【中金商业新零售】周观点（20231105）：泡泡玛特全球化布局持续推进，关注新消费龙头双十一销售表现

本周板块行情回顾：

本周涨幅前五个股：

友阿股份（+10.75%），联华超市（＋6.85%），跨境通（6.22%），叮咚买菜（+5.35%），江苏国泰（+5.28%）

🌟潮玩及新消费

💐【泡泡玛特】10月产品推新加码，发售盲盒系列9个，同比增加3个，其中头部IP盲盒数量3个，同比增加1个。本周公司推出了MEGA SPACE MOLLY迪士尼100周年系列，其中1000%款单价5999元，全球限量2500体，10月3日发售，400%款单价1299元，11月3日发售。双十一活动期间各平台活动丰富，天猫活动包含新品首发、限量单品限时抢购、充值返现、天猫官方消费券、福袋盲盒和满赠等。今年公司增强抖音平台活动，以直播、限时IP周边抢购为主。我们预计有望吸引较高粉丝热度，关注11月销售表现。

海外方面，据公司海外官方账号，10月公司境外新开门店约4家，分布于中国台湾、澳大利亚、荷兰、新西兰等地，西方市场拓店力度加大。同时，泡泡玛特英国官方电商平台于9月17日正式上线，深化海外全渠道协同。公司海外区域布局不断完善，我们持续看好公司全球化发展的广阔前景。

🌟人力资源服务：

💐【北京人力】1-3Q23实现营收287.37亿元，调整后同增21.9%；归母净利润3.47亿元，调整后同增9.5%，略低于我们预期，主要受置入资产Q3增速影响：置入资产北京外企1-3Q23营收285.85亿元，同增23.2%；归母净利润6.40亿元，同增21.2%；扣非净利润3.98亿元，同增11.5%。分季度看，置入资产北京外企1Q/2Q/3Q营收同增22.6%/33.9%/14.3%，归母净利润同比+57.0%/+14.6%/-19.0%，我们预计Q3营收增长降速、归母净利润下滑或主要受外包业务开拓节奏影响，扣非归母净利润同增3.0%/6.6%/42.1%，我们预计扣非、归母增速差主要为政府补助影响。

💐【外服控股】本周举办3Q23业绩会，我们总结要点如下：1）外包业务：1-3Q23/3Q23收入同增超35%，其中公司内生增长超30%，远茂贡献不到10%；毛利率方面，远茂毛利率7%-8%，外服1.5%-2%；2）薪酬福利业务：1-3Q23收入增速超10%，其中积分平台业务增长100%，福利类业务中秋销售再创新高；3）人事管理和人才派遣业务受经济周期影响增速有所放缓；4）拓客：1-3Q23千人以上客户增加10家，不乏一些五千人以上、万人级客户。新增客户70%来自国企、民营企业客户，其外包需求持续上升。

🌟电商及互联网：

💐【阿里巴巴】召开2023年阿里云栖大会，我们总结要点如下：1）阿里云在计算、存储、网络、数据库、大数据等云计算基础产品上追求更高性能和弹性，提升产品韧性、安全性以及智能化程度，我们认为扎实的基础能力建设体现阿里云的技术自信，也为其技术红利释放奠定基础，目前阿里云已优先在AI算力上实现商业变现。2）千亿参数级别基础大模型通义千问2.0发布，实现阅读理解、逻辑思维等多方位能力大幅提升，同时通义千问App面向公众开放体验，在各个细分行业方向应用的通义家族模型亦亮相。3）国内大模型企业今年主要完成基础大模型构建，我们预计应用生态会逐渐百花齐放，在此背景下阿里云采取开放生态的策略：①建立魔搭模型社区，目前汇聚280万开发者、2300多个优质模型，模型下载量超1亿，活跃AI开发者群体；②开源通义千问7B、14B版本，下载量破百万，公司宣布通义千问72B版本即将开源；③发布一站式大模型应用开发平台“阿里云百炼”，帮助开发者降低模型开发门槛，让其更专注于应用创新。

🌟百货商超及专业连锁：

💐【盒马上线京东同城频道】目前京东App同城频道可搜索阿里旗下大润发、盒马线下门店，允诺在1-1.5小时内送达商品；盒马官方旗舰店亦于京东开通，主售盒马自营品牌商品“盒马MAX”；此外，今年双11盒马、大润发也将首次参与京东到家活动。盒马CEO侯毅此前指出盒马将全业态、全品类和全渠道作为未来10年落地“一万亿销售，服务十亿消费者”的具体路径。

💐【重庆百货】可比口径下：1-3Q23实现收入147.78亿元，同增1.9%，归母净利润11.28亿元，同增36.9%，扣非归母净利润10.20亿元，同增40.7%，符合我们预期。分季度看，可比口径下：1Q/2Q/3Q营收同比分别-3.2%/+9.1%/+0.4%；归母净利润同比分别+15.9%/+156.1%/-9.8%，单Q3下滑我们预计主因行业环境影响下，马上消费金融公司业务有所调整、不良资本管理相对谨慎，最终影响投资收益；扣非归母净利润分别同增24.5%/120.8%/7.1%。

💐【中百集团】1-3Q23实现收入91.87亿元，同降0.3%；归母净亏损0.44亿元，同比减亏，符合我们预期。分季度看，1Q/2Q/3Q营收同比分别+1.9%/+0.2%/-3.2%；归母净利率分别为0.3%/0.0%/-1.9%。

🌟推荐标的： 

1⃣潮玩及新消费：泡泡玛特、名创优品、阿里巴巴、百果园集团

2⃣人力资源服务：北京人力、科锐国际、外服控股

3⃣商超百货：王府井、重庆百货

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樊俊豪/石狄/王杰睿/黄蔓琪/袁华远