隆基股份：巨亏谣言被粉碎！光伏龙头Q1硅片出
货量大超预期，全年收入目标850亿，增56%
2021/04/21 08:24
光伏板块即将反弹？
①隆基Gu份2020年营收同比+65.92%；归母净利润同比+61.99%。21Q1营收同比+84.36%，环
比下降23.6%；归母净利润同比+34.24%。业绩大超预期。（此前市场谣言公司Q1巨亏）
②2020年，硅片全年出货58.15GW（100亿片左右），同比增长25.65%；组件全年出货约
24.53GW，外销23.96GW，同比增长223.98%。出货良好。
③2021Q1，博弈期间公司出货保持良好，硅片总出货32亿片（约20GW，出货量优于预期的
18GW左右）。
④公司2021年收入目标为850亿元（+56%），产能目标为硅片、电池、组件分别达到
105GW、38GW和65GW。预计公司2021-22年EPS分别为3.0、4.0元。
隆基Gu份发布2020年报及一季报公告，2020年实现收入545.83亿元，同比增长65.92%；归属
母公司净利润85.52亿元，同比增长61.99%。2021Q1公司实现收入158.54亿元，同比增长
84.36%，环比下降23.6%；归属母公司净利润25.02亿元，同比增长34.24%。
1、一季度业绩大超预期，硅片盈利及出货超预期或为核心因素。
2020年，硅片全年出货58.15GW（100亿片左右），外销31.84GW，同比增长25.65%；组件
全年出货约24.53GW，外销23.96GW，同比增长223.98%。盈利能力上，硅片全年毛利率
30.36%，组件毛利率为20.53%。整体出货经营保持良好水平。
若考虑公司全年减值超10亿元，其中：1）资产减值损失9.5亿元（存货减值3.57亿+固定资产
价值6.11亿等）；2）以应收账款为主的信用减值1.67亿元；公司2020年业绩表现更为亮眼。
2021Q1，博弈期间公司出货保持良好，硅片总出货32亿片（约20GW，出货量优于预期的
18GW左右），其中外销17亿片（约10.4GW），其中158/166/182的比例分别为
20%/50%/15%左右。组件总出货6.3GW，其中自用0.2GW左右，美国市场出货0.9GW左右。
盈利能力方面，或源于优秀的供应链管理能力及产品结构，硅片毛利率高达30%-35%，组件
毛利率15%左右，电池组件环节基本微利，硅片贡献主要利润。
2、合同负债显示订单情况良好
其他亮点方面，公司非硅成本保持10%左右的年降趋势，2020年拉晶非硅同比下降9.98%，切
片非硅同比下降10.82%，计算2020年非硅下降至0.67元/片左右。同时，公司现金流表现优
异，2020年末公司经营性现金流量净额高达110亿元；订单提前指标合同负债连续3个季度保
持50亿左右水平，各项经营指标表现良好。
3、盈利预测
展望2021年，公司作为全球光伏一体化巨头，硅片环节延续在规模、技术、成本等方面的领
先优势，构筑长期发展护城河；组件环节凭借产业协同、技术、品牌、资金等方面优势，实
现国内外产销持续高增，市场地位有望巩固；电池环节产能释放与技术突破可期，有望成为
公司另一阿尔法，进一步强化供应链管控能力。公司2021年收入目标为850亿元（+56%）。
2021年产能目标为硅片、电池、组件分别达到105GW、38GW和65GW，目前各项目标推进良
好，随着产业链价格平衡点逐渐清晰，行业需求加速向上，公司业绩有望逐季增长。
综上，预计2021-2022年公司分别实现归母净利润117、154亿元，EPS分别为3.0、4.0元，对
应当前PE分别为30、23倍。