新能源车产业链全梳理
选对股买对时
中线波段的公社达人
2021-07-04 00:19:42
三条主线1涨价环节的中游材料，隔膜，恩捷和星源，铜箔。2长期跟踪。中科电气，容百和中伟。3优质电池厂，宁德时代，亿纬锂能。孚能科技。 隔膜环节 1)星源材质：行业涨价的预期，行业基本面的改善共振预期。常州产线海外客户批量生产产能利用率良率爬升。今年出货量预期11-12亿平，22年14亿平23-25年产能逐步加大23年60亿平。全球市占率30%以上。盈利情况20年上半年单平员利1.2-1.3毛。今年一季度，单平2.3毛以上，预期二季度2.5毛以上净利润下半年超过单平盈利3手。行业供需情况隔膜年度产能增量有限，供需缺口比较强，价格上涨10%。单平净利提高1毛。下半年5.5-6亿平出货量56000万的净利润。今年扣非净利润3亿出头明年5.5亿以上，估值今年80倍，明年50倍。 恩捷股份：湿法隔膜绝对龙头20%全球市占率40-50%国内市占率。新源是单平盈利的改善，量弹性有限。恩捷逻辑是价格的提升和量的增长，明年出货量提升50%以上。去年底名义产能34亿平今年年底50亿平的产能。21年低在线涂布10条产线投产。出货情况一季度4亿平二季度5亿平，今年出货量超过24亿平，动力超20亿平。盈利角度，去年单平8毛，全年24亿利润水平。明年出货增长50%，盈利预测35亿以上，对应估值今年80明年50。公司成本优势明显。 铜箔 1、诺德股份：单吨盈利改善，量大幅提升。单吨盈利，行业涨价预期，下半年正在谈第二轮涨价的情况，预计上涨。锂电箔6u和4.5u产能8-9万吨，明年相对今年需求增量11万吨以上，供需会出现平衡或者出现缺口的态势，加工费持续往上走。产品结构升级宁德时代45微米的铜箔渗渗透率20%左右，今年一季度为30%。结构升级带来单吨盈利显著提升。财务费用摊销出现显著下降目前公司30亿债务，每年摊销债务总额2.7亿去年公司出货量2万吨，一吨摊下来是1万多今年的定增预案，偿还5个亿的财务费用。我们预计出货量今年3.8万吨明年6万吨。今年单吨摊销7000块钱明年800多块。单吨净利润显著提升。产能今年目前4.3万吨下半年新建2.7年低7万明年还有15万新增明年年底8.5万吨。客户结松健康国内主要电池厂占60%海外主要厂商占30%，未来增量是C和B的上量海外的需求持续放大。盈利预测今年36亿明年8.5亿，对应估值今年40倍，明年20倍。 2、嘉元科技：财务相对诺德健康一点。主要是单吨盈利弹性大一些。目前2.1万吨产能，技术改造，10%增加，2.2-2.3万吨可转债1.5万吨逐步投产，能释放2-3000吨增量，产能2.4-25万吨。未来产能合计6万吨。23-24年实现产量8万吨以上。客户国内为主，宁德和中航。盈利预测，单吨盈利一季度1.8万，二季度1.9-2.0万。出货量，今年2.5万吨明年4万吨，今年5亿，明年8亿盈利，对应估值今年40明年25
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、其他看好的公司 中科电气:核心逻辑看三年以上。客户层面，深度绑定一线动力电池客户，需求爆发增长。产能扩产激进，一体化布局石墨化。市场有认知偏差，我们认为有戴维斯双击。客户结构，宁德时代占10-20%需求占比BYD是一供的市场地位。海外SKI增长稳健。产能，去年底5万吨，今年年中新建4万吨明年年初新建5万吨明年年终14万产能。95%以上的出货是动力的人造石墨。石墨化一体化，去年2万吨的石墨化，自有新建15万吨，参股新建1.5万吨。今年年底，6.5自有和3万吨参股石墨化。单吨盈利水平今年一季度6000元一吨。二季度业绩单吨盈利压力小5500-6000之间，全年出货6万吨以上净利润3.5亿以上。明年出货10万吨以上，业绩预计5.5亿，对应估值今年40倍，明年20倍。 中伟股份:行业逻辑，格局很稳，公司是龙头25%市占率，绑定优质客户。产能去年21万吨，11万吨前驱体25万吨四氧化三钴7万吨在建，今年前驱体产能20万吨以上，2023年50万吨左右。客户方面，绑定LG三星特斯拉。高镍产品占比80%。一体化布局，10年镍金属供应30-100万吨。今年18-20万吨总的规划。 容百科技:高镍三元龙头。市占率提升，超过30%。一体化布局前驱体。产能去年4万吨高镍正极3万吨前驱体。今年扩产力度8万吨和3万吨的前驱体年底高镍三元12万吨产能前驱体6万吨。客户方面宁德核心客户。出货预计，今年6万吨出货明年12-13万吨以上。单吨盈利，去年底不到1万每吨的盈利水平21一季度实现11万单吨盈利。主要原因是，产能利用率提升。前驱体贡献的收益，下半年单吨盈利口以到13万以上。净利润预测，今年7亿明年16-17亿今年70倍明年30倍。 电池 1）宁德时代二季度出货25-26GWh装机量24-25GWh下半年排产超过80GWh全年出货120-130GWh。明年超过200GWh。利润今年110-120亿明年200亿以上。2)亿纬锂能：动力电池持续放量，5月份公司发布动力电池5年规划产能规划200GWh以上，三元软包10GWh，方形铁锂规划40Gwh年底产能20GWha三元方形1.5GWh产能，未来10GWh。利润，动力电池贡献80-100亿以上利润体量3-4亿，传统消费电池贡献12-13亿利润，思摩尔贡献16-17亿，全年32-33亿，明年45-46亿。 3)欣旺达:消费电新高速增长，50%增速，动力电池触底回升。客户。日产订单释放，出货提升，主要是混动车的订单。6年协议总共112万台车今年出货10万台车。易捷特，单月出货4000台，全年5-6万台。全年30亿动力电池收入目标。今年盈利，消费电新6-7亿，消费pack11亿，再亏损一些(动力电池和股权激励摊销)，全年净利润13-14亿净利。 4)孚能科技:软包电池中长期渗透率有提升空间，戴姆勒订单。单品能量密度高，软包电池性价比有提升空间。增量客户，广汽，奔驰。扭亏为盈。明年10GWh出货。6F
铁锂 1、 多氟多:产能扩建速度，明年新建15万吨明年年底32万吨今年出货目标1.2-1.3万吨。国内散弹价格35-40万/吨，大客户也是30万以上的价格。 2、德方纳米产能明年30万吨，出货今年8万吨。年3-3.5亿净利润。磷酸铁锂行业:今年需求30万吨，下半年年化15万吨放出。 欣旺达，游电新下的技术指标有核心竞争力吗?A:消费电新处于快速放量期，快速提升。产能还处在爬坡期，所以单子败给了亿纬锂能。 Q:汽车芯片缺货，影响上游电池厂商出货的情况?A:从目前4-5月份，这个影响比较低。下半年宁德和天赐的长单，反映比较真实的排产情况，有一定的信 电解液，下半年产能扩大，对于电解液添加剂和溶剂价格的影响，比如永太科技?A:6F和一些原材料都处于紧平衡的状态短期都没办法放出大的产能。 Q:孚能科技历史遗留问题很多，设备不买国外的只买国内的，良率问题，收入大幅缩减，未来拐点怎么看?拐点看奔驰订单放量的情况。设备质量的担心不重要。 磷酸铁锂和碳酸锂哪个盈利能力强?A:两者都是看供求关系。 磷酸铁锂供应，最大的客户就是宁德时代，会不会出现一对一深度绑定情况?A:不一定，只有一家供应商风险肯定也比较大。 Q:中伟和容白，华友布局怎么看?A:优势是一体化。劣势是从冶炼到精细化的加工，技术上需要一段时间的磨合。核心竞争力是成本和规模。 磷酸铁锂下半年价格?A:下半年价格，看供需，供给还是紧缺的。
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宁德时代
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