1、若羽臣，电子商务综合服务商，主营业务为线上代运营、渠道分销以及品牌策划，服务内容涵盖品牌定位、店铺运营、渠道分销、整合营销、数据挖掘、供应链管理等，公司的主要产品或服务有线上代运营业务、渠道分销业务、品牌策划业务。2019年线上代运营收入4.73亿，占比49.32%，渠道分销收入4.22亿，占比44.01%，品牌策划服务收入收入6400万，占比6.68%。

2、若羽臣是面向全球优质消费品牌的电子商务综合服务提供商，致力于通过全方位的电子商务服务助力品牌方提升知名度并拓展中国市场，公司主要业务包括线上代运营、渠道分销以及品牌策划，服务内容涵盖品牌定位、店铺运营、渠道分销、整合营销、数据挖掘、供应链管理等。目前，公司是医药保健及母婴产品领域领先的电子商务代运营商，B2C 电商交易规模快速扩张带动市场需求提升。公司主要针对国内外知名品牌提供线上代运营业务、渠道分销业务及品牌策划业务，目前三种服务模式下的合作品牌数量分别为 71、77、88 个，其中国际品牌数量占比均在 90%左右，2019 年公司合作前五大国际品牌分别为美赞臣、美迪惠尔、MOONY、红印、妈咪宝贝，根据天猫服务商官网 2019 年一季度电商服务商行业排行榜，公司在医药保健领域排名第一，在母婴、汽车用品领域名列前五。相较竞争对手合作品牌多为成熟企业的商业模式，公司注重从“0”到“1”养成品牌，已孵化了包括哈罗闪、红印、Three、stheProLabo、新谷酵素、发之食谱以及宜可诚等品牌，2017-2019 年公司孵化品牌收入分别占总营收 12.94%、12.51%、19.10%。截至 2019 年 12 月 31 日公司在合作品牌数量达 88 个，品类涵盖母婴、保健品、美妆个护、食品、家清、汽车用品、配饰、家居等丰富品类。公司线上电商平台业务覆盖的电商平台由京东商城、唯品会、天猫商城、淘宝等主流电商平台逐步拓展至拼多多、单创、考拉、小红书、洋葱 OMALL 等新兴社交与内容渠道及跨境电商平台，线上电商平台渠道覆盖范围广泛且亦逐步扩大。 公司积极参与跨境电商业态，具备“全球采购、本地销售”的端到端供应链综合交付能力优势。同时，发行人与天猫国际、唯品国际、考拉等众多跨境电商平台深度合作。

3、近年来，消费升级背景下 B2C 电商交易规模超越 C2C 并高速增长，2018 年我国 B2C 网络购物市场规模已达 5.66 亿元，同比增长 34.9%，在中国整体网络购物市场交易规模中占比达到 62.8%。而较国内品牌，国际品牌在中国线上市场的营销经验、客户服务和政策规定等方面缺乏一定经验，更倾向于依赖专业的电商服务商进行电商运营，在天猫平台 2017 年电商服务商承接的店铺数量达天猫店铺总数量的 50%。未来，国外传统品牌向电子商务转型，在进入中国市场的时候对于熟悉中国市场的品牌运营商需求还将继续提升。 3、公司拥有较强的品牌策划能力。公司目前品牌策划服务的企业集团数量已从 2017 年的 11 个提升至 26个，服务品牌数量从 11 个提升至 45 个，代表品牌包括雅诗兰黛、宝洁、亨氏、强生、高露洁、拜耳等国际大型品牌，完成品牌策划服务项目数量从 37 个提升至 148 个（2019 年 1-9 月），代表项目包括获得 2018 伦敦国际广告奖华文单元-包装设计红天使奖的嘉士伯《15 Minutes World Cup》定制开箱礼盒设计等。公司 2017年-2019 年品牌策划业务收入规模分别为 0.34 亿元、0.79 亿元、0.64 亿元，复合增速达 37.81%，远高于竞争对手壹网壹创。

4、行业：

（1）电子商务行业方面，行业规模保持高速增长，其中 B2C 模式占比逐年增加。据国家统计局数据显示，2018 年全国电子商务交易额达 31.63 万亿元，同比增长 8.5%；2018 年全国网上零售额 9.01 万亿元，同比增长 23.9%。我国 B2C 网络购物市场规模及占比逐年增长，2018 年已达 5.66 万亿元，在中国整体网络购物市场交易规模中的占比达到 62.8%；增速方面，2018 年 B2C 网络购物市场规模增长高达 34.9%。

（2）电子商务服务行业方面，行业保持稳步增长态势。2018 年全年电子商务服务业营业收入规模达 3.52 万亿元，同比增长 20.3%，市场规模有所。随着电商服务业的企业管理能力、效率和服务质量不断提升发展，行业进一步成熟，营业收入增速逐渐放缓，但仍高于 2018 年规模的服务业企业营业收入增速 8.9 个百分点。其中受益于市场长期持续的高速发展，电子商务代运营服务商的盈利增长得到保证，发展较迅速，2018 年中国电商代运营市场整体营业收入规模达 9,623.0 亿元，增速达到 23.0%，维持较高增长水平。

5、竞争格局：电子商务服务行业具有相对开放性，大量中小型企业在行业发展初期涌入市场，凭借代理少数品牌和提供一些如配送的同质化、具有替代性的业务便可取得一定的收入，导致行业呈各类小规模服务商数量众多，供给较为分散的局面。随着行业发展，知名品牌开设旗舰店以及国际品牌的持续入驻，行业不断壮大，目前各细分领域均有优秀的企业脱颖而出，行业的集中度提升，服务商可提供的价值和服务质量成为品牌方选择的两大重点。因此，在此背景下，众多规模较小、抗风险能力较差、运营能力较弱的企业将逐步被市场淘汰，具有系统、专业服务能力的电子商务综合服务商更具有竞争力，在保持较高业绩增速的同时，不断提升市场占有率。

6、2017-2019年营业收入6.71亿、9.31亿和9.59亿，复合增长率为19.55%，归母净利润5775万、 7730万和8632万，复合增长率为22.26%，毛利率33.41%、32.79%和34.25%。预计三季报业绩：净利润5179万元至6210万元，增长幅度为3.46%至24.04%。可比公司：壹网壹创、丽人丽妆 。发行价格15.20，发行PE22.98，行业PE41.08,流通市值4.63亿，市值18.54亿。

ps：公众号前期介绍过的朗姿股份目前持股12.33%。