容百科技：盈利拐点力度、产能产量释放超预期，继续强烈推荐！
拖延心理
中线波段
2021-01-19 15:37:27
交流要点：
出货及产能扩建超预期：高镍全球第一（市占率国内50%，全球40%），目前出货3000吨+/月，其中NCA200吨/月，96系产品22年量产；目前产能4万吨，年底12万吨（此前计划10万吨），全年乐观出货6万吨（此前预期5万吨），目前供不应求，22年12万吨产能释放，22年产量有望到12万吨（此前预期9-10万吨）；25年公司规划产能30万吨，2030年规划100万吨，30%的目标市占率。
盈利能力恢复超预期：20年产能利用率40-50%影响盈利水平，上半年6k/吨，Q4恢复至8.5k/吨左右，21年Q1预计1.2万/吨，年底目标达到1.5万/吨（此前预期全年1万/吨），未来通过一体化布局及规模效应还将可能超预期。
前驱体布局将超预期：前驱体产能2万吨，去年自供10%+，前期资源有限不够重视，去年是亏损，今年加大投入，自供占比有望提升至30%，开始逐步盈利，年底前驱体产能达7万吨，22年将有明显利润贡献，25年达到20万吨，自供率66%，超预期。定位技术+资源型企业，未来也将布局上游资源。
绑定头部客户，高镍快速放量：CATL高镍主供，高镍占C的40%；海外车企新车型都是811，15年开始供LG，21H1开始供SK，海外市场明确，在韩国建厂未来定位海外；固态电池厂商也是客户，150KWh电池的正极是容百。
观点重申：正极龙头份额和盈利能力提升，也开始全球供应，超市场预期，高镍趋势明确，正极龙头将迎来价值重估！我们预计公司2020-2022年预计归母净利1.8/5.5/9.1亿，同比增长107%/205%/64%，且利润有望进一步超预期。
风险提示：政策及销量不及预期
出货及产能扩建超预期：高镍全球第一（市占率国内50%，全球40%），目前出货3000吨+/月，其中NCA200吨/月，96系产品22年量产；目前产能4万吨，年底12万吨（此前计划10万吨），全年乐观出货6万吨（此前预期5万吨），目前供不应求，22年12万吨产能释放，22年产量有望到12万吨（此前预期9-10万吨）；25年公司规划产能30万吨，2030年规划100万吨，30%的目标市占率。
盈利能力恢复超预期：20年产能利用率40-50%影响盈利水平，上半年6k/吨，Q4恢复至8.5k/吨左右，21年Q1预计1.2万/吨，年底目标达到1.5万/吨（此前预期全年1万/吨），未来通过一体化布局及规模效应还将可能超预期。
前驱体布局将超预期：前驱体产能2万吨，去年自供10%+，前期资源有限不够重视，去年是亏损，今年加大投入，自供占比有望提升至30%，开始逐步盈利，年底前驱体产能达7万吨，22年将有明显利润贡献，25年达到20万吨，自供率66%，超预期。定位技术+资源型企业，未来也将布局上游资源。
绑定头部客户，高镍快速放量：CATL高镍主供，高镍占C的40%；海外车企新车型都是811，15年开始供LG，21H1开始供SK，海外市场明确，在韩国建厂未来定位海外；固态电池厂商也是客户，150KWh电池的正极是容百。
观点重申：正极龙头份额和盈利能力提升，也开始全球供应，超市场预期，高镍趋势明确，正极龙头将迎来价值重估！我们预计公司2020-2022年预计归母净利1.8/5.5/9.1亿，同比增长107%/205%/64%，且利润有望进一步超预期。
风险提示：政策及销量不及预期
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