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鸭王战法

2023-12-21 23:24:15

　　事件：当地时间12月20日，美光发布FY24Q1财报，实现营业收入47.3亿美元，环比+17.9%，同比+15.7%，指引47亿美元；毛利率（NonGAAP）为+1%，环比+10pct，同比-22pct，指引-0.5%~0.0%；净利润（Non-GAAP）为-10.5亿美元，环比+11.0%，亏损幅度进一步收窄。分产品看，DRAM收入环比提升24%、占比73%，比特出货量环比增加20%~25%左右，ASP环比增加低个位数百分比；NAND收入环比提升2%、占比26%，比特出货量环比增加15%左右，ASP环比增加约20%左右。

　　FY24Q2业绩指引：预计实现营收51~55亿美元，中值53亿美元，环比+12%，市场普遍预期49.9亿美元，指引超出市场预期；预计毛利率11.5%~14.5%，中值13.0%，环比提升12pct；预计摊薄EPS（NonGAAP）-0.35~-0.21美元，中值-0.28美元。

　　行业展望：2024年存储行业供不应求。公司预计2023年行业DRAM比特需求增长高个位数百分比，NAND增长15%左右，预计未来几年DRAM/NAND需求增速15%/20%左右。公司预计2024年库存天数减少，全年行业供给低于需求，且HBM生产将限制非HBM产品供应增长。

　　资本开支：公司预计24财年CAPEX在75~80亿美金，略高于23财年，主要为了支持HBM3E生产。公司预计24财年WFE支出同比下降，同时西安工厂正在扩建。

　　HBM3E即将量产，AIPC/AI手机驱动单机容量提升。从终端市场来看：（1）数据中心：预计2024年出货量增长中个位数百分比，HBM3E已收到客户积极反馈，比竞品相比性能高10%、功耗低30%，正在GH200和H200认证最后阶段。公司预计25年HBM市场份额将与DRAM份额相匹配。（2）PC：预计2024年出货量增长中低个位数百分比，2024年下半年OEM推出AIPC单机容量提升4-8GBDRAM，SSD也将增加。（3）手机：预计24年出货量温和增长，OEM或推出AI手机，单机容量提升4-8GBDRAM。（4）汽车：FQ1收入创历史记录。（5）工业：FQ1收入两位数增长，客户库存正常水平。

　　投资建议：24Q1存储价格依旧强劲增长。根据TrendForce集邦咨询，2024年第一季Mobile DRAM及NANDFlash（eMMC/UFS）均价季涨幅将扩大至18~23%。同时，不排除在寡占市场格局或是品牌客户恐慌追价的情况下，进一步垫高涨幅。建议关注：
1、Ai星闪通讯技术：创耀科技
具备市场唯一深厚星闪通讯技术布局，伴随Ai端侧对通信端要求的进一步提升，迅速收益落地。
2、设计：东芯股份/普冉股份/兆易创新；
3、DDR5：聚辰股份/澜起科技；
4、模组：江波龙/德明利/佰维存储/朗科科技。

　　风险因素：下游需求恢复不及预期；国内厂商技术突破不及预期；AIPC、AI手机推出进展不及预期。

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