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信维通信反路演纪要20231026(切入Space X 天线)
辣条哥
躺平的游资
2023-10-26 08:10:13


要点:

1. 业绩:23全年营收有压力,利润端好一点。Q3Q4营收低于先前指引,Q4营收略低于Q3,但毛利率环比Q2有明显提升。24年营收目标破百亿。

2. 天线:公司是华为Mate60系列和明年H1 P系列新机天线主力供应商,24年华为新机有毫米波天线需求。

3. 无线充电:安卓中低端手机无线充电配置仍有较大提升空间,未来增量在于汽车车载无线充电发射端。

4. 结构件:目前产能独供苹果,未来业绩增量在客户端品类从小件扩展到大件的结构件。

5. 卫星通讯:有望切入SpaceX的天线、结构件、火箭连接器,24年新增客户亚马逊。高频高速连接器毛利率40-50%23年营收6亿+,24年接近10亿。

6. 新能源汽车:5月完成特斯拉客户资质认证, 24H2给特斯拉供货,销售收入上亿,25年逐步放量。目前正在和理想、蔚来沟通汽车上手机无线充电发射端产品。

7. 声学:维仕科技9月并表,23年贡献6-7亿营收,增量来自海外客户和明年消费电子大盘需求修复。

8. 被动元件:高端MLCC对标村田,规划投入100亿。电阻23年收入小一亿,MLCC暂无收入,会对收入造成拖累。


业务拆分:消费电子占主营80%,主要为天线(1/3)、无线充电模组(1/3)及结构件(1/3)。


天线:(1)苹果:苹果18年改用LCP方案后,手机LCP天线供应商为日系和立讯,公司目前尚未给手机供货,等未来出现新的设计方案后公司再考虑进入手机天线供应链,公司目前是苹果笔电平板、手表耳机天线的主力供应商。手表LCP有供货但量不大,主要系目前LCP产能不大。

2)安卓:公司是OPPOvivo、华为、荣耀,三星天线的主力供应商。公司一直有给华为P系列和Mate系列供蓝牙和NFC天线,被制裁之前华为5G手机上的 LDS天线也是公司供货。本次Mate60系列包括明年上半年最新P系列,公司都是华为新机天线的主供应商。华为卫星通讯天线是做在金属中框上,公司目前没有参与。

华为业务:主要包括天线无线充电,部分的结构件包括粉末冶金的机械结构件。近期公司收到华为明年一款新产品采用LCP方案的毫米波天线的产品需求,但不确定是上半年的 P系列还是下半年的mate系列。

华为Mate60是高轨卫星通话,主要是简单的求助信息信号传输,带来的变化并不大,未来卫星通讯主流是SpaceX这样的低轨卫星。低轨卫星和毫米波段的通讯需求是射频天线变化的催化剂。

5.5G对终端影响:5.5G甚至未来的6G天线实现的形态肯定会有变化,但是否会采用苹果的LCP方案仍不确定。目前国内手机基本是Sub6G5G频段,因此原有的LDSFPC天线基本可以满足目前国内5G频段通讯需求。若只有苹果一家用LCP方案,公司不会做大量投入;但如果未来国内厂商华为、荣耀、OPPOvivo标配毫米波方案,或者苹果有产品需求重大变化,公司会重新评估是否要扩大LCP投入。

华为发布的5.5G解决方案对天线暂时不会有新的变化,更多的在基站端可能会有新的基站天线需求。手机端要到更高的频段才会对天线有明显的需求变化。

无线充电:主要收入来源是苹果,苹果每年的新机型无线充电都是标配,对应未来iPhone无孔化设计。国内安卓系只在高端旗舰系列标配,未来机型覆盖上仍有较大提升空间。公司在手机端已成为所有客户(除小米外)的主力机型无线充电的核心供应商,业务增量在于未来消费电子需求复苏。

结构件:主要iPhone供小件包括屏蔽屏蔽罩,摄像头上的支架喇叭网卡或卡槽等手机里的结构件,现在基本上独供苹果,是核心供应商。苹果大件(笔电、平板)尚未供货,未来业绩增量在客户端品类扩展到大件的结构件,目前尚未确定。

新业务占主营20% 

卫星通讯22年开始上量营收3亿+23年营收6亿+。运营主体为子公司深圳亚力盛,客户北美的 SpaceX,目前给它的卫星运营服务公司Starlink独供地面接收器的高频高速连接器,未来希望拓展到地面接收器的天线和结构件和火箭的连接器业务,年底进一步更新情况。24年新增客户亚马逊,前期以地面接收器的连接器产品为主,24H2产品落地。现阶段做任何国内的卫星通讯相关业务 

汽车业务:目前产品以车载无线充电的发射端为主,近两年新增UBW的汽车钥匙。今年5月导入特斯拉供应链拿到三个产品需求,和特斯拉正在沟通人形机器人的连接器项目。目前墨西哥厂正在招聘人员和装修,24H2给特斯拉北美新车型供货产品主要是汽车里给手机充电的无线充电的发射端。原来给一汽红旗、上汽大众包括一些欧洲汽车品牌供无线充电发射端,但整体的量不大。目前正在和理想、蔚来等客户沟通无线充电的发射端产品。未来希望车载天线、车载传感器等产品进入客户供应链中。正在培育的新业务:用于汽车钥匙的UWB模组、板对板连接器、磁性连接器。

被动元件:21年通过收购聚永昶开展电阻业务,电容:湖南益阳MLCC项目(股权结构:益阳政府85%,公司15%,明股实债后期公司会回购股份)正在配合华为富士康做高端产品认证,预计年底完成,有望导入11个高端料号目前华为、富士康、华勤、京东方有意战投,未来股权变动意味着马上要进入大规模量产阶段。目前仍在前期培育阶段,对公司利润造成一定拖累。

声学:在消费电子手机需求下滑的背景下,公司要拓展更多的品类对冲风险。公司8月通过收购声学公司扩展消费电子声学品类,维仕科技在声学音频领域仅次于瑞声和歌尔,做扬声器受话器,是华勤声学喇叭第一大供应商,但它只做国内客户华为荣耀OV华勤闻泰,公司正好在国外客户有比较好的积累可以增强双方的互补,帮助维仕导入更多国际客户。

其他新业务:数据中心的高频高速连接器,新能源储能跟宁德时代有合作,新能源汽车动力电池金属壳体正在和一家客户沟通。

Q&A

 

卫星通讯:

Q StarlinkSpaceX什么关系?

ASpaceX专门负责卫星通讯整体的火箭发射业务Starlink他的卫星通讯运营服务商。他和SpaceX的股权结构不清楚。公司的直接客户是SpaceXSpaceX直接采购地面接收器产品。

Q这块产品的毛利率是什么水平?

A产品的毛利率比我们的综合毛利要高,有40-50%

Q:一个地面接收器公司供的连接器价值量有多少?

A223亿多营收对应150万用户,大概200多块。

Q:卫星通讯今年能有40-50%增长?

A:有,去年也就做了3-4亿的营收,今年6亿多,24年应该会超过10亿。这两年我们独家供应SpaceX,明年他突破10亿采购量的话,不排除引入第二家供应商。目前正在和SpaceX谈明年能否新增天线、结构件包括火箭上的连接器。

Q第二大业务卫星通讯占比不到20%

A公司新的业务卫星通讯、汽车、连接器、被动元件、UWB模组产品,所有新业务加起来占到20%

Q:高频连接器的占比还比较低? 

A高频高速连接器除了供给SpaceX,还在规划进入数据中心。未来两大增量:卫星通讯及汽车。三大板块:跟马斯克的卫星、汽车有合作;人形机器人正在跟客户接触,希望慢慢能切进去。公司正在规划第二增长曲线,除了跟马斯克相关的三块以外,其他两个是新能源和数据中心。从硬件的角度来说,未来硬件的产品需求就是马斯克底下这三大块的业务,现在重点围绕他的三个重点硬件产品服务。

Q高频高速连接器主要是供卫星通讯?

A对,也有用于汽车上的一些线束。

Q:为什么卫星通讯放在亚力盛这家子公司做?

A:亚力盛本身就是做连接器起家,公司15年收购亚力盛主要看重:1)它是苹果手机测试线缆的独家供应商;2)它有做汽车线束的高频高速连接器。

Q:亚力盛财报披露的营收全是卫星的收入?

A:主要是卫星通讯,亚力盛还有一部分做苹果的测试线缆和汽车线束的高频高速连接器。

QSpaceX的天线是谁做的,为什么没有采用我们的天线?

A:它用的应该是相控阵天线,我们先从地面接收器的连接器切入,天线目前也正在跟客户沟通。

Q:盟升电子也做卫星通讯,公司怎么看待竞争?

A:他们基站端业务多一点,公司做消费电子偏小型化的天线多一点。相控阵天线、基站天线公司涉及的并不多。做基站的这些公司周期性更强,主要系基站建设周期只有一波,不像消费电子每年都有新机型发布每年都有新业务。

Q:国内星网计划有参与吗?

A:国内的没参与。

QSpaceX马上要开通手机直连业务,对公司的影响?

A:现阶段不会有太大变化。

 

汽车:

Q今年汽车能到多大规模,能接近10亿吗?

A做不到那么大,所有汽车相关业务可能3-4亿,车载的发射端相关业务只有一个多亿。

Q:车载无线充电在国内做的量不大,没有导入其他客户的原因?

A:过去我们切入车载无线充电主要是在高端车型上,现在智能汽车前装基本都会标配无线充电的发射端。现在导入特斯拉后,我们也在和国内头部的新能源车企在沟通,未来这一块会慢慢起量。

Q:汽车产品的单车价值量拆分。

A:车载无线充电发射端根据客户产品结构需求成本不同来分,便宜的1-200块,贵的境外高端车型4-500块。UWB供给小汽车厂商大概在1-200块。

QUWB的汽车钥匙是新的东西吗?

A:传统的汽车钥匙没有定位功能,UWB更多是精准定位的作用。原来是苹果AirTag用的,未来应用场景除了汽车还可以扩展到智能家居,新能源车充电接口,前景还是可观的。

Q24年特斯拉的增量有多少?

A:上亿的销售规模。

 

整体经营:

Q公司之前是偏材料属性的,毛利率比较高,现在下降了是什么原因?

A1)客户产品降价,成本端也有压力。2)从22年开始新产品不断布局,很多新产品在亏损。卫星通讯22年开始起量做到3-4亿,开始大批量交付后毛利率表现非常好,随着新业务逐步放量,毛利率会逐步提升,未来希望每年能有1~2个点的毛利率改善。

Q客户要求降价主要是苹果小件?

A不管是小件还是其他,基本上季度降价都会有。

Q小件的利润率挺高的?

A小件利润率是比较高的。

Q二季度毛利率下降比较多,可能跟产能利用率有关?怎么展望三四季度?

A稼动率和客户降价都有关系。三、四季度的营收比年初预计的要弱一些,实际要比指引的低一点。三四季度毛利率环比二季度有明显提升,主要系下半年公司给苹果集中供货新品。

Q去年Q3利润还不错,Q4大幅下降主要是计提费用? 

A每年Q3Q4营收差不多但Q4的利润明显下降主要系处理资产、费用,奖金计提均集中在Q4,今年Q4公司的资产、费用处理基本结束,所以今年Q4利润同比高于过往。费用端,今年Q4费用端主要是计提奖金,今年开始往后Q4利润会恢复到正常的水平。

QQ4Q3环比差不多吗?

A比三季度弱一点

Q今年三季度的收入能实现单季度同比增长吗?

A目前来看有压力。Q3收入利润还有将近一半来自苹果,Q3还没体现出来。

Q今年Q4会比去年Q4好吗?

A目前看还是会有压力。今年整体营收有压力,利润端好一点。全年扣非净利润相对好一点。营收端虽然华为需求大增,但没有明显带动其他品牌手机,消费电子需求复苏仍需观察。

Q:明年收入端除了卫星通讯有3亿的增量还有其他什么增量?

A:明年营收目标破百亿,目前看有一些挑战。1)卫星通讯:希望切入SpaceX的天线、结构件、火箭连接器,新增客户亚马逊。2)天线:没看到苹果有明显变化,华为有明年新机毫米波天线需求。3)声学:每年6-7亿营收,增量来自海外客户和明年消费电子大盘需求修复。4)汽车明年下半年给特斯拉供货,上亿以上增长。5)其他:用于汽车钥匙的UWB模组在跟特斯拉在内很多客户谈,板对板连接器24年进入到OPPO25年希望切入到苹果。

Q板对板连接器现在还没有国产化? 

A一直都在做小客户没进到大的品牌客户。24年先切入OPPO,销售规模1亿多,25年进入苹果。

Q:公司后面有融资的规划吗?

A:目前没有,账上现金流还是比较充裕。

Q:业绩变化主要还是在卫星通讯和汽车上,天线和无线充电模组没有太多变化?

A:对,那两块业务更多还是跟随消费电子需求变化。天线除了终端需求变化外,还有自身通讯升级迭代带来的变化。

Q:整个消费电子需求三季度看起来怎么样?

A:从我们给客户供的零部件的情况来看,我们看到的需求变化并不明显。也就华为带来的变化多一点,别的品牌没有变化。

Q:公司供的天线、小件在整个产业链上属于比较靠前的环节吗?

A:和组装相比,我们肯定是靠前。

Q:公司做的这几个产品过去两三年经历了价格战,目前天线、小件价格怎么样?

A1)客户每年都有季度降价,成本端还有应对空间。2)过去两三年华为被制裁后整个产业链资源向苹果倾斜,所以价格上有压力。华为回归后加大对国内供应商的扶持和采购,价格会有所改善。

Q:人形机器人公司供什么?

A:连接器。

Q:二季度利润下滑这么多的原因?

AH1收入下滑接近10%,毛利率也有下降,政府的补贴也少了导致利润端有压力。

Q;收入端一季度普遍要高于二季度的原因?

A:大客户备货节奏影响。

Q:二季度毛利率下降原因?

A:价格方面客户有压力。

Q:毛利率往后展望?

A21年毛利率是最低点,22年开始恢复主因卫星通讯等新业务开始贡献利润。原来很多我们培育的很多新业务都在亏,销售规模业务规模也不大,今年这些业务慢慢收获,毛利率会逐步提升。

Q24年主业能恢复到什么程度?

A:消费电子今年是有一些压力,当然华为回归肯定是有一些积极的影响,但全球手机销售何时能修复取决于:1)全球经济复苏水平;2)手机创新驱动。

Q:天线、无线充电、结构件哪个毛利率高一点?

A:结构件比较好,天线里苹果的高一点,国产的低一点,无线充电毛利率和公司整体毛利率差不多。

Q20-21年毛利率大幅下滑的原因?

A1)产品结构做了调整,也在培育新业务;2)整体需求端压缩,客户产品降价压力传导到供应链。

Q:新业务今年的收入占比目标?

A:今年在20-25%,明年会25-30%

 

天线:

Q:苹果WiFi天线公司有做吗?

A:集成到LCP天线里了。

Q单独天线的收入占比、毛利率?

A80%1/323-24%。苹果的天线毛利率高一点,国内客户的毛利率低一点。综合起来天线的毛利率接近公司的综合毛利率。

Q:有专家说5.5G的终端天线可能会从两发四收变成三发八收,公司了解到是这样吗,天线用量会增长吗?

A:高频段用的阵列天线不是天线数量的增加,是里面天线单元的增加。高频段天线的价值量和复杂程度都会增加。

QSub6GLDS方案能解决,如果卡在6G Hz公司认为现有的LDS方案能解决吗?

A:目前公司认为天线的实现方式没有发生变化,也是LCP方案。

QLCP实现毫米波的单机价值量?

A:如果用在iPhone上,大概10美金。

Q:天线苹果和华为的占比?

A:没有准确的数字,所有的天线加起来在苹果这一块有小10亿。华为刚回归在天线这块规模并不大。去年苹果所有业务收入加起来占比超过50%23年公司预计华为所有业务加起来不超过总营收的10%

QPMate系列供的价值量?

A:国产的天线在小10块钱以内。

Q:公司提到华为在逐渐加单,公司对mate的节奏以及未来展望怎么看?

A:客户给我们的指引确实没有市场给的那么高,后面整个销售的量起来了以后,它是一个逐步加单的过程,整个产业链的配合都是需要有一个周期去反映的。

QLCP这块整体有收入吗?

A:有收入,我们给客户的手表有供LCP。我们在这一块的产能布局也仅仅只能满足它手表的用量,因为现在还没有大规模的去上包括后道的SMT的设备。

Q:国内未来什么时候会推广毫米波?

A:未来毫米波肯定会是一种趋势,原因:1)真正的无人驾驶、远程医疗对低延时有极高的要求,只有高频段的毫米波才能满足要求。2)毫米波成本较高,具体要看国家产业政策。

Q:上半年业绩下滑主要是苹果笔电平板出货下滑导致天线业务下滑?

A:上半年下滑的原因主要还是整体外部需求下滑,不仅仅是苹果笔电,整个手机也下滑。

 

无线充电:

Q18年苹果就提出过无孔化设计,现在也没有真正实现,到底有真正的需求吗?

A:有真实的需求。现在为了保留充电端口手机内部占的面积还是挺大的,未来要增加新的功能的话,无孔化充电释放出来的空间就很大了,现在苹果只是没那么迫切,但趋势不会改变。

Q无线充电是特斯拉的新功能吗?公司是新导入进去的?以前的供应商是谁?

A以前就有这个功能,以前的供应商是立讯和安费诺。公司是新导入进去供特斯拉北美的新车型。

Q:给特斯拉供的是什么车型?

A:供的应该是北美的新车型。

Q:国内特斯拉一点没供?

A:客户现在给的案子其中一个应该是供上海超级工厂的。但是客户更希望我们供北美市场,所以我们估计上海工厂可能会供一部分,但主要的量还是供北美。

Q公司给特斯拉产能爬满的话能做到多大规模收入?

A明年增加上亿,25年逐步放量。

Q:手机端无线充电的单机价值量?

A:平均下来10几块人民币。

Q:材料体系有变化吗?

A:没有,不管客户用原来的纳米晶,到后面铁氧体,包括三星用的非晶,这几类无线充电常用的磁性材料信维都能提供。

Q:降价是我们量上来了还是材料体系降价?

A:客户这边主要是我们和立讯两家在供无线充电模组,立讯没有材料端一体化能力,材料都是外购的,后面他收购了赛尔康后一直想参与进来,但领益智造给的份额一直不是特别高,价格上相对来说低一点。量的话主要还是我们两家是主力。

Q:无线充电在苹果做的主要是手机和手表?

A:手机是占最大头的,其他量没有特别大。里面就我们和立讯两家,份额有时候它多有时候我们多。价格都达成默契了没有太大压力。

 

被动元件:

Q公司为什么要做MLCC这种红海市场?

A公司做的是高端的电容,竞争对象是日本村田。中低端电容竞争非常激烈,包括国内的三环、风华高科。中美贸易战后消费电子只有两条路走:大部分公司包括蓝思、领益和歌尔都像立讯一样走大组件组装方向,公司做不到只能往材料端走。

Q高端怎么定义?

A高容。

Q高端MLCC技术是专门研发的? 

A对。三星从中国推出,公司挖了三星电机天津工厂的整个研发包括运营团队。

Q这块的规模公司要做多大?

A现在规划的投入要超过100亿。前期是用了当地政府的钱,公司占15%的股份,当地政府占85%。后续会逐步的把股份回购回来。

Q公司的高端MLCC比三星的要高端? 

A对,比三星高级,直接对标村田。

Q:刚才说给华为供了十几个料号,主要用在华为哪些产品?主力料号大概的规格?

A:主要还是用在手机上,具体机型还不清楚。准确说是13个料号,有两个是村田独家垄断,那两个料号华为也把需求给了我们,但这两个料号我们现在还没有供给客户。现在11个料号里面有2个料号,应该是国内现在应该没有人能供的,现在基本上包括这2个料号以内的11个料号样品都已经给送到华为那了。这11个料号通过了以后,我们会把村田供的那两个料号的情况再给到客户。

Q:公司做的小型化电容国内终端厂像微容产能扩的也挺多,公司怎么看待竞争?

A:不仅仅是微容,风华高科三环做中低端产品做很多年了,确实也在高端电容器上做突破,但核心的一些料号还是没有人能突破,信维切入的就是这些高端电容,做低端电容没意义。

Q:三星电机做工控做的比较好,为什么公司把他们挖来没有往工控汽车发展反而做手机?

A:车规产品公司也有布局,现在跟华为的合作更多还是在手机端。

Q:被动元件有营收目标吗?

A:今年电阻小一亿,电容还没有收入,明年甚至客户的量起来都不一定盈利。

 

 

声学:

Q收购维仕科技何时并表? 

A今年9月份就并表了,有6-7亿收入。

Q:维仕的毛利率怎么样?

A:声学竞争的比较厉害,毛利率比信维21%的综合毛利率要低一点。

Q:声学明年的盈利目标?

A:从226-7亿做到23年接近10亿营收的目标,我们有业绩对赌,23-25年净利润不低于4406万元、7165万元和1.03亿元。

Q:现在声学是存量竞争,要实现还是有困难。

A:是会有挑战,如果之后我们能帮他导入国际客户营收压力就会小一点。现在声学音频竞争也比较激烈,毛利率会有压力。

Q:声学导入国际客户的进展?

A:先给三星、谷歌导进去,苹果24年都不一定能进。

Q:苹果产业链基本选三家供应商到顶,公司怎么切入?

A:苹果方面,天线除了没供iPhone,苹果的笔电平板都有天线的合作。无线充电模组和一些结构件公司都是它很好的合作伙伴,和苹果也有比较好的合作基础。营收上去年苹果占了50%的比例。对客户来说只要能提供更好的质量更低的价格,他自然就会做出选择。对信维来说,公司只是新增加一个品类导入客户,不是一件很困难的事。

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    于2023-10-26 10:13:15更新
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    2023-10-26 09:00
    谢谢分享
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  • 只看TA
    2023-10-26 23:57
    还会继续
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  • 只看TA
    2023-10-26 19:45
    哎呦,稀客
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  • 只看TA
    2023-10-26 15:47
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    2023-10-26 12:47
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  • 苦茶淡淡清香
    高抛低吸的半棵韭菜
    只看TA
    2023-10-26 11:28
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  • A-手机
    不要怂的散户
    只看TA
    2023-10-26 10:04
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  • 只看TA
    2023-10-26 09:07
    独供就厉害了
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  • 辣条哥
    躺平的游资
    只看TA
    2023-10-26 08:43
    路演纪要是董事长自己说的,我看到觉得很好转发一下留个记号,这票几百亿市值也不是辣条哥吹的动的,自己决定吧,SpaceX这个算是王炸
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