会议要点

1、公司上半年经营情况

· 上半年基建增速缓步下行，地方政府财政状况对公司订单有一定影响。矿产资源板块和新兴业务板块是主要发力点，新兴业务板块增速是公司整体业务增速的2倍以上。其他领域如设计咨询、工程建造和装备制造等维持之前的趋势。

· 三四季度预期较好，特别是三季度，受益于专项债的发力。上半年专项债发放较少，预计三季度将有较大规模的专项债发放，推动基建企业生产经营。

2、房地产业务

· 房地产业务维持审慎策略，主要集中在中铁置业，采取自给自足、以收定支、以销定产的策略，不增加预算外的支出。拿地集中在一线城市，存货主要在二三线城市，占比约50%。

· 地产业务在2021年前后拿地较多，目前存货主要集中在这一时期。

3、矿产资源业务

· 铜价上涨对公司矿产资源板块的利润贡献显著，公司没有套保业务，按月点价结算。公司在矿产资源方面有持续的外部探索和项目跟踪。

4、新兴业务

· 新兴业务主要集中在水利水电、清洁能源和生态环保。水利水电投资每年约1.5万亿，是公司发展的重点方向。生态环保业务由铁工投资负责，增速目标为公司整体增速的2倍以上。

5、境外业务

· 境外业务主要集中在亚洲和非洲，占公司海外订单的75%以上。亚洲订单数量最多，合同额最大在非洲。欧洲也有铁路和隧道项目。境外业务以基础设施建设为主，公路房建占比最高。

· 境外项目资金来源主要是当地现汇项目，国内银行贷款支持的项目减少。公司未来计划在十四五结束时，海外订单占比达到8%。

6、现金流和应收账款

· 公司经营性现金流连续14年正流入，但上半年现金流压力较大，应收账款增长。地方政府欠款占应收账款的60%左右。公司严格按照会计准则进行减值计提。

· PPP项目整体正常，但部分项目有拖欠，主要集中在云贵和东北地区。公司对PPP资产进行了一些盘活和资产证券化。

7、投资计划和资本开支

· 2023年投资计划有所下降，主要原因是主动压缩规模和行业停滞。2024年继续收缩投资规模，资本开支也在下降。公司对投资项目的收益率要求更严格。

· 公路、铁路和水利投资预计维持稳定，水利投资增长较多。公司在十四五期间对水利业务有较大投入，未来中长期投资预计稳定，但高位数增长不现实。

8、市值管理和考核指标

· 公司市值管理纳入负责人考核，国资委考核指标预计为过程加结果相结合，并分行业进行。考核指标包括资本运作、信息披露和投资者关系管理等方面。

· 2024年考核指标主要集中在现金流、一利五率等核心指标。

Q&A

Q：公司上半年整体经营情况如何？哪些业务板块表现较好？

A：上半年整体经营情况维持了一季度的水平，具体财务数据尚未公告。从业务板块来看，矿产资源和新兴业务板块表现较好。新兴业务板块的增速是公司整体业务增速的2倍以上。设计咨询、工程建造、装备制造和特色地产等领域则维持了之前的趋势。

Q：公司对下半年整体情况的判断是什么？

A：公司预计三四季度的情况会相对更好，尤其是三季度。基建企业的生产经营模式通常在下半年表现较好，叠加专项债在三季度的发力，预计三季度会有较好的表现。上半年专项债仅发放了约5万亿，还有两万多亿需要在九月底之前发完，这将对三季度形成有效的实物工作量。

Q：公司上半年房地产业务的整体情况如何？未来发展趋势是什么？

A：上半年房地产业务维持了一季度的情况，公司在拿地方面一直比较审慎，主要集中在一线城市。房地产策略是自给自足，以收定支，以销定产，不增加预算外的额外支出。未来，随着房地产市场的自然出清，可能会迎来边际上的改善，但这一趋势可能还需持续一段时间。

Q：公司地产业务新拿地主要集中在哪些城市？现有存货的土地结构如何？

A：公司新拿地主要集中在一线城市，现有土储在二三线城市的占比约为50%。拿地的高峰期大概在2021年之前。

Q：铜价变化对公司矿产资源业务有何影响？华钢公司的结算方式是怎样的？

A：铜价上涨对公司矿产资源板块的利润贡献肯定是有的。华钢公司没有套保业务，结算方式一般是按月点价，可以用月的平均价或月末价进行计算，生产是平滑的。

Q：公司在矿产资源方面是否有新的探索动作？

A：目前公司在矿产资源方面仍有一些探索动作。我们有一个项目刚刚上了评审会，但由于尚未对外公告，具体信息暂时无法透露。可以确认的是，公司一直在跟踪这一领域的项目。

Q：公司新兴业务的主要增长点是什么？2024年对这些业务的目标规划如何？

A：公司新兴业务主要集中在水利水电、清洁能源和生态环保领域。水利水电方面，国家在“十四五”期间的投资较大，每年约有1.5万亿元的投入。这是公司发展的一个重要方向。生态环保方面，公司下属的铁工投资专门负责相关业务。公司计划新兴业务的增速达到整体增速的两倍以上，但目前没有明确的体量要求。

Q：公司境外表现较好的项目类型是什么？资金来源和分布在哪些地区？

A：公司境外表现较好的项目类型包括铁路业务和公路房建业务。铁路业务尽管毛利率较低，但现金流较好；公路房建业务的毛利率相对较高。资金来源主要是专项债和特别国债项目，因为地方政府资金紧张。项目分布主要在华东、华南和川渝地区。

Q：公司专项债或特别国债项目在建项目中的占比是多少？

A：公司没有具体统计专项债或特别国债项目的占比。我们更关注项目资金来源的保障性，而不是固定的统计数据。

Q：公司上半年现金流情况与去年相比如何？哪些项目或业务类型的欠款比较严重？

A：公司上半年现金流压力较大，应收账款有所增长。这主要是由于上游资金紧张，而公司不能拖欠下游中小微企业和用工工资。地方政府资金紧张，导致回款压力较大。

Q：公司运营的PPP项目回款情况如何？

A：公司运营的PPP项目整体回款情况正常，但部分项目存在拖欠情况。

Q：哪些地区的PPP项目回款存在拖欠情况？

A：据了解，云贵地区和东北地区的PPP项目回款存在一定拖欠情况。

Q：公司对全年现金流方面有没有一些考核指标或者要求？全年现金流的趋势如何？

A：我们对现金流有考核指标的要求，经营性现金流已经连续14年为正流入。每年预算时也会有相应的指标要求。

Q：2024年公司的投资计划大概是什么样的水平？公司有没有相应的投资要求？

A：2023年我们的投资有所下降，主要原因是主动压缩规模和行业停滞。2024年我们继续收缩投资规模，资本开支也在下降。我们认为行业订单投放速度不快，符合内部收益率指标的项目也越来越少。

Q：目前公司的PPP项目推进到哪一步？最新的行业情况如何？

A：今年新兴投资业务订单收缩明显，上半年情况类似。我们对项目收益率要求严格，许多民营企业不愿参与长期运营期的项目。第一轮招标流标后，第二轮招标时35%的民营企业参与度硬性限制将取消。

Q：公司境外业务主要在哪些地区发力？主要项目和优势是什么？哪些地区表现较好？

A：境外业务主要集中在亚洲和非洲，这两个地区占业务订单的75%以上。亚洲订单数量最多，合同额最大在非洲。未来我们将继续在这两个地区努力。欧洲也有一些铁路和隧道项目。整体来看，海外业务中基础设施建设占比最多，主要是公路和房建项目。

Q：境外项目的资金来源是什么？

A：现在国内银行提供贷款支持的项目越来越少，更多的是现汇项目。我们希望做当地的现汇项目，即使项目小一些，但收益率较好，而且我们在当地有成熟的队伍。

Q：今年境外项目的毛利率和盈利能力与去年相比有变化吗？

A：今年境外项目的毛利率和盈利能力比较平稳。

Q：公司在境外的中长期战略目标是什么？十四五规划中海外订单的占比目标是多少？

A：到十四五规划结束时，我们计划海外订单的占比达到8%。这是我们在十四五规划里明确的目标。

Q：公司账上的应收账款、长期应收款和合同负债、无形资产主要是什么？地方政府欠款大概占比多少？公司短期负债逐年增加，资产减值压力有多大？

A：公司的应收账款中，地方政府欠款占比约60%。无形资产主要是PPP项目下的使用者付费模式。对于短期负债增加和资产减值压力，公司严格按照会计准则进行减值计提，遵循“应收尽收”的原则，不存在风险敞口未释放的情况。

Q：公司在12个省市的整体业务占比是多少？剔除国家专项债之后，这部分业务量有多少？

A：在12个省市的新增订单中占比约15%。这部分业务主要由地方政府进行财力支持，也包含部分专项债和国债实施的项目。

Q：未来公路、铁路、水利投资的强度如何？

A：铁路投资将维持稳定，符合国家交通强国战略和十四五规划。公路投资也将保持目前的水平。水利投资在十四五期间增长较多，特别是在广东和吉林等地有显著订单。中长期来看，基建在经济中的托举作用显著，整体投资将保持稳定，但不太可能出现高位数增长。

Q：合同负债主要是由BT构成吗？BT项目有变现回笼的空间吗？

A：合同负债的具体构成和BT项目的变现回笼空间暂时不清楚。

Q：目前中国中铁在手的PPP订单规模有多少？这些订单有回笼的可能性吗？

A：PPP整体业务目前接近十年时间，整体全口径接近万亿，权益口径大概五六千亿。我们做了一些项目的资产处置和变现，例如2019年打包出售了11条高速公路的控制权给招商公路。这些高速公路运营情况较好，处置是为了响应国资委的降杠杆要求。目前我们在盘活PPP资产方面，做了一些资产证券化。

Q：公司在市值管理纳入负责人考核方面有最新进展吗？国资委对公司的考核主要集中在哪些指标上？

A：目前我们没有见到正式文件，但国资委的压力很大，预计年内会明确和细化考核指标。考核指标可能是过程加结果相结合，并且分行业进行。过程考核可能包括资本运作、信息披露、投资者关系管理等，结果考核可能参考可比公司的涨跌幅和行业整体技术水平。具体文件下达后，考核指标将针对2025年。今年的考核主要集中在现金流和“一利五率”等指标。