光洋股份（002708）研究报告：新能源弯道超车， FPC 焕发新春

公司概况

常州光洋轴承股份有限公司（简称：光洋股份，股票代码：002708）创立于1994年，成立以来一直从事汽车精密轴承的研发、制造与销售，主要产品为滚针轴承、滚子轴承、离合器分离轴承与轮载轴承单元、同步器中间环及工程机械轴承等，产品主要运用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毅等重要总成。

围绕主营业务开拓发展，公司通过内延并购现辖天津天海同步科技有限公司、天津天海精密锻造有限公司、威海世一电子有限公司、光洋（上海）投资有限公司等子（孙）公司。

公司拥有通过 ISO /IEC17025实验室认证的试验中心，检测能力得到国际互认；公司研发中心被认定为江苏省认定的企业技术中心和江苏省滚针轴承工程技术研究中心，作为第一起草单位和参与起草单位完成了汽车变速器用系列轴承国家标准的制定工作。

公司产品涉及汽车轴承、汽车同步器行星排、新能源汽车零部件、柔性线路板等领域，是国内汽车变速器用滚针轴承、滚子轴承以及离合器分离轴承的主要供应商之一，通过外延并购，公司产品扩展到行星传动总成、高精同步器总成、差速器、限滑差速器、精密辗扩类环形锻件、精锻齿轮、轻量化空心电机（齿轮）轴和高压共轨轴以及 FPCB 产品等。

深耕汽车轴承十余载，发力新能源车和 FPC 。光洋传统业务主要是轴承产品，2016年通过收购天津天海同步，光洋实现营收翻倍同时主营业务扩展到同步器和行星排；2020年12月，光洋成功收购威海世一100％股权，主营业务扩展至 FPCB 产品，助力光洋营收再上一个台阶。未来随着光洋在新能源汽车零部件业务以及 FPCB 业务的发力，预计营收将实现快速增长。光洋传统业务：汽车变速器轴承隐形冠军。2020年光洋轴承产品约占总销售一半，规模位列中国汽车轴承综合第三，变速器轴承第一。由于高端轴承研发复杂性较高，过去核心技术主要掌握在外国公司手中，大量高端产品依靠进口。如今随着国内技术赶超和新能源汽车的快速发展，供应链国产化趋势明显，汽车变速器轴承国产化替代空间巨大。

汽车总量持续上升，新能源汽车加速渗透。根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》规划，预测2025年汽车产销规模将达到3200万辆，其中新能源汽车超过640万辆；预测2020到2025年， BEV 纯电动年复合增长率将达39%, PHEV 插电式混动达20%, HEV 油电混动达35%，未来 BEV / HEV 将迎来快速发展。

新能源汽车零部件：光洋弯道超车。电驱动力总成涵盖新能源汽车核心技术"三电"中的电驱动和电控，2025年市场规模将达480亿元，未来5年复合增长率34％以上。不同于传统汽车，新能源汽车电驱动总成部件有着新的技术要求，这给光洋提供了新能源汽车零部件国产替代与同步开发的机会，随着新能源车自主品牌崛起，受益于技术的先发优势和更新迭代，光洋所能获得的相关市场份额将快速提升。在中国实现新能源车弯道超车的过程中实现企业自身的弯道超车，与行业同步快速增长。

汽车总量增长＋新能源车加速渗透◇助力 FPC 增量爆发＋单车价值提升。 Prismark 估计，2021年全球 FPC 年产值超过125亿美元。 FPC 下游应用主要是消费电子和汽车电子等，近年来随着汽车电动化、智能化发展， FPC 在弯折性、减重、自动化程度高等优势进一步体现， FPC 在车载领域的用量不断提升，应用涵盖汽车动力系统、照明系统、传感器、显示模组、摄像头、信息娱乐系统等场景。未来随着汽车新四化的发展，我们预计单车 FPC 用量将超过100片， FPC 单车价值量将随之大量提升。因此随着汽车总量的增长和单车 FPC 的价值提升，汽车 FPC 增量市场爆发。

威海世一：高端 FPC 国产化替代理想标的。威海世一是世界头部 FPC 制造商韩国世一此前二十余年的在华工厂，同步掌握韩国世一的先进工艺技术和生产管理理念，公司核心团队留存完整，是高端 FPC 国产化的理想标的公司。光洋收购威海世一，在巩固其消费电子 FPC 业务的同时，有利于光洋新能源汽车零部件业务的协同发展，助力公司营收体量再上台阶。

盈利预测及投资评级：

我们预计，公司2022年～2024年实现归母净利润分别为0.05、0.86、2.14亿，2023年和2024年分别对应 PE 为26.87、10.83x，首次覆盖给予"推荐"评级。

一季度财报同比增长373%。

技术面上，日k线多头排列，即将挑战前高点，MACD即将上穿零轴加速线，需要放量突破走加速段。