予14.11元目标价。