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包钢股份调研纪要
韭菜*炒肉
只买龙头的老股民
2021-03-16 08:13:43

包钢股份调研纪要


1、稀土定价及机制

量及指标看法。以往是每年4月底开年度董事会,开始调价,但执行就是按照1月1号开始。今年18万吨较去年有所增加,主要是根据北方稀土需求来调整。公司认为下游需求还是比较强的,今年指令性计划虽然较往年高不少,但离需求还是有不少差距的。佐证是美国矿的进口是比较多的,反映出国内的指标其实是不够的。因此指标扩大之后,现货也没下跌。


定价机制。近日公司将稀土定价从半年调整(其实一般都是年度调,17年半年调了一次)变成了季度调节,未来也将季度调节。价格测算公式,本质上是从氧化物价格反推碳酸稀土,根据配分和市场价格而定。公司在精矿到碳酸稀土、碳酸稀土到氧化物这两个环节的加工费和收率是比较稳定的。公司定价其实是不市场化的,因为控股股东是相同的,因此两个上市公司共享利润。


定价频率,公司不愿意频繁调价,避免两个上市公司利润具体波动。


价格走势观点。2011年是上一轮大涨,从25万上涨至110万,主要是政策推动导致,以限制供给为手段。当时氧化镨钕大幅上涨,导致磁材下游各个领域都有较大的冲击。

本轮来看,上涨还算温和,工信部也与六大集团有过交流,要求不能暴涨,以避免对下游的冲击。因此北方稀土也不会卖给中间商,避免了市场的炒作。目前也是希望能够给下游一定时间来消化原材料的涨幅。公司整体上认为稀土是属于慢牛,政策上也是避免暴涨暴跌。


成本。稀土精矿来源于两个部分,一部分是西矿,另一部分是尾矿库,相互比例随时调整。两个成本差不多,尾矿库稍微低点。两者在资源税区别,尾矿库当初定增时候已经交过资源税。


其他。球磨铸铁中有5%的轻稀土含量。稀土钢,太钢和山东钢铁也有涉及。公司稀土钢主要是资源优势。稀土钢目前公司在建立价格体系,在稀土特性明显的产品上存在一定的差价。



白云鄂博矿证券化。目前没有这个想法。原因是以前一直没证照,就用了。但证券化,就要交40亿权益税金。


2、萤石业务


萤石业务现状。萤石对于公司来讲也是新的东西。稀土的技术和设备是没问题的,萤石是从尾矿中提取,目前工业生产技术是成熟了,去年完成工业化生产,目前十万吨产量。这块成本低,资源是矿石提取铁、稀土后的尾矿,政策上也是受支持的。因此是公司未来发展的重点。


萤石的成本,产能规划。萤石成本目前无法披露,主要是生产没达产(去年7月正式生产,80%利用率)。

扩产方面,行业有1200家在生产,以陆采为主,环保投入非常大,要回填和植被恢复。包头矿是多资源矿,矿石破碎等环节成本是共担的。

后面可能还要在建设一个小型生产线,主要是对技术做相关改进和验证。初步预计2027年建设。

萤石与氟化工产能匹配。刚开始萤石产能要高于氟化工,会对市场销售。2027年预计完全匹配。

萤石定价。一方面考虑市场价,另一方面根据公司多资源矿的特点,加工难度更大,因此给与单独的议价(即比单独的萤石矿价格高)。



3、钢铁业务


碳中和发展规划,和内蒙电价影响。钢铁行业是中国排放主要行业,近期钢铁行业碳中和政策可能近期就要出台,其推进进度指标也比较快。包钢目前环保排放都是达标的,都较政府指标要更好,因此差异化的电价对于公司成本影响很小。


公司对碳中和等有研究但不够系统,最近通过专家来对十四五规划做相应工作。生产中计划引进相应技术,减少相关环节的碳排放。未来新增项目,主要通过清洁能源来提供,包括光伏等。


铁钢比。公司铁钢比较同行较高,今年主要是计划降低该比例,提高钢材产量。


吨钢毛利与成本。型材14%,棒材13%,管材1%。


4、主业定位


钢铁业务依然是主业,稀土钢是特色产品。钢铁未来规模也不会增加。公司缺乏物流和成本的优势,因此只能在产品上下功夫,提高产品性能与价格。


稀土业务。公司只生产稀土精矿,但由于量不受公司主管控制(实际产能40万,目前只生产了18万吨),因此业务只能做公司利润贡献的板块。


萤石。未来是计划分三期,规划至2027年,明年大概在10万吨以上,逐步新建产能。该板块作为公司未来明显的经济增长点。


焦炭煤化工,也是公司未来发展的方向之一。



5、融资目前有偿债风险,实际不会波及北方稀土,但情绪上有可能会波及,因为控股股东也有可能通过北方稀土权益来保包钢

银行贷款成本为基准下浮10%。银行授信100亿,大部分是信用无需担保,但部分涉及到集团担保。

目前股权融资还没想法,债券融资目前不好发。

债务重组规模65个亿。

偿债来源。经营现金流一部分,银行授信,供应链融资31亿,融资租赁10多亿。目前还有发债20亿的计划。集团方面,可交债是考虑的方案,以北方稀土为标的做可交债。

自治区态度。自治区态度上是不允许出现违约,给与了一定的政策支持。去年发改委也专程和公司及银行债权人开会,开会后还是有一定效果。

关联交易。北方和包钢两家资金还是独立的,严格管理。

实控人。实控人是自治区政府,股权事项是备案事项,持股比例在合理备案区间,不需要实控人审批。审核事项比较少,具体到事务实际控制还是集团。


- End -

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