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华能国际 2Q20 业绩大超预期
塞班岛小飞象
只买龙头的游资
2020-08-19 15:08:44


华能国际公布 1H20 业绩:营业收入 791.2 亿元,同比-5.2%;归母 净利润 57.3 亿元,同比+49.7%,超出市场此前预期的 40~50 亿元 水平剔除其他权益利息 7.3 亿元,归属普通股股东净利润实现 50.0 亿元,同比+41%。 2Q20 公司归母净利 36.7 亿元,同比+213%,较 1Q 的同比-22%显著 改善,主要受益煤价大幅回落、财务费用缩减、投资收益增加。 电量复苏及煤价下行带动二季度毛利高增。

2Q20 公司毛利同比 +48%,受益售电量表现回暖(同比+5.4%)以及单燃成本同比-10.7% 带来高弹性(同期现货煤价-15%),平均电价趋于稳定(微降 1.2%)。 财务费用缩减、投资收益提升带动业绩超预期。2Q20 公司财务费 用同比缩减 6.25 亿元或 22.6%,主要受益带息负债余额缩减。投 资收益同比增加 2.45 亿元,主要来自对深圳能源等联营公司长期 股权投资收益的增加。值得注意的是,公司上半年新增发行 165 亿元永续债,使得其他权益利息从去年的 2.7 亿元提升至 7.3 亿元。 发展趋势 上半年新增风光燃气机组,坚定能源转型。公司上半年投产风电、 光伏、燃气机组 480 兆瓦、585 兆瓦、473 兆瓦,当前风光占总控 股装机比重从去年底 6.8%上升至 7.7%。若公司完成年初目标(新 增风电 3.77 吉瓦、光伏 0.91 吉瓦),风光占比有望提升至 11%。

集团公司加速能源转型,我们不完全统计集团今年获得光伏竞价 指标 2GW_,风电、光伏平价指标各 400MW+,并加强与盐城市 的海上风电合作,共同推进海风开发建设、打造海风装备基地。 控股股东增持彰显对公司发展信心。公司 5 月 13 日公告控股股东 拟在 6 个月内增持不超过公司已发行股份的 2%。根据港交所信息, 到 5 月 22 日集团本轮增持已累计 0.6 个百分点(全为 H 股),彰 显对公司发展信心,有望带动估值修复,兑现基本面改善预期。 下半年煤价或继续小幅震荡,助力煤电业务基本面改善。7 月上 旬,高温天气及供给管控一度推高现货煤价至 597 元/吨,但此后 逐步回落,近一周维持在 556 元/吨,7 月至今均价同比跌幅 3.3 仍有个百分点,看好下半年煤电业务基本面保持同比改善。

盈利预测与估值

考虑财务费用下行和投资收益提升,我们上调 2020/2021 年归属 普通股股东净利润 19.1%/10.3%至 70.43 亿元/90.96 亿元。当前 A 股股价对应 2020/2021 年 11.3 倍/8.8 倍市盈率。当前 H 股股价对 应 2020/2021年 6.7倍/5.2倍市盈率。A股维持跑赢行业评级和 8.29 元目标价,对应 18.5 倍 2020 年市盈率和 14.3 倍 2021 年市盈率, 较当前股价有 63.2%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和 6.00 港元目标价,对应 11.9 倍 2020 年市盈率和 9.2 倍 2021 年市盈率, 较当前股价有 76.5%的上行空间。 

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  • 塞班岛小飞象
    只买龙头的游资
    只看TA
    2020-08-19 15:09
    A股8.29 元目标价,对应 18.5 倍 2020 年市盈率和 14.3 倍 2021 年市盈率, 较当前股价有 63.2%的上行空间。
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