会议要点

1、公司业务与市场情况

· 公司在钨丝领域具有先发优势，但市场对其主营业务了解有限。

· 钨行业近期因原材料价格上涨而受到关注，但供给端出现问题，需求增速不及预期。

· 硬质合金产业链中，原材料钨矿价格涨幅不及下游产品，需求端未显著打开。

· 钨行业供需紧平衡被破坏，新应用领域如光伏金刚线对钨金属需求增长。

2、财务状况与盈利能力

· 子公司红路去年收入31亿，净利润8亿，细丝销售收入约25至27亿，净利润不低于6亿。

· 公司主业粉末和硬质合金收入占比高，去年收入近18亿，预计今年不低于20亿。

· 粉末业务近年盈利能力弱，主要因原材料矿占比低和需求偏弱。

· 公司上市后投资大量固定资产，包括江阴翔鹭物业扩展和立式刀具投资，但面临产能利用率低和亏损问题。

3、发展战略与未来规划

· 公司计划出售刀具设备，预计回笼现金4000至5000万，以改善现金流。

· 矿山业务经历调整，预计今年亏损将减少。

· 钨丝业务是公司未来核心利润增长点，计划扩大产能至350亿米。

· 公司对钨矿价格持乐观态度，认为上涨趋势将持续。

4、行业竞争与技术壁垒

· 钨丝制造存在技术壁垒，涉及高温拉拔和杂质控制，新进入者面临挑战。

· 公司认为技术壁垒可维持2至3年，行业渗透率预计将达到100%。

5、成本控制与价格策略

· 公司通过长协采购锁定成本，对产品售价有控制能力，毛利率相对稳定。

· 公司钨丝母线价格策略灵活，根据市场和成本变化调整，保持竞争力。

Q&A

Q：公司在钨矿主页领域的布局和发展前景如何？

A：公司在钨矿主页领域是先行布局的企业之一，尽管对钨矿主页的具体业务存在疑问，但公司在该领域的布局和发展是值得关注的。公司近期的业务焦点在于金刚线的机会，尤其是在硬质合金产业链中，从钨金矿、APT、钨粉到碳化钨粉，再到硬质合金，都有涉及。原材料价格上涨，但后端产品价格并未及时跟涨，这影响了公司的利润率。

Q：公司在硬质合金产业链中的表现和未来规划是什么？

A：在硬质合金产业链中，翔鹭钨业面临原材料价格上涨和后端产品价格滞后的双重压力。尽管钨金矿价格上升了20%，APT上升了接近20%，碳化钨粉上升了17.75%，但硬质合金的价格上涨幅度较低。公司预计，随着经济复苏和钨丝需求的高增速，原材料到产成品的价格将实现快速上涨。未来规划方面，公司将重点发展钨丝业务，并预计今年钨金属的需求将不低于4000吨。

Q：公司的财务状况和现金流状况如何？

A：尽管翔鹭钨业在前几年亏损，但公司的经营性现金流一直保持正值。例如，即使在亏损5000万的情况下，公司的经营性现金流仍能挣取5000万。这表明公司的制造能力和市场地位依然稳固，全球市场份额保持在10%左右。公司的战略是在保持现金流稳定的同时，通过甩掉包袱和减负来优化财务状况。

Q：公司在光伏辅材领域的业务和未来发展方向是什么？

A：公司在光伏辅材领域的业务主要集中在钨丝，公司认为这是未来利润增长的核心。为了应对快速的市场增速和金刚线渗透率的提升，公司计划在年底前或明年第一季度前扩大产能，目标是达到年化产能350亿米。公司也在积极处理无效资产和变现，以支持业务发展和现金流需求。

Q：公司在矿山业务上的亏损情况和未来的改善措施是什么？

A：公司在矿山业务上曾面临亏损，主要由于管理能力和对国家法规政策理解不足。矿山业务的收入曾持续下行，但在团队调整后，公司预计今年的亏损情况将有所改善。公司已经对矿山业务进行了投资，一旦运营起来，将带来稳定的现金流。未来的改善措施包括剥离亏损的刀具业务，以及通过资产处置换取现金，以改善现金流状况。

Q：翔鹭钨业的年化产能情况如何？公司目前主要的融资方式是什么？对于资本市场的看法如何？

A：公司的年化产能情况良好，但具体的数字未在交流中提及。公司目前的融资方式主要是银行融资，对于资本市场的融资功能持有一定的保留态度，认为资本市场短期内可能不会作为公司的融资渠道。此外，公司认为未来盈利的方向将依赖于主营业务，且在当前的市场涨幅下，整个行业的利润有望在某个时点集中释放。

Q：关于碳化钨价格的未来走势，公司有何预期？是否存在价格波动导致的短期利润放大的情况？

A：公司预期碳化钨的价格将会上涨，且整个行业都将面临价格上涨的趋势。从经营层面来看，公司认为在原材料价格上涨的过程中，企业会受益，但由于生产周期和客户验收结算的时间差，财务报表上的利润体现可能不会那么快。因此，存在一个价格波动周期，其中碳化钨价格已经上涨，而原材料价格开始回落，这将导致短期内利润的放大。

Q：钨矿价格的未来走势如何？公司如何看待当前的短期上涨？

A：公司认为钨矿价格的上涨并非暂时现象，而是基于下游制造业的整体情况以及设备更新替代、刀具需求上升等因素的长期趋势。政治格局的变化和各国可能开始囤积武器装备，尤其是穿甲弹中使用的核心金属钨的需求，也将推动价格上涨。公司认为，只要新的应用出现并有超高增速，行业就会出现断层和变化，而价格的停止上涨将取决于钨增速的下行。目前，公司预计钨粉的缺口至少为5000吨，这将进一步推动价格上涨。

Q：关于材料浪费和新进玩家对市场的影响，以及钨粉价格的未来走势如何？

A：材料浪费和新进玩家确实对市场产生了影响，导致有效存货和废料的周转速度减慢。钨粉价格短期内可能会停滞甚至出现短暂回调，但长期走势不会受到影响。AI技术的发展和光伏行业的增速表明，未来的方向是明确的，尽管短期内可能会有波动。

Q：环保政策对钨矿供给端的影响如何，以及钨矿供给端的刚性主要由什么因素导致？

A：环保政策是一个长期政策，对非主流的、不合规的采矿行为有影响，但不会对整个行业的供给产生重大影响。钨矿供给端的刚性主要由配额限制和资源的不断灭失导致，尤其是在国内，新增供给有限，而海外供给如哈萨克斯坦的项目也存在不确定性。

Q：公司的钨矿自供率情况如何，对公司业务有何影响？

A：公司的钨矿自供率较低，尽管拥有500吨的配额，但实际供应量远低于此，对公司业务的影响相对有限。公司在制造业市场的市占率约为10%到12%，需要的钨矿量远大于自供能力，因此自供率的高低对公司整体业务影响不大。

Q：钨粉利润何时可能回升，以及价格波动对制造业的影响如何？

A：钨粉利润的回升并不完全依赖于价格的快速上涨，短期内价格走平对行业更为有利。价格的快速上涨可能会导致制造业成本上升，而产品价格调整相对滞后，因此大幅回调对制造业并不是好事。公司通过长期采购策略和市场价格指导，能够在一定程度上控制成本和利润。

Q：公司对利润端的把控能力如何，以及Q2毛利率是否会提升？

A：公司对利润端有一定的把控能力，通过长期采购策略和市场价格指导，公司能够对成本和售价进行调整。对于Q2的毛利率，由于近期钨粉价格快速上涨，整个行业的毛利率可能不会显著提升，因为快速的价格上涨并不一定对制造业是好事。

Q：公司今年的出货目标和产能提升计划是什么？

A：公司今年的出货目标是尽可能实现满产满销，即根据资金到账情况来调整生产。如果一切顺利，计划在一年内将产能提升至200家以上，甚至210米以上。但目前对短期市场情况不太了解，感觉下游客户的热情有所减退。

Q：硅料价格下降对公司物资经济性的影响如何？

A：硅料价格下降确实会影响物资的经济性，因为价格降低可能会导致下游客户减少采购，从而影响公司的销售。

Q：公司的成才率是多少，与行业平均水平相比如何？

A：公司的成才率能够达到生产标准，不低于50%，并且努力追求达到60%。成才率对利润影响较大，因此公司非常重视这一指标。

Q：公司是否有成才率提升的KPI，以及对人工需求量的看法？

A：公司没有明确的成才率提升KPI。在当前情况下，公司更注重产量而非生产率。由于人员增长快，管理压力大，公司认为对人工的需求量过大。

Q：公司单公里的成本是多少，与行业平均水平相比如何？

A：公司没有透露具体的单公里成本，但表示与行业平均水平相比，公司的成本会少赚一块钱左右。同时，公司表示如果市场价格继续下降，可能会难以跟上。

Q：公司目前钨丝母线线径的情况，以及技术迭代速度的看法？

A：公司目前主流的钨丝母线线径是33微米，对应27-28微米。公司认为技术迭代速度非常快，从P型电池片到N型，再到ABC等新型电池片，变化迅速。公司认为这种快速的技术迭代对行业是好事，可以刺激行业快速发展。

Q：公司母线的主要客户有哪些，以及对美畅公司的评价？

A：公司母线的主要客户包括A股上市公司，每家都在试用，并且有有效的订单。公司对美畅公司的评价是合作愉快，但不便透露更多信息。同时，公司表示对原材料供应商的选择持开放态度，不局限于特定供应商。

Q：公司的技术壁垒有多深，能维持多长时间？

A：公司的技术壁垒主要体现在对钨金属的深刻理解和高温状态下的加工技术。市场普遍认为，对于钨金属理解不深的厂商，如高策和美创，生产钨丝的难度远高于翔鹭钨业和厦门物业。技术壁垒的深度和维持时间取决于技术突破的时间，预计这个行业的技术壁垒可以维持2到3年。

Q：公司出售刀具业务能带来多少现金回笼，对公司收入和利润有何影响？

A：出售刀具业务预计能为翔鹭钨业带来4000到5000万的现金回笼。由于刀具业务的收入不及预期，每年亏损较多，剥离该业务后，公司预计能够实现扭亏为盈。刀具业务的最高收入为4000万，而公司一个季度的收入就可能超过这个数字，因此剥离后对公司整体收入的影响有限。

Q：公司的产品价格传导机制如何，库存收益是否有贡献？

A：公司的产品价格传导机制是有效的，价格可以同步上调，但涨幅可能略有不同。库存收益方面，如果不做假账，库存收益是纯粹的财务问题，对公司的利润有正面贡献。硬质合金的价格调整速度较慢，而碳化钨粉的价格调整则更为频繁。尽管制造业面临压力，但长期来看，产品价格的上涨应该能够传导至下游，对公司的利润产生积极影响。

Q：公司的其他收入来源是什么，毛利率如何？

A：公司的其他主要收入来源是粉末制品，尤其是碳化钨粉。由于加工费用的定价方式，毛利率可能不会过高，但产品价格上涨对毛利率有正面影响。公司将粉末制品的加工费视为类似于氧化铝、电解铜的加工费格局，因此价格调整是同步进行的。

Q：公司的单吨毛利是否会有较大变化？

A：公司的单吨毛利不会有太大变化。尽管毛利涨幅速度较快，但后端产品如刀具等并未同步调整，导致客户接受程度降低，可能会有厂商主动降价以应对竞争。供给减少而需求至少持平或增长，导致粉末前端供不应求，但碳化物生产过多，有厂商以低价销售，影响了盈利能力。

Q：钨粉价格下降对公司盈利的影响如何？

A：钨粉价格下降对公司盈利的影响不大。尽管原材料成本上升，但后端产品价格下降，对小行业的影响有限。公司去年的净利率约为7%，而今年一季度单公里净利润约为7元左右，与去年相比有所下降，但整体影响不大。

Q：公司目前的订单情况如何？

A：公司的订单情况良好，订单已经排到了2025年。公司采取现款现货的经营策略，即使价格略高，客户也愿意接受，因为相比长期等待，短期内能够获得产品更为重要。此外，公司的成才率较高，成本控制得当，即使价格略低于竞争对手，也能保持一定的盈利水平。

Q：对于使用冷拉工艺的金融线企业，公司如何看待？

A：公司对使用冷拉工艺的金融线企业持开放态度，认为这对前端产品是一种消费，有助于改变整体经营状况。公司欢迎任何能够提升盈利状态的举措，并且认为在行业中保持地位并在资本市场上获得认可是合理的。