要点:
1. 业绩:23全年营收有压力,利润端好一点。Q3、Q4营收低于先前指引,Q4营收略低于Q3,但毛利率环比Q2有明显提升。24年营收目标破百亿。
2. 天线:公司是华为Mate60系列和明年H1 P系列新机天线主力供应商,24年华为新机有毫米波天线需求。
3. 无线充电:安卓中低端手机无线充电配置仍有较大提升空间,未来增量在于汽车车载无线充电发射端。
4. 结构件:目前产能独供苹果,未来业绩增量在客户端品类从小件扩展到大件的结构件。
5. 卫星通讯:有望切入SpaceX的天线、结构件、火箭连接器,24年新增客户亚马逊。高频高速连接器毛利率40-50%,23年营收6亿+,24年接近10亿。
6. 新能源汽车:5月完成特斯拉客户资质认证, 24年H2给特斯拉供货,销售收入上亿,25年逐步放量。目前正在和理想、蔚来沟通汽车上手机无线充电发射端产品。
7. 声学:维仕科技9月并表,23年贡献6-7亿营收,增量来自海外客户和明年消费电子大盘需求修复。
8. 被动元件:高端MLCC对标村田,规划投入100亿。电阻23年收入小一亿,MLCC暂无收入,会对收入造成拖累。
业务拆分:消费电子占主营80%,主要为天线(1/3)、无线充电模组(1/3)及结构件(1/3)。
(2)安卓:公司是OPPO、vivo、华为、荣耀,三星天线的主力供应商。公司一直有给华为P系列和Mate系列供蓝牙和NFC天线,被制裁之前华为5G手机上的 LDS天线也是公司供货。本次Mate60系列包括明年上半年最新P系列,公司都是华为新机天线的主力供应商。华为卫星通讯天线是做在金属中框上,公司目前没有参与。
华为业务:主要包括天线、无线充电,部分的结构件包括粉末冶金的机械结构件。近期公司收到华为明年一款新产品采用LCP方案的毫米波天线的产品需求,但不确定是上半年的 P系列还是下半年的mate系列。
华为Mate60是高轨卫星通话,主要是简单的求助信息信号传输,带来的变化并不大,未来卫星通讯主流是SpaceX这样的低轨卫星。低轨卫星和毫米波段的通讯需求是射频天线变化的催化剂。
5.5G对终端影响:5.5G甚至未来的6G天线实现的形态肯定会有变化,但是否会采用苹果的LCP方案仍不确定。目前国内手机基本是Sub6G的5G频段,因此原有的LDS、FPC天线基本可以满足目前国内5G频段通讯需求。若只有苹果一家用LCP方案,公司不会做大量投入;但如果未来国内厂商华为、荣耀、OPPO、vivo标配毫米波方案,或者苹果有产品需求重大变化,公司会重新评估是否要扩大LCP投入。
华为发布的5.5G解决方案对天线暂时不会有新的变化,更多的在基站端可能会有新的基站天线需求。手机端要到更高的频段才会对天线有明显的需求变化。
无线充电:主要收入来源是苹果,苹果每年的新机型无线充电都是标配,对应未来iPhone无孔化设计。国内安卓系只在高端旗舰系列标配,未来机型覆盖上仍有较大提升空间。公司在手机端已成为所有客户(除小米外)的主力机型无线充电的核心供应商,业务增量在于未来消费电子需求复苏。
结构件:主要给iPhone供小件,包括屏蔽件屏蔽罩,摄像头上的支架、喇叭网卡或卡槽等手机里小的结构件,现在基本上独供苹果,是核心供应商。苹果大件(笔电、平板)尚未供货,未来业绩增量在客户端品类扩展到大件的结构件,目前尚未确定。
新业务占主营20%:
卫星通讯:22年开始上量营收3亿+,23年营收6亿+。运营主体为子公司深圳亚力盛,客户是北美的 SpaceX,目前给它的卫星运营服务公司Starlink独供地面接收器的高频高速连接器,未来希望拓展到地面接收器的天线和结构件和火箭的连接器业务,年底进一步更新情况。24年新增客户亚马逊,前期以地面接收器的连接器产品为主,24年H2产品落地。现阶段未做任何国内的卫星通讯相关业务。
汽车业务:目前产品以车载无线充电的发射端为主,近两年新增UBW的汽车钥匙。今年5月导入特斯拉供应链,拿到三个产品需求,和特斯拉正在沟通人形机器人的连接器项目。目前墨西哥厂正在招聘人员和装修,24年H2给特斯拉北美新车型供货,产品主要是汽车里给手机充电的无线充电的发射端。原来给一汽、红旗、上汽大众包括一些欧洲汽车品牌供无线充电发射端,但整体的量不大。目前正在和理想、蔚来等客户沟通无线充电的发射端产品。未来希望车载天线、车载传感器等产品进入客户供应链中。正在培育的新业务:用于汽车钥匙的UWB模组、板对板连接器、磁性连接器。
被动元件:21年通过收购聚永昶开展电阻业务,电容:湖南益阳MLCC项目(股权结构:益阳政府85%,公司15%,明股实债后期公司会回购股份)正在配合华为、富士康做高端产品认证,预计年底完成,有望导入11个高端料号。目前华为、富士康、华勤、京东方有意战投,未来股权变动意味着马上要进入大规模量产阶段。目前仍在前期培育阶段,对公司利润造成一定拖累。
声学:在消费电子手机需求下滑的背景下,公司要拓展更多的品类对冲风险。公司8月通过收购声学公司扩展消费电子声学品类,维仕科技在声学音频领域仅次于瑞声和歌尔,做扬声器受话器,是华勤声学喇叭第一大供应商,但它只做国内客户华为荣耀OV华勤闻泰,公司正好在国外客户有比较好的积累可以增强双方的互补,帮助维仕导入更多国际客户。
其他新业务:数据中心的高频高速连接器,新能源储能跟宁德时代有合作,新能源汽车动力电池金属壳体正在和一家客户沟通。
Q&A:
卫星通讯:
Q: Starlink跟SpaceX什么关系?
A:SpaceX专门负责卫星通讯整体的火箭发射业务,Starlink是他的卫星通讯运营服务商。他和SpaceX的股权结构不清楚。公司的直接客户是SpaceX,SpaceX直接采购地面接收器产品。
Q:这块产品的毛利率是什么水平?
A:产品的毛利率比我们的综合毛利要高,有40-50%。
Q:一个地面接收器公司供的连接器价值量有多少?
A:22年3亿多营收对应150万用户,大概200多块。
Q:卫星通讯今年能有40-50%增长?
A:有,去年也就做了3-4亿的营收,今年6亿多,24年应该会超过10亿。这两年我们独家供应SpaceX,明年他突破10亿采购量的话,不排除引入第二家供应商。目前正在和SpaceX谈明年能否新增天线、结构件包括火箭上的连接器。
Q:第二大业务卫星通讯占比不到20%?
A:公司新的业务卫星通讯、汽车、连接器、被动元件、UWB模组产品,所有新业务加起来占到20%。
Q:高频连接器的占比还比较低?
A:高频高速连接器除了供给SpaceX,还在规划进入数据中心。未来两大增量:卫星通讯及汽车。三大板块:跟马斯克的卫星、汽车有合作;人形机器人正在跟客户接触,希望慢慢能切进去。公司正在规划第二增长曲线,除了跟马斯克相关的三块以外,其他两个是新能源和数据中心。从硬件的角度来说,未来硬件的产品需求就是马斯克底下这三大块的业务,现在重点围绕他的三个重点硬件产品服务。
Q:高频高速连接器主要是供卫星通讯?
A:对,也有用于汽车上的一些线束。
Q:为什么卫星通讯放在亚力盛这家子公司做?
A:亚力盛本身就是做连接器起家,公司15年收购亚力盛主要看重:1)它是苹果手机测试线缆的独家供应商;2)它有做汽车线束的高频高速连接器。
Q:亚力盛财报披露的营收全是卫星的收入?
A:主要是卫星通讯,亚力盛还有一部分做苹果的测试线缆和汽车线束的高频高速连接器。
Q:SpaceX的天线是谁做的,为什么没有采用我们的天线?
A:它用的应该是相控阵天线,我们先从地面接收器的连接器切入,天线目前也正在跟客户沟通。
Q:盟升电子也做卫星通讯,公司怎么看待竞争?
A:他们基站端业务多一点,公司做消费电子偏小型化的天线多一点。相控阵天线、基站天线公司涉及的并不多。做基站的这些公司周期性更强,主要系基站建设周期只有一波,不像消费电子每年都有新机型发布每年都有新业务。
Q:国内星网计划有参与吗?
A:国内的没参与。
Q:SpaceX马上要开通手机直连业务,对公司的影响?
A:现阶段不会有太大变化。
汽车:
Q:今年汽车能到多大规模,能接近10亿吗?
A:做不到那么大,所有汽车相关业务可能3-4亿,车载的发射端相关业务只有一个多亿。
Q:车载无线充电在国内做的量不大,没有导入其他客户的原因?
A:过去我们切入车载无线充电主要是在高端车型上,现在智能汽车前装基本都会标配无线充电的发射端。现在导入特斯拉后,我们也在和国内头部的新能源车企在沟通,未来这一块会慢慢起量。
Q:汽车产品的单车价值量拆分。
A:车载无线充电发射端根据客户产品结构需求成本不同来分,便宜的1-200块,贵的境外高端车型4-500块。UWB供给小汽车厂商大概在1-200块。
Q:UWB的汽车钥匙是新的东西吗?
A:传统的汽车钥匙没有定位功能,UWB更多是精准定位的作用。原来是苹果AirTag用的,未来应用场景除了汽车还可以扩展到智能家居,新能源车充电接口,前景还是可观的。
Q:24年特斯拉的增量有多少?
A:上亿的销售规模。
整体经营:
Q:公司之前是偏材料属性的,毛利率比较高,现在下降了是什么原因?
A:1)客户产品降价,成本端也有压力。2)从22年开始新产品不断布局,很多新产品在亏损。卫星通讯22年开始起量做到3-4亿,开始大批量交付后毛利率表现非常好,随着新业务逐步放量,毛利率会逐步提升,未来希望每年能有1~2个点的毛利率改善。
Q:客户要求降价主要是苹果小件?
A:不管是小件还是其他,基本上季度降价都会有。
Q:小件的利润率挺高的?
A:小件利润率是比较高的。
Q:二季度毛利率下降比较多,可能跟产能利用率有关?怎么展望三四季度?
A:稼动率和客户降价都有关系。三、四季度的营收比年初预计的要弱一些,实际要比指引的低一点。三四季度毛利率环比二季度有明显提升,主要系下半年公司给苹果集中供货新品。
Q:去年Q3利润还不错,Q4大幅下降主要是计提费用?
A:每年Q3、Q4营收差不多但Q4的利润明显下降主要系处理资产、费用,奖金计提均集中在Q4,今年Q4公司的资产、费用处理基本结束,所以今年Q4利润同比高于过往。费用端,今年Q4费用端主要是计提奖金,今年开始往后Q4利润会恢复到正常的水平。
Q:Q4跟Q3环比差不多吗?
A:比三季度弱一点
Q:今年三季度的收入能实现单季度同比增长吗?
A:目前来看有压力。Q3收入利润还有将近一半来自苹果,Q3还没体现出来。
Q:今年Q4会比去年Q4好吗?
A:目前看还是会有压力。今年整体营收有压力,利润端好一点。全年扣非净利润相对好一点。营收端虽然华为需求大增,但没有明显带动其他品牌手机,消费电子需求复苏仍需观察。
Q:明年收入端除了卫星通讯有3亿的增量还有其他什么增量?
A:明年营收目标破百亿,目前看有一些挑战。1)卫星通讯:希望切入SpaceX的天线、结构件、火箭连接器,新增客户亚马逊。2)天线:没看到苹果有明显变化,华为有明年新机毫米波天线需求。3)声学:每年6-7亿营收,增量来自海外客户和明年消费电子大盘需求修复。4)汽车明年下半年给特斯拉供货,上亿以上增长。5)其他:用于汽车钥匙的UWB模组在跟特斯拉在内很多客户谈,板对板连接器24年进入到OPPO,25年希望切入到苹果。
Q:板对板连接器现在还没有国产化?
A:一直都在做小客户没进到大的品牌客户。24年先切入OPPO,销售规模1亿多,25年进入苹果。
Q:公司后面有融资的规划吗?
A:目前没有,账上现金流还是比较充裕。
Q:业绩变化主要还是在卫星通讯和汽车上,天线和无线充电模组没有太多变化?
A:对,那两块业务更多还是跟随消费电子需求变化。天线除了终端需求变化外,还有自身通讯升级迭代带来的变化。
Q:整个消费电子需求三季度看起来怎么样?
A:从我们给客户供的零部件的情况来看,我们看到的需求变化并不明显。也就华为带来的变化多一点,别的品牌没有变化。
Q:公司供的天线、小件在整个产业链上属于比较靠前的环节吗?
A:和组装相比,我们肯定是靠前。
Q:公司做的这几个产品过去两三年经历了价格战,目前天线、小件价格怎么样?
A:1)客户每年都有季度降价,成本端还有应对空间。2)过去两三年华为被制裁后整个产业链资源向苹果倾斜,所以价格上有压力。华为回归后加大对国内供应商的扶持和采购,价格会有所改善。
Q:人形机器人公司供什么?
A:连接器。
Q:二季度利润下滑这么多的原因?
A:H1收入下滑接近10%,毛利率也有下降,政府的补贴也少了导致利润端有压力。
Q;收入端一季度普遍要高于二季度的原因?
A:大客户备货节奏影响。
Q:二季度毛利率下降原因?
A:价格方面客户有压力。
Q:毛利率往后展望?
A:21年毛利率是最低点,22年开始恢复主因卫星通讯等新业务开始贡献利润。原来很多我们培育的很多新业务都在亏,销售规模业务规模也不大,今年这些业务慢慢收获,毛利率会逐步提升。
Q:24年主业能恢复到什么程度?
A:消费电子今年是有一些压力,当然华为回归肯定是有一些积极的影响,但全球手机销售何时能修复取决于:1)全球经济复苏水平;2)手机创新驱动。
Q:天线、无线充电、结构件哪个毛利率高一点?
A:结构件比较好,天线里苹果的高一点,国产的低一点,无线充电毛利率和公司整体毛利率差不多。
Q:20-21年毛利率大幅下滑的原因?
A:1)产品结构做了调整,也在培育新业务;2)整体需求端压缩,客户产品降价压力传导到供应链。
Q:新业务今年的收入占比目标?
A:今年在20-25%,明年会25-30%。
天线:
Q:苹果WiFi天线公司有做吗?
A:集成到LCP天线里了。
Q:单独天线的收入占比、毛利率?
A:80%的1/3,23-24%。苹果的天线毛利率高一点,国内客户的毛利率低一点。综合起来天线的毛利率接近公司的综合毛利率。
Q:有专家说5.5G的终端天线可能会从两发四收变成三发八收,公司了解到是这样吗,天线用量会增长吗?
A:高频段用的阵列天线不是天线数量的增加,是里面天线单元的增加。高频段天线的价值量和复杂程度都会增加。
Q:Sub6G用LDS方案能解决,如果卡在6G Hz公司认为现有的LDS方案能解决吗?
A:目前公司认为天线的实现方式没有发生变化,也是LCP方案。
Q:用LCP实现毫米波的单机价值量?
A:如果用在iPhone上,大概10美金。
Q:天线苹果和华为的占比?
A:没有准确的数字,所有的天线加起来在苹果这一块有小10亿。华为刚回归在天线这块规模并不大。去年苹果所有业务收入加起来占比超过50%,23年公司预计华为所有业务加起来不超过总营收的10%。
Q:P和Mate系列供的价值量?
A:国产的天线在小10块钱以内。
Q:公司提到华为在逐渐加单,公司对mate的节奏以及未来展望怎么看?
A:客户给我们的指引确实没有市场给的那么高,后面整个销售的量起来了以后,它是一个逐步加单的过程,整个产业链的配合都是需要有一个周期去反映的。
Q:LCP这块整体有收入吗?
A:有收入,我们给客户的手表有供LCP。我们在这一块的产能布局也仅仅只能满足它手表的用量,因为现在还没有大规模的去上包括后道的SMT的设备。
Q:国内未来什么时候会推广毫米波?
A:未来毫米波肯定会是一种趋势,原因:1)真正的无人驾驶、远程医疗对低延时有极高的要求,只有高频段的毫米波才能满足要求。2)毫米波成本较高,具体要看国家产业政策。
Q:上半年业绩下滑主要是苹果笔电平板出货下滑导致天线业务下滑?
A:上半年下滑的原因主要还是整体外部需求下滑,不仅仅是苹果笔电,整个手机也下滑。
无线充电:
Q:18年苹果就提出过无孔化设计,现在也没有真正实现,到底有真正的需求吗?
A:有真实的需求。现在为了保留充电端口手机内部占的面积还是挺大的,未来要增加新的功能的话,无孔化充电释放出来的空间就很大了,现在苹果只是没那么迫切,但趋势不会改变。
Q:无线充电是特斯拉的新功能吗?公司是新导入进去的?以前的供应商是谁?
A:以前就有这个功能,以前的供应商是立讯和安费诺。公司是新导入进去供特斯拉北美的新车型。
Q:给特斯拉供的是什么车型?
A:供的应该是北美的新车型。
Q:国内特斯拉一点没供?
A:客户现在给的案子其中一个应该是供上海超级工厂的。但是客户更希望我们供北美市场,所以我们估计上海工厂可能会供一部分,但主要的量还是供北美。
Q:公司给特斯拉产能爬满的话能做到多大规模收入?
A:明年增加上亿,25年逐步放量。
Q:手机端无线充电的单机价值量?
A:平均下来10几块人民币。
Q:材料体系有变化吗?
A:没有,不管客户用原来的纳米晶,到后面铁氧体,包括三星用的非晶,这几类无线充电常用的磁性材料信维都能提供。
Q:降价是我们量上来了还是材料体系降价?
A:客户这边主要是我们和立讯两家在供无线充电模组,立讯没有材料端一体化能力,材料都是外购的,后面他收购了赛尔康后一直想参与进来,但领益智造给的份额一直不是特别高,价格上相对来说低一点。量的话主要还是我们两家是主力。
Q:无线充电在苹果做的主要是手机和手表?
A:手机是占最大头的,其他量没有特别大。里面就我们和立讯两家,份额有时候它多有时候我们多。价格都达成默契了没有太大压力。
被动元件:
Q:公司为什么要做MLCC这种红海市场?
A:公司做的是高端的电容,竞争对象是日本村田。中低端电容竞争非常激烈,包括国内的三环、风华高科。中美贸易战后消费电子只有两条路走:大部分公司包括蓝思、领益和歌尔都像立讯一样走大组件组装方向,公司做不到只能往材料端走。
Q:高端怎么定义?
A:高容。
Q:高端MLCC技术是专门研发的?
A:对。三星从中国推出,公司挖了三星电机天津工厂的整个研发包括运营团队。
Q:这块的规模公司要做多大?
A:现在规划的投入要超过100亿。前期是用了当地政府的钱,公司占15%的股份,当地政府占85%。后续会逐步的把股份回购回来。
Q:公司的高端MLCC比三星的要高端?
A:对,比三星高级,直接对标村田。
Q:刚才说给华为供了十几个料号,主要用在华为哪些产品?主力料号大概的规格?
A:主要还是用在手机上,具体机型还不清楚。准确说是13个料号,有两个是村田独家垄断,那两个料号华为也把需求给了我们,但这两个料号我们现在还没有供给客户。现在11个料号里面有2个料号,应该是国内现在应该没有人能供的,现在基本上包括这2个料号以内的11个料号样品都已经给送到华为那了。这11个料号通过了以后,我们会把村田供的那两个料号的情况再给到客户。
Q:公司做的小型化电容国内终端厂像微容产能扩的也挺多,公司怎么看待竞争?
A:不仅仅是微容,风华高科三环做中低端产品做很多年了,确实也在高端电容器上做突破,但核心的一些料号还是没有人能突破,信维切入的就是这些高端电容,做低端电容没意义。
Q:三星电机做工控做的比较好,为什么公司把他们挖来没有往工控汽车发展反而做手机?
A:车规产品公司也有布局,现在跟华为的合作更多还是在手机端。
Q:被动元件有营收目标吗?
A:今年电阻小一亿,电容还没有收入,明年甚至客户的量起来都不一定盈利。
声学:
Q:收购维仕科技何时并表?
A:今年9月份就并表了,有6-7亿收入。
Q:维仕的毛利率怎么样?
A:声学竞争的比较厉害,毛利率比信维21%的综合毛利率要低一点。
Q:声学明年的盈利目标?
A:从22年6-7亿做到23年接近10亿营收的目标,我们有业绩对赌,23-25年净利润不低于4406万元、7165万元和1.03亿元。
Q:现在声学是存量竞争,要实现还是有困难。
A:是会有挑战,如果之后我们能帮他导入国际客户营收压力就会小一点。现在声学音频竞争也比较激烈,毛利率会有压力。
Q:声学导入国际客户的进展?
A:先给三星、谷歌导进去,苹果24年都不一定能进。
Q:苹果产业链基本选三家供应商到顶,公司怎么切入?
A:苹果方面,天线除了没供iPhone,苹果的笔电平板都有天线的合作。无线充电模组和一些结构件公司都是它很好的合作伙伴,和苹果也有比较好的合作基础。营收上去年苹果占了50%的比例。对客户来说只要能提供更好的质量更低的价格,他自然就会做出选择。对信维来说,公司只是新增加一个品类导入客户,不是一件很困难的事。