（一）主营业务

公司主营功能薄膜材料（产品形态主要是包装材料），大单品是BOPA薄膜，占营收80%左右，年总产能12万吨，其中聚酰胺双向拉伸塑料薄膜在国内市占率36%，全球约20%，是行业龙头企业，以及上游原材料聚酰胺6，占比十几，毛利率在20%左右。

营收从2021年19.8亿小幅上升至2023年的23.1亿，内外贸比例在7:3，但增收不增利，同期净利润2.9亿下降至2.1亿。（主要产品单价下降15%），同期经营现金流净额从5.5亿，下降到2.7亿，但仍高于净利。

募资22亿,其中18亿用于产能扩建，4亿补充流动资金

（二）亮点

1、财务数据比较好，通用型BOPA膜营收稳定在18亿，新型膜（锂电膜等）从8千多万，增长到1.5亿，聚酰胺新产能投放后，外销市场起量，总销量从1.7亿上涨到3.9亿。主要产能利用率超94%；应收款、存货周转率在8%左右，高于行业平均水平。

2、有母料，可个性化定制，下游涵盖日用品、电池、食品、医药等多个行业，有利于分散风险。

3、打通了上游原材料能力，内外贸双向发力，上市目的中提到除扩充产能外，还要树立品牌形象（其产品属于中间品，不与消费者有直接联系），联想到利乐包装之于牛奶，包材还是有直接触达消费者的路径的。

（三）风险

1、实控人有80%决策权，拥有绝对话语权，有厚生系资本入股，其他市场化机构较少，有对小股东不利的风险。

2、存在资产抵押情况，抵押物账面价值11亿元。

3、原材料上游产品为石油，原材料变动1%,毛利反向变动0.6%。

（四）结论

公司亮点大于风险，在大单品满产后，实行扩产，下游应用较丰富，同行沧州明珠（营收26亿，净利2亿，其中BOPA年产能4.7万吨，预计新增产能5.7万吨）市值50多亿，公司90多亿，待进入舒适估值区域，再关注。