华蓝集团，中国民营设计企业第一梯队，明日创业

1、华蓝集团，中国民营设计企业第一梯队，主营业务为工程设计、国土空间规划、工程总承包管理及工程咨询服务。

2、公司是工程设计行业领先企业，公司的全资子公司华蓝设计是勘察设计行业较早探索设计牵头的工程总承包业务的企业之一，其资质齐全，拥有 21 项设计咨询及监理类资质，其中工程设计资质中的建筑行业（建筑工程）、市政行业（燃气工程、轨道交通工程除外）、市政行业城镇燃气工程、风景园林工程等均为甲级。在中国勘察设计协会民营设计企业分会发布的报告中，2018 年，公司子公司华蓝设计在勘察设计行业的工程总承包细分领域中排名民营企业第 2 名，2019 年排名第 1 名。 在细分设计领域方面，子公司在医疗建筑、体育建筑、城市规划、市政道桥等领域具有领先优势。2020 年，新型冠状病毒肺炎疫情期间，公司临危受命负责广西 6 个“小汤山”应急医院。

3、行业分析：2010 年至 2019 年，全国工程设计企业营业收入保持逐年递增态势，年均复合增长率达 23.58%。2018 年，在国家贯彻落实深化改革理念，行业进一步松绑，市场持续增长的大背景下，工程设计行业营业收入、利润均实现可观增长。2019年，全国工程设计企业营业收入总计 6.42 万亿元，同比增长 23.66%，远高于 2019年全社会固定资产投资 5.10%的增速。

4、竞争格局：我国工程设计企业呈现行业分散、市场集中度低的竞争格局。根据《2018年全国工程勘察设计统计公报》，截至 2018 年末，全国共有 23,183 家规模以上工程勘察设计企业，行业资源整合速度提升。现阶段，国内工程设计咨询服务行业集中度较低，单个企业的市场份额均不高。根据《中国民营工程设计企业2018-2019 年度发展报告》，2017 年全国工程设计企业前 10 强市场占有率仅 1.38%，行业内尚未出现能够主导国内市场格局的规模化企业。

5、2018-2020年营业收入8.81亿和9.12亿和10.92亿，复合增长率为7.4%，净利润为7373万、9414万和1.21亿，复合增长率为17.9%，2021年净利润为2391万，同比增长58.82%，可比公司：筑博设计、新城市， 发行价格11.45元/股，发行PE15.11，行业PE33.94，发行流通市值4亿，市值16.93亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）

倍轻松：中国智能便携按摩器行业领军品牌

1、主营业务：智能便携按摩器的设计、研发、生产、销售及服务，公司主营自主品牌有“breo”和“倍轻松”系列产品，主要包括眼部、颈部、头部及头皮四大类智能便携按摩器。

2、核心亮点

（1）差异化产品为核心

倍轻松由眼部按摩器起家，深耕按摩小电领域20年，逐步向头部及颈部按摩仪等品类延伸，并通过持续研发提升产品的按摩仿真化及操作智能化水平，改善用户体验，形成差异化优势，巩固品牌中高端定位。公司持续探索按摩器具的功能融合，通过推出美眼按摩仪及智能化穿戴式健康监测产品，推动按摩产品向医学及美容领域延伸。

（2）多元化渠道及营销

公司针对小型按摩电器行业的线下空白市场，率先在机场、高铁站等流量入口布局门店，线上布局电商优质渠道，并广泛开展综艺入驻、KOL直播、当红艺人代言等多元化营销模式，提高品牌声量。2021年上半年实现淘系平台眼部、头部按摩器销售额第一名（市占率分别为29%/42%），位居按摩小电行业龙头。凭借产品优势，公司加速线上线下渠道整合，推动国内渗透率提升及品牌出海。

3、行业概况：

（1）消费升级带动国民健康意识提升，颈椎病等慢性疾病高发且呈现年轻化趋势，按摩电器便携化场景兴起。小型按摩器技术持续迭代，推动产品由手动简易按压升级为仿人手全自动按摩，性能大幅提升，解决消费痛点。深厚技术积累叠加低劳动力成本优势，当前中国已形成完整成熟的按摩器具产业链，为全球最大按摩电器生产及消费市场，据前瞻产业研究院数据，2020年预计国内按摩器市场规模为148亿元，占全球按摩器市场的14%，其中小型按摩电器占比约为54%。

（2）目前行业集中度较低，倍轻松等国产专业品牌处于领先地位。同时，国际市场对我国按摩器具产品也始终保持强劲需求。乐易数据显示，2019年全球共有199个国家从国内采购按摩产品，其中美国为最大市场，出口额占比27%，其次韩国、日本占比分别为14%、10%。

（3）小型按摩器具专业品牌发展潜力及前景较大。小型按摩器具行业内的参与者大致可分为4类：小型按摩器具专业品牌（倍轻松、SKG等）；按摩椅起家的延伸品牌（奥佳华、荣泰、傲胜等）；委外生产品牌（奥克斯、小米等）；国内其他中小品牌（攀高、金凯瑞、奥斯玛等）。对比4类企业，倍轻松、SKG等品牌专注于小型按摩器具的产品研发和创新，从技术层面来说更加专业。

4、可比公司：奥佳华、荣泰健康。

5、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是5.07亿、6.94亿、8.26亿，复合增速27.64%；归母净利润分别是4518万、5457万、7070万，复合增速25.09%，2018-2020年毛利率分别为58.07%、60.82%和58.33%，发行价格27.4元/股，发行PE26.92，行业PE40.03，发行流通市值4.22亿，市值16.89亿。

（2）公司预计2021年1-6月营业收入约为50,000.00万元至53,000.00万元，同比增长幅度约为51.67%至60.77%；归属于母公司股东的净利润约为3,400.00万元至4,000.00万元，同比增长幅度约为186.69%至237.29%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约为3,100.00万元至3,600.00万元，同比增长幅度约为292.53%至355.85%。（公司招股意向书、同花顺、兴业证券）

中熔电气：国内新能源汽车用熔断器第一，创业板上市

1、公司介绍：

公司主营业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售，主要产品为电力熔断器、电子类熔断器、激励熔断器，其中主导产品为电力熔断器。公司产品系列丰富，现有近60个产品系列、6,000多种产品规格，主要应用于新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信、轨道交通等中高端市场领域，为上述领域中涉及的各类高低压电源、配电系统、控制系统以及用电设备等提供电路保护。

熔断器是电路保护器件中发展最早、型号最多、应用最广的器件之一，当电流超过预定值时，过电流的不当能量可能会造成系统或器件的热损伤、绝缘破坏、起火、爆炸、甚至人身伤亡，熔断器通过切断故障电流起到保护作用，对用电安全至关重要。公司是目前国内电力熔断器领域质量体系及产品安全认证最为齐全的企业之一。

2020年电力熔断器占公司营收96%；新能源车占比47%、风光发电及储能占比29%、通信14占比14%、轨道交通占比1.4%、工业控制及其他占比8.77%。

2、行业介绍：

熔断器是电路保护器件中应用领域最为广泛的器件之一，根据市场调研机构PaumanokPublicationsInc.的报告，2019年全球电路保护器件市场规模为69.8亿美元，其中过电压保护器件销售金额为35.7亿美元，占比为51.2%，熔断器销售金额为22.04亿美元，占比为31.6%。2008-2019年全球熔断器市场规模和销售数量总体保持着上升趋势。国内的竞争对手有好利来、良信电器等。

通信市场方面

2014年4G技术逐渐普及，公司加快战略布局，于2015年与华为、中兴等在通信领域达成合作关系。2019年公司进一步布局5G通信市场，研发出适用于5G微基站、数据中心保护的电子类熔断器。

2019年公司在通信市场收入为0.33亿元，市场占有率约30-35%。

新能源风光发电及储能市场

公司积极布局储能市场，开发出RSZ307-1 000VDC产品，2018年与宁德时代储能平台展开合作。随着储能系统电压平台升高、容量增大，对熔断器分断能力提出更高要求，公司于2019年研发出RSZ307-1 500VDC系列产品，分断能力大于250kA，处于行业领先水平，满足了储能行业保护的需要。

公司2019年在新能源风光发电及储能市场收入为0.35亿元，占全球近5%，占国内超过15%。

轨道交通市场

轨道交通行业高度规范，准入壁垒高，熔断器产品应用验证一般需持续数年，市场基本由外资品牌垄断。公司于2010年研发出适用于轨道交通市场的RS306、RSZ307系列产品，陆续获得中国中车旗下多家企业、纵横机电合格供应商资质，经过产品测试、路外试装、小批量试运行的考核，获得了轨道交通行业对产品一致性、可靠性的认可，目前已在国内轻轨、地铁、动车及站台整流变频设备中批量应用。2019年公司通过ISO/TS22163轨道交通行业质量管理体系认证，与国际轨道交通企业GETransportation、庞巴迪展开合作。

新能源汽车市场

公司于2015年成功开发RS309-EV和RSZ307-EV车用熔断器，进入新能源商用车领域，与比亚迪汽车、银隆新能源等建立合作。2016年公司通过TS16949质量体系认证，针对新能源汽车的应用特点和安全保护要求设计了EV系列车辆专用熔断器，解决了传统工业熔断器在新能源汽车上适用性差的问题，在拓展商用车市场的同时进入乘用车市场。2017年公司熔断器产品获得商用车厂商宇通客车、中通客车、厦门金龙等，乘用车厂商北汽新能源、江铃新能源、江淮等认可，进入其供应链体系，并通过德尔福进军国际新能源汽车市场。2018年公司通过IATF16949质量体系认证，与特斯拉、上汽乘用车、上汽通用等整车厂商建立合作关系，并开始研发激励熔断器。2019年公司激励熔断器、EV系列熔断器进入国际整车厂商戴姆勒供应链体系。2020年公司与上汽大众等厂商展开前期合作。

公司产品市场份额在国内新能源汽车用熔断器市场中排名第一，受新能源车产销量影响巨大。

3、公司特点：

目前公司在熔断器行业全球市场份额中约占1.3%，市场占有率排名基本可迈入全球前十位，在熔断器行业工业领域全球市场份额中约占4%、国内市场份额中约占10%-13%。

细分方面，新能源汽车国内市占率约40%、全球约20%；新能源风光发电及储能市占率超15%、全球约5%；通信国内占30-35%；轨道交通、工控及其他等占2%。

公司目前拥有与熔断器相关的有效专利数量65项，排名全国第2位。

在新能源汽车市场，公司熔断器产品主要通过宁德时代、国轩高科、普莱德、比亚迪供应链、捷普电子、汇川技术等主流动力电池、电控系统及其配套厂商进入新能源汽车供应链，主要终端用户有特斯拉、戴姆勒、比亚迪汽车、上汽乘用车等国内外主流新能源整车厂商，同时公司与上汽大众已展开前期合作。在新能源风光发电及储能市场，公司主要客户有阳光电源、华为、上能电气、禾望电气、维谛、宁德时代等；通信市场主要客户有华为、维谛、中恒电气等；轨道交通市场主要客户有中国中车、GETransportation等。

公司是成为第一家与特斯拉合作的国产品牌汽车高压熔断器供应商。公司自2018年与特斯拉建立合作至今已完成多个项目验证，目前已批量供应美国加州弗里蒙特工厂和中国上海工厂。

2020年1-6月，新能源汽车市场前五大客户为宁德时代、捷普电子、苏州基钰、瑞可达、比亚迪供应链。

4、募投项目：

共计募集3.62亿，其中1亿用于补充流动资金、0.37亿用于研发中心建设项目、2.24亿用于智能电气产业基地建设项目。

5、财务概况：

2018/2019/2020年营收分别为1.58/1.91/2.26亿；净利润分别为3167/3769/5538万元；销售毛利率分别为47.10%、44.89%、45.19%、净利润分别为19.77%、19.57%、24.48%。

2021年1-6月，公司预计实现营业收入16076.00万元至16376.00万元，同比增长86.96%至90.44%；预计归属于母公司所有者的净利润3547.53万元至3702.85万元，同比增长112.58%至121.88%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3 365.46万元至3 520.77万元，同比增长111.77%至121.54%。

发行价格26.78元/股，发行PE37.95，行业PE38.12，发行流通市值4.44亿，总市值17.75亿。