海外方面，美国上周首次申领失业救济人数为18.7万人，预估为20.5万人，前值为20.2万人。

也门胡塞武装领导人阿卜杜勒·马利克·胡塞发表电视讲话，强烈谴责美英及其盟友对胡塞武装发动袭击，并对也门发动四轮空袭。

美股三大指数集体收涨，道指涨0.54%，纳指涨1.35%，标普500指数涨0.88%，热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.23%。

国内方面，国家发改委副主任刘苏社18日在国新办新闻发布会上表示，下一步突出做好推进高水平科技自立自强、扩大国内需求等七个方面工作；修订全国版外资准入负面清单，全面取消制造业领域外资准入限制措施。

中证机构间报价系统股份有限公司总经理李亚琳18日向财联社记者表示，近期，证券公司发生敲入的“雪球”产品规模占比约7%，远远小于2022年4月的敲入规模，且敲入点位及产品到期日比较分散，整体风险可控。

-【ETF】4只规模靠前的沪深300ETF继前两日成交额突破180亿元、176亿后，1月18日成交额持续明显放大，合计成交额近311.87亿元。

-【鸿蒙】华为常务董事余承东18日表示，鸿蒙生态设备数已达到8亿台+。

-【城中村】中指研究院常务副院长黄瑜18日表示，三大工程之一的城中村改造将在未来5年中带动约10亿平方米的投资规模，包括土地购置和建安投资，大约有10万亿元的规模。

-【短剧】据抖音集团官微，1月18日，抖音举办2024精品微短剧“辰星计划”暨春节档发布会。

-【先进封装】台积电美股上涨9.79%，AI芯片先进封装需求持续强劲。

【申万TMT】华为鸿蒙千帆启动大会要点20240118

HarmonyOS NEXT 2024年完成开发，Q4推出商用版。本次发布会发布开发者预览版，200多个原生应用开发ing，鸿蒙原生应用版图已基本成型。预计Q2Beta版本搭载原生应用将5000+，Q4商用版搭载原生应用将超50万个。

多行业大咖+APP开发领导者站台。中国互联网协会副秘书长戴炜、360集团创始人周鸿祎、中国银联云闪付部助理总经理陈卓演讲，全力支持原生鸿蒙生态搭建。美团、小红书、高德地图等头部APP技术大咖分享开发经验，大厂原生鸿蒙开发重点投入，行动迅速！

华为重磅资源投入，耀星计划拿出70亿元资源，面向鸿蒙原生应用、元服务、SDK等生态创新开发者，提供用户增长、商业推广、数字营销等多维度的激励和扶持。

全栈开发工具完备，开发难度可控。根据美团开发者分享，开发团队100+人，仅用6周，便开发出初版原生鸿蒙APP，后续迭代及bug定位及修复较安卓更加便捷。未来原生鸿蒙应用会借助多种第三方SDK，提升开发效率程度达90%。原生鸿蒙APP开发正有保障地快速推进！

详细信息欢迎联系申万TMT-计算机。

【德邦马笑传媒互联海外团队】苹果Vision Pro将推出一系列娱乐服务，流媒体/体育内容消费有望变革

苹果宣布，一系列开创性的娱乐体验将在于 2 月 2 日发售的 Apple Vision Pro 上推出。Vision Pro内置 Apple TV App，且发售时将提供的各种流媒体服务和体育应用程序，包括 #Disney+ 、ESPN、MLB、PGA Tour、Max、Discovery+、Amazon Prime Video、Paramount+、Peacock、Pluto TV、Tubi、Fubo、Crunchyroll 、Red Bull TV、#IMAX、#TikTok 和 MUBI。全新的 App Store 上拥有超过 100 万个应用程序、Apple Arcade 上超过 250 个有趣的游戏以及专为 VisionOS 打造的全新空间体验。

观看体验方面，当用户开始观看视频时，周围的灯光会随着内容靠近他们而自动调暗。视频可以放置在他们空间的任何地方，也可以放置在 Environments 环境中，以获得最具电影感的体验。借助 Environments 环境，用户可以将视频放大到房间的尺寸之外，屏幕可以达到 100 英尺宽，同时保持帧速和纵横比。

VisionOS 支持苹果生态系统中多种独特技术，以在 Apple Vision Pro 上提供无缝的娱乐体验。通过 SharePlay，Vision Pro 用户可以与其他苹果设备上的用户一起观看电视节目和电影，在 Apple Music 上听音乐，玩App Store 和 Apple Arcade 的游戏。VisionOS 还引入了几个新功能和技术，包括Travel Mode、Guest User 等。

我们认为，流媒体/体育等的内容消费形式有望凭借 Vision Pro 的铺开，产生变革。一方面，使用MR设备观看有望增加沉浸感，特别是针对于电影、赛事等。另一方面，有望产生更多原生基于MR设备的内容，产生新的内容形态。建议关注MRVR相关标的：【凡拓数创、力盛体育、风语筑、恺英网络、丝路视觉、罗曼股份、宝通科技、恒信东方等】；以及流媒体平台【爱奇艺、芒果超媒等】。

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【申万传媒】游戏板块：安全边际高，估值有望修复，游戏可以更乐观一些

很多投资者关心昨晚游戏新规传言，我们认为新规是对19年废止的《网络游戏管理暂行办法》的补缺（可参考我们12.24号的新规点评），我们预计新规大概率会向对行业负面影响小的方向去调整（1.22征求意见截止），之前市场过度悲观。

从行业来看，23年12月国产版号已超100个，如果24年继续保持在100个以上，整体供给同比增加20%，对行业增长持续性有利。而公司层面，对于二梯队A股公司我们更建议关注个股基本面，主要是短期业绩和24年成长性。Q4同比+环比口径表现较好的有泰岳、恺英（已发预告，按中值算），我们预计宝通、巨人、三七等同比口径也有较好增长。Q1同比口径增长的公司较多（预计泰岳、恺英、宝通、三七等）。

当前游戏估值中枢13x左右（24E），安全边际高，12月底以来多家公司回购、部分公司管理层增持凸显信心，我们认为在新规影响逐步消化过程中估值有望修复；从贝塔看，MR、AI多模态趋势下3D资产重要性增强，游戏均是重要应用场景、也是驱动底层芯片、算法、硬件创新的源动力之一，全球技术创新趋势不可逆流。

标的：港股【腾讯控股】【网易】；A股估值修复和填坑，短中期基本面强关注【神州泰岳】【恺英网络】【宝通科技】巨人网络、三七互娱；个股反转关注【完美世界】吉比特；弹性【紫天科技】【昆仑万维】【世纪华通】掌趣科技、盛天网络。（林起贤 袁伟嘉 赵航）

【国盛轻工-出口链旗手】重点关注结构性成长标的

本轮出口的机会核心逻辑在3条，第一补库逻辑，第二复苏逻辑（降息周期带来的需求改善），第三供应链和品牌出海。我们认为目前第一重逻辑已经演绎比较充分，后续重点关注第二和第三条核心逻辑，目前来看，第二重逻辑中必选品类和地产后周期复苏预期较强，供应链和品牌出海中海外产能布局和跨境电商是核心抓手，其中优选亚马逊运营能力较强，同时有新平台扩张逻辑的卖家。我们主推的恒林、永艺、匠心、嘉益基本就是三重逻辑叠加，重点关注的包括致欧科技、松霖科技、建霖家居、梦百合、家联科技等符合其中二重。

当前位置依然要重视有结构性成长的标的，恒林股份享跨境电商红利，TikTok家具品类排名前二的品牌都是他的，品类扩张，平台扩张逻辑还在持续演绎，未来会有区域扩张逻辑，产业逻辑需要重视，24年11X、永艺5“新”逻辑，代工里面新产能、新订单、新客户最明确的之一，跨境电商23年做的也不错，24年预计也会有不错增长，24年11X。

风险提示：海外需求复苏不及预期、政策风险、成本异常波动风险。

【招商电子】台积电23Q4法说会点评：2024 Capex指引中值同比持平，N3及AI需求将长期强劲

#财务情况

23Q4收入196.2亿美元，同比-1.5%/环比+13.6%，略超指引上限（188-196亿美元），主要系3nm收入快速增长；毛利率53%，同比-9.2pcts/环比-1.3pcts，主要系3nm毛利率拖累，符合预期（51.5%-53.5%）；全年资本支出304.5亿美元，低于Q3指引的320亿美元。

1）按制程：23Q4 3/5/7nm分别占比15%、35%、17%，其中3nm占比环比提高9pcts，5nm收入同比+7.7%/环比+7.4%，7nm收入同比-24%/环比+21%；

2）按下游：HPC占比43%，收入同比持平/环比+17%；智能手机占比43%，收入同比+11.4%/环比+27%；IoT占比5%，同比-38%/环比-29%；汽车占比5%，同比-18%/环比+13%；数字消费电子（T-Con、PMIC、WiFi芯片等，用于机顶盒、TV 面板）占比2%，同比-50%/环比-35%；

3）按地区：北美占比最高为72%，占比同环比均提高3pcts；中国占比11%，占比同环比均降低1pct。

#行业展望

2024全年预计半导体库存恢复健康水平，公司产能利用率持续复苏，半导体（不包括存储）全年同比+10%、代工同比+20%；N3需求将长期保持强劲，公司AI销售额长期CAGR为50%左右。

#技术迭代&产能扩张

2023年N3收入占比6%，预计2024年收入同比增加2倍以上，将持续提供N3E、N3P技术；N2有望在2025年量产；背面供电技术预计25H2向客户提供并于2026年量产；SOT-MRAM（自旋轨道转矩磁性内存）功耗为同类技术1%，助力AI、HPC业务发展。

日本厂面向12/16/22/28nm制程，预计24Q4量产；美国亚利桑那州产线面向先进制程，预计25H1量产4nm芯片；欧洲德国贾斯汀面向汽车和工业的12/16/22/28nm产线预计24Q4建设。

#未来指引

1）24Q1：指引收入180-188亿美元，指引中值同比+10%，受智能手机季节性下滑影响，部分被HPC需求抵消；毛利率52-54%，中值同比-3.4pcts/环比持平，主要系不利的汇率，但被产品组合变化抵消；

2）2024年：收入预计逐季增长，全年同比增长超20%；N3预计使公司全年毛利率降低3-4pcts，资本支出预计280-320亿美元，中值同比持平，70-80%用于先进制程、10-20%用于特色工艺、10%用于先进封测等；指引未来几年收入CAGR为15-20%，资本支出趋于平稳。

鄢凡/曹辉 15821937706/王虹宇 15255602746

【长江电新】光伏：美国2024装机预期上修，高盈利高增速有望强化板块贝塔

事件：EIA发布短期能源展望，预计2024年美国光伏新增装机43.9GW，同比增速预计在37%左右，其中电力部门运营的光伏装机在36.4GW，户用及工商业合计7.5GW。

1、美国终端需求旺盛，盈利维持良好。2024年美国市场保持近40%的装机增速，价格仍处高位盈利维持良好。2023年头部组件企业美国市场单位盈利在7-8毛/W，展望2024年，各组件企业美国签单价格普遍在30美分/W以上水平，一体化单位盈利有望保持在5毛/W以上水平，显著支撑2024年盈利。

2、除美国市场外，近期跌价刺激非欧美海外需求爆发，类似2018年531之后海外需求起量。23年11月非欧美海外市场组件出口规模创新高，单月达到11.5GW，同比+116%，环比+33%，以11月出口年化预估2024年非欧美海外需求约140GW，预计同比增速已经达到30%，后续有望上修。同时欧洲去库进入尾声，近期红海局势或加速库存去化，部分企业反馈已开始排单，甚至出现等货情况。总体，我们预计2024年全球装机预计450-500GW，同增20%-30%，其中国内和非欧洲海外存在超预期空间。

3、我们认为美国装机有望进一步催化板块向上，其中美国占比较高的包括阳光电源、阿特斯、晶科能源、通润装备、南都电源、盛弘股份、金盘科技等，继续看好板块行情的持续性，建议配置：1）库存扰动改善，盈利仍有支撑的逆变器（阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技、通润装备等）；2）周期位置及行业格局相对最优的辅材（福斯特、福莱特、聚和材料、帝科股份、宇邦新材、通灵股份、海优新材、信义光能等）；3）量利预期过度悲观的一体化组件（晶澳科技、晶科能源、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份、横店东磁等）；4）新技术相关标的（捷佳伟创、奥特维、钧达股份、爱旭股份等）；5）其他细分环节优质龙头TCL中环、正泰电器、晶盛机电、中信博、金博股份、双良节能、林洋能源等。

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【光储更新】价格筑底趋势渐显，重视海外市场机会20240118

#光伏多环节价格反弹，#价格筑底趋势渐显。

继上周P型电池及EVA粒子价格出现反弹后，本周硅料/P型电池价格小幅抬升：据硅业分会（1.17），本周N型料价格环比上涨2.7%至6.96万元/吨，主要由于N型料结构性短缺+年前备货；据InfoLink（1.18），本周P型电池价格环比上涨2.7%至0.38元/W（环涨1分/W），主要由于P型电池减产超预期导致阶段性供应不足。

我们认为，随着P型库存/产能持续出清+各环节亏损时间日渐延长，组件价格下降空间有限，产业链跟跌空间收窄，价格筑底趋势正在逐步显现。短期1-2月组件排产仍处低位，后续随着节后3-4月海内外终端需求回暖+P型组件去库结束，组件价格也有望企稳回升。

#重视海外高盈利市场机会，#24年美国光伏装机规模可观。

#欧洲：

红海危机导致光伏出口运输成本上涨数倍，组件欧洲到岸价格上涨约10%。组件企业反映，低价组件驱动电站项目启动交付，欧洲市场订单需求回暖，虽仍处于冬季淡季，但已有补库迹象

#美国：

降息预期+低位组件和电芯+IRA补贴发放+国内变压器出口逐步起量，美国光储项目投融资成本同步下行，政策/供应链制约逐步缓解，有望带动24年美国光储放量增长。

据EIA短期能源展望报告，24年美国公用事业级规模的光伏装机有望新增36.4GW，再考虑户用及工商业光伏，24年美国预期新增光伏装机45~54GW，规模可观。

优先度排序：

受益降息&碳酸锂的美国大储 > 不存在供给端担忧的光伏辅材（海外优先）、受益碳酸锂的国内大储&工商储、出货边际改善的欧洲户储 > 光伏主材

建议关注：

1）美国组件/大储：阿特斯、阳光电源、盛弘股份、通润装备；

2）辅材：福莱特；

3）户储：德业股份、固德威；

4）N型新技术：钧达股份、晶科能源、帝科股份、聚和材料。