【中伟股份】国内电池正极材料前驱体龙头，明日创业

1、中伟股份，国内电池正极材料前驱体龙头，主要从事锂电池正极材料前驱体的研发、生产、加工及销售，坚持以高镍低钴三元前驱体、高电压四氧化三钴为研发与产销方向，主要产品包括三元前驱体、四氧化三钴，分别用于生产三元正极材料、钴酸锂正极材料。2019年三元前驱体营收37.79亿，当年占比71.14%，四氧化三钴营收13.43亿，当年占比25.28%。

2、公司是国内电池正极材料前驱体生产的龙头企业，与下游知名客户建立稳定合作关系并向产业链上游进行业务拓展。根据 GGII 的统计，2019 年公司在全球三元前驱体行业中出货量排名第二，市场占有率为 13.8%，在全球四氧化三钴行业中出货量排名第三，市场占有率为 15.5%。2020 上半年三元前驱体出货量上升至全球第一。截至 2019 年末，公司已形成了约 6.5 万吨/年的三元前驱体产能、1.5 万吨/年四氧化三钴产能，生产能力全球领先，规模效应显著。 为了保障原材料的供应能力，公司向产业链上游延伸，已形成了镍、钴中间品湿法加工硫酸镍、硫酸钴以及锂离子电池循环回收产能，与前驱体产业形成了良好的产业链协同优势，目前已经具有一定的原材料生产能力。公司产品前驱体采用成本加成的定价模式，盈利能力稳定。

3、凭借优异的产品品质，核心产品均成功跻身全球领先新能源汽车厂商及锂电池厂商，与 LG 化学、厦门钨业、当升科技、振华新材、天津巴莫、三星 SDI 等国内外一流正极材料客户建立了稳定的合作关系。公司三元前驱体产品直接出口供应 LG 化学、三星 SDI，是 LG 化学三元前驱体原材料采购的核心供应商；公司四氧化三钴产品直接供应厦门钨业，并最终供应消费类锂电池龙头企业 ATL，是厦门钨业四氧化三钴原材料采购的核心供应商。公司是 LG 化学、三星 SDI 的一级供应商，是 ATL、宁德时代、比亚迪的二级供应商。2020 年 3 月，发行人与特斯拉签定供货协议。

4、消费电子和新能源汽车的发展带动下游市场规模不断增加。在产业政策的大力支持之下，中国新能源汽车市场发展前景良好，电池作为新能源汽车的重要组成部分未来需求将随之不断增长。特斯拉在中国建厂后生产量不断提高，目前公司与其签订了供货协议。钴酸锂电池主要用于下游消费电子市场，消费电子市场近年增速也比较快，同时可穿戴设备、电子烟、无线蓝牙音箱等新兴电子产品市场前景广阔。

4、行业：

（1）锂电池需求的不断增长带动三元前驱体出货量快速增加：基于动力锂电池、储能锂离子电池出货量的快速增长以及部分三元锂电池在消费电子领域替代的替代效应，全球三元前驱体出货量快速成长。根据 GGII 的统计，2019 年全球三元前驱体出货量为 33.4 万吨，同比增长 45.2%；预计到 2025 年全球三元前驱体的出货量达到 148 万吨。

（2）消费电子领域的蓬勃发展推动四氧化三钴的需求不断增加：四氧化三钴主要用于钴酸锂电池的制造，最终应用于智能手机、平板电脑、智能可穿戴设备等消费电子领域。根据 IDG 的统计数据，2020 年全球智能手机出货量将达 19.2 亿部，近年出现的多种新型电子产品进一步增加了对电池的需求。根据 GGII 的统计，2017-2019 年全球钴酸锂正极材料出货量分别为 5.7 万吨、6.7 万吨和 7.9 万吨，市场规模保持稳定增长。

（3）产业政策新能源汽车的发展，带动上游正极前驱体市场发展：根据国家出台的新能源汽车产业发展规划，到 2025 年我国新能源汽车销售额将达到销售总量的 20%，而 2019 年我国新能源汽车的渗透率只有 5%.为了支持新能源汽车的发展，政府出台了多项有力的支持政策为行业发展提供支持。电池作为新能源汽车的核心部件之一，未来下游需求有望快速增长。

5、竞争格局： 行业进入门槛较高，市场份额相对集中：正极材料前驱体的生产工艺技术复杂，相关技术需要长期的经验积累。并且随着客户需求的不断提高，对生产厂商的新产品持续研发能力也提出了更高的要求，新进入企业在短期内难以突破关键技术。而且，行业下游客户对供应商的认证有着严格的标准，在确定合作关系之后不易更改，所以行业进入门槛较高。在三元前驱体行业，市场份额排名前 5 的公司共计占有 57.5%的市场份额，在四氧化三钴行业，市场份额排名前 5 的公司共计占有 78.1%的市场份额，市场集中度较高。

6、2017-2019年营业收入 18.61亿、30.68亿和53.11亿，复合增长率为68.91%，归母净利润为 1823万、6313万和1.80亿，复合增长率为214.05%，毛利率9.71%、11.43%和12.31%。 预计年报业绩：净利润3.600亿元至4.000亿元，增长幅度为1倍至1.22倍。可比公司： 格林美、容百科技、华友钴业、宁德时代 。发行价格24.60，发行PE115.56，行业PE51.33，发行流通市值10.54亿，市值140.22亿。

---------新股资料来自个股招股说明书、国泰君安、开源证券、申万宏源证券等券商研报-------