会议要点

1、降息预期对黄金市场的影响

· 近期美国关键经济数据持续走弱，九月份的降息概率已经达到91%。降息预期的提升是推动黄金价格上涨的重要因素之一。

· 美联储zx鲍威尔最近的鸽派言论，以及就业数据和CPI数据的转化，使得市场预期九月份降息的可能性增加。降息预期对黄金价格形成支撑。

2、特朗普事件对黄金市场的影响

· 特朗普遇刺事件引发市场避险情绪，推动黄金价格上涨。市场在特朗普事件背景下的交易行为，导致黄金价格突破历史新高。

· 特朗普的政治事件对市场的影响显著，尤其是在大选期间，市场的不确定性增加，贵金属价格波动加剧。

3、央行购金行为的变化

· 最近两个月，中国央行的购金行为停止，之前每月的购金量逐步下滑。这一变化可能反映了对当前经济环境的重新评估。

· 央行购金行为的变化对市场情绪和黄金价格有显著影响。过去18个月的连续购金行为支持了金价，但近期的停止购金可能导致投资者情绪变化。

4、黄金与其他贵金属的关系

· 白银的价格走势主要由投机需求驱动，尽管供应短缺持续四年，但价格并未显著上涨。白银的交易更多是投机行为，而非基本面驱动。

· 白银价格走势与黄金密切相关，黄金价格的上涨会带动白银的补涨。市场对白银的投机兴趣较高，但其价格波动性也较大。

5、地缘政治因素对黄金市场的影响

· 地缘政治因素，如俄乌战争和中东冲突，对黄金价格有一定影响，但近期这些因素的边际影响在下滑。

· 特朗普上台可能带来地缘政治的剧变，对黄金市场的影响需要重新评估。当前市场更多关注大选及其政策预期，地缘政治因素暂时被淡化。

6、投资策略与市场预期

· 降息预期已经被市场充分计价，投资者需要关注降息背后的经济衰退风险。浅衰退或无衰退的降息对金价更为利好。

· 投资者应谨慎对待当前的高位金价，避免单边做多黄金。市场波动性较大，需做好防守策略。

Q&A

Q：降息空间可能是50个基点，是否意味着今年可能会降两次息？

A：是的，这是一个非常高概率的事件。

Q：如果降息幅度更大，例如降75或100个基点，会有什么影响？

A：降息幅度更大并不会有太多影响。实际上，降75或100个基点可能会增加人们对经济衰退的担忧，这并不意味着黄金会有特别好的涨幅。在衰退交易中，黄金只是相对跌得少或不怎么跌，并不构成趋势上行的动力。只有在衰退后，联储大幅宽松，实际利率下降时，黄金才可能上涨。

Q：如果九月份真的降息，金价会有什么走势？我们需要关注哪些经济数据？

A：降息是顺理成章的事情，已经被市场消化了。需要关注的是衰退式降息还是浅衰退或无衰退式降息。从目前的情况来看，浅衰退或无衰退式降息更利好金价。

Q：您主要观察哪些指标来判断是否会出现衰退？现在的预期是什么？

A：我主要观察就业数据。如果就业数据连续三个月低于预期且有大幅下滑，衰退的可能性就非常高，这对整个商品市场都不利。但目前来看，短期内没有大衰退的迹象，因为两党都会继续财政支出和宽松政策。

Q：您认为黄金是否进入主升阶段？贵金属中的白银会如何表现？

A：黄金已经进入主升阶段，从今年三月份的表现来看，它是领头羊。至于白银，我认为主要是投机需求驱动。虽然白银的基本面很好，但供应短缺已经持续四年，价格并没有显著上涨。因此，白银的研究更多是投机性的，建议以纯粹的投机品看待。

Q：为什么过去一段时间内白银相比黄金表现更强，但最近似乎变弱了？市场是基于白银的基本面需求和工业需求进行交易，还是仅仅是投机行为？

A：白银的价格走势主要是由投机行为驱动的，尽管图表上显示白银处于一个理想的多头排列，但这主要是资金流的追踪结果。与此同时，ETF市场的动态，特别是SPDR ETF的持有量变化，也对金银价格有重要影响。白银的波动性和CFTC持仓变化值得关注。投机多头对白银看涨，但商业头寸对价格不认可，显示出商品属性的主要矛盾。短期内，黄金的持仓兴趣增长对价格上涨不利，建议对黄金持谨慎态度。

Q：金银比和金铜比在未来的交易和判断中能提供哪些帮助？

A：金银比、金铜比以及其他比如油金比等，在大宗商品投资中非常重要，反映了不同商品间的价值关系。这些比率可以帮助投资者理解市场的不确定性，尤其是在经济不确定性较高时，交易金银比的上涨可能是预防或前瞻性交易的一部分。然而，要从这种交易中获得大额利润，需要确认经济衰退的发生。此外，特朗普遇袭事件后市场行为的变化也对这些比率有所影响。

Q：如果九月份真的降息了，黄金和白银的表现会如何？

A：如果风险偏好增强，不仅仅是白银，整个经济体都会受到影响。降息对金银、铜等商品都有利多作用，但降息次数对价格结构的影响有限。市场更关注的是未来的财政纪律和货币政策的可持续性。如果降息是被迫的，市场可能会直接按衰退交易去做。因此，降息并不一定能推动商品价格大幅上涨。

Q：当前金价中包含了多少地缘政治因素？未来降息周期对金价的影响如何？

A：地缘政治因素对金价的影响是阶段性的。当前的金价已经包含了较高的地缘政治风险，尤其是中东和以色列的冲突。然而，这些因素的边际影响正在下滑。未来，如果特朗普上台，可能会对地缘政治产生重大影响，进而影响金价。但目前来看，地缘政治因素和央行购买这两个主要驱动力暂时都被搁置，金价更多是受到波动率交易的影响。等到地缘政治和央行购买的影响重新显现时，金价才会有更明确的反应。