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一季度经济数据点评

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-04-16 22:11:49

1、一季度GDP两年平均增速为5%，较去年4季度单季同比的6.5%大幅下滑，虽然符合市场预期，但还是明显低于我们的预期的。其中最明显低于预期的应该是工业生产，1-2月份的工业增加值两年平均增速8.1%，而一季度的工业增加值两年平均增速直接掉到了6.8%（3月单月的工增复合增速掉到了6.2%），这是拖累3月份以及一季度数据的主要原因，而投资是小幅改善的，消费也是略超预期的。

2、地产数据方面，3月商品房销售面积两年平均同比8.9%，较1-2月份的11%小幅回落，大体上我们判断今年销售增速会是前高后低，下半年增速可能会转负，但全年看应该还是可以维持正增长，有望冲击18亿平，后续销售增速下行的节奏可能是锯齿状的偏慢下行。

3、3月地产投资两年平均同比7.7%，较1-2月份的7.5%小幅改善，新开工-2%，较前值-4.8%也是小幅改善，大体上地产投资还是保持平稳，结构上施工到竣工链条会相对偏强一些，而新开工会相对偏弱一些（因为三条红线）。

4、基建投资的两年平均增速从前值的-1%反弹至7%，目前跟踪到的基建公司订单还是相对平稳的，大体上我们认为今年基建不会太差，但向上超预期的可能性也比较低，围绕个位数波动是大概率情况。

5、工业生产是3月数据当中让人大跌眼镜的，其中工业增加值两年平均增速从8.1%掉到6.2%，工业产能利用率从上季的78%掉到77.2%。如果事后来找原因的话，导致3月工增跳水有一小部分可能是基数原因（19年和20年的3月工增都比较强），但考虑到产能利用率同样回落，可能说明工业生产活动景气度高点已经出现了。导致工业生产有见顶迹象的原因，一方面可能是后续的新订单边际没有进一步改善了（从PMI的新订单来看也是有见顶迹象），另外一方面可能也与原材料高价格侵蚀中下游利润有关，而往后看我们对于下半年海外耐用品订单持偏悲观态度，进而影响到国内的出口以及工业生产链条，也会有比较大的下行压力。

6、3月的消费数据反而是略超预期的，在做了一年的“垫底差生”之后，我们看到3月社零的两年平均同比为6.3%，较前值的3.1%是大幅改善的。结构上我们看到3月的单月增速较1-2月明显加速的典型代表是餐饮，同时商品零售也是有一定的加速，当然后续的持续性如何还需要观察，大体上我们认为消费会继续温和复苏，但回到8%有一定的难度。

7、总体而言，一季度的数据可能说明经济的高点已经出现了，往后看能边际上提供向上力量的只有消费，而出口以及工业生产的下行压力还是比较大的。

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