TCL 中环(002129)跟踪更新

1、新疆硅料权益转让：

1）2022 年 6 月 17 日美国国土安全部下设的强迫劳动执法办公室发布了《UFLPA实体清单》，其中包括合盛硅业（杉山）有限公司、新疆大全新能源有限公司、新疆东方希望有色金属有限公司、新疆协鑫新能源材料科技有限公司四家公司。

该预防法禁止所有来自中囯新疆维吾尔自治区的进口商品，要求从中囯新疆地区进口商品的公司提供“明确和令人信服的证据”，证明没有任何部件是“强迫劳动”生产的。

2）2022 年涉疆法案生效后从在新疆境内和境外采购多晶硅的工厂进口的商品被扣留的风险较高，因为很难验证供应链是否仅使用非新疆采购的多晶硅，并且这些材料没有被替代或在制造过程中的任何阶段与新疆多晶硅混合，所以国内组件出口商多数选择直接完成海外供应链，从马来西亚、德国、美国购买硅料，事情就会变得很简单，直接放行概率较大。

3）2023 年 9 月 19 日美国众义院中囯委员会拟要求国务院及国土安全部将 25家中囯公司加入 UFLPA(涉疆法)实体清单，并在 10 月 6 日或之前给予回复并说明不符合制裁标准的理由，当中公司包括赣锋锂业、天齐锂业、TCL 中环等上市公司。

4）戈恩斯曾用名就是制裁名单中的新疆协鑫新能源材料科技有限公司，是 TCL中环和协鑫的子公司，2017 年新疆协鑫获中环股份天使轮投资，其主要的业务是硅料的生产和销售，所以中环因参股 UFLPA 名单内的公司而被众义院注意到，于是 2023 年 9 月 28 日晚，TCL 中环公告转让参股公司新疆戈恩斯股权。

5）随着协鑫将重心由棒状硅转向颗粒硅，新疆戈恩斯也逐渐走向边缘化，为配合协鑫科技的战略转型，新疆戈恩斯的重心也开始向上游工业硅转移，与彼时发展目标的背道而驰加之硅料接下来较长时间将处于明显过剩的市场行情，所以TCL 中环卖掉新疆戈恩斯的落后产能也是计划之中，9 月 TCL 科技与协鑫科技合资的先进产能内蒙 10 万吨颗粒硅项目投产，将保障中环生产供应，此项目与新疆协鑫无关，不受涉疆法案影响。

6）本次 TCL 中环定价方式采用的是按照注册资本(2 亿)和盈余公积(6 亿)为定价依据。公司也在公告中指出，双方约定标的公司在本次股转完成工商变更登记日之前产生的股东权益均由 TCL 中环按相应持股比例享有。这也意味着本次转让的最终的成交金额其实远不止 97 亿，假设双方在今年年底才完成股权转让，则 27%的股份带来的今年全年收益都仍归属 TCL 中环。所以中环此次转让新疆协鑫与此前 19 年协鑫科技出售新疆协鑫股权时所用资产净值为定价依据的价格相比并非网络传言所说的贱卖，而是作价方式不同，且中环在新疆协鑫这笔投资总收益已近 50 亿。

7）光伏是全球化收益的行业，对于任何地缘的风险都必须高度谨慎，这次转让代表某种风险的大幅规避，退出时相比入股时产生的盈余已超 4 亿元，同时回收多年积累的未分红利润（35 亿左右），提升资金利用效率，降低有息负債，一举多得。所以事件的真相是为规避风险，而并非部分非专业且不了解深入原因的自媒体所片面解读的公司缺钱靠出售子公司来回收现金，财务状况属于业内良好水平，同时转債在 9 月 27 日已经入第三轮问询答复，并未亭止或被否，而且第三轮问询的内容也是投资者较为关心的问题，可留意接下来三天内公司将给出的答复，有助于明确公司中长期的投资逻辑。

2、领先半导体增资：半导体是重资产行业，半导体硅片厂房，设备高度专用化，投资巨大，资产运营效率与光伏不可比拟。传言混改前中环曾经谢绝大基金的入股，目前以合理价格引入，得到国家层面的背书和输血，有限的公司资金可以更加聚焦光伏，同时确定半导体版块的价值底线（140 亿+），倒算目前光伏版块的估值为 800 亿，也为光伏版块未来的价值回归提供了有效参考。