1、宝丽迪，国内纤维母粒生产龙头，主营业务是化学纤维原液着色和功能改性的核心原材料——纤维母粒的研发、生产与销售，并为客户提供产品应用的技术支持。公司的主要产品是纤维母粒，包括黑色母粒、彩色母粒、白色母粒。2019年黑母粒4.29亿，占比60.19%，彩色母粒1.78亿，占比25%，白母粒6614万，占比9.29%。

2、宝丽迪纤维母粒产量连续三年排名国内第一。公司在苏州和泗阳建厂，与化纤生产主要集中于江浙地区的产业格局相吻合，优越的地理位置有利于拓宽公司销售渠道，当前实现了 3.7 万吨纤维母粒年产能，2017-2019 年连续三年实现产量排名国内第一，已与荣盛石化、盛虹集团、恒力集团、恒逸石化等多家化学纤维制造商合作。但当前面临产能瓶颈问题，近三年的产能利用率均超过 100%，产销率接近 100%，公司通过募投项目将新建年产能 4.25 万吨纤维母粒和液体母粒的生产基地，当前基础上实现产能翻倍。公司坚持“核心技术外延”理念，开发 7 万余项产品配方，形成庞大的数据库以对客户需求做出快速响应，产品具有较强的技术应用优势，依靠配方设计的改进及生产工艺的优化提高产品的质量特征和功能改性。

3、原料着色纤维处于产业快速发展期。到 2022 年，中国原液着色纤维年产量预计将增长至 800-1000 万吨，对纤维母粒的需求量将达到 30-40 万吨，结合 2017 年行业产能情况，仍存在 15-25 万吨的产能缺口。消费者对服饰多样化、功能化需求的提高，使得纤维市场空间不断扩大，目前行业已研发出蓄能、夜光、抗老化等十余种特种功能母料，未来将成为纤维母粒行业新的收入增长点，预计功能性纤维的产量 2022 年将达到 460-500 万吨，同时功能母粒的使用了将提升至 20%，需求量将达到 2-4 万吨，市场存在 1.5-3.5 万吨的产能缺口。

4、行业：

（1）我国是世界最大的化纤生产国，2018 年产量超过 5,000 万吨，约占全球总产量的 70%左右，2019 年以5,953 万吨的总产量创历史新高。我国化纤工业持续发展，综合竞争力明显提高，行业由高速发展进入高质量发展阶段，有力的支撑和推动了纺织工业和相关产业的发展，化纤工业稳定增长态势，原液着色化学纤维的有效产能持续扩大。

（2）2010 年以来，我国原液着色纤维产量年均增长率达到 14%，高于化纤产量的平均增长率。其中，原液着色涤纶长丝、短纤维产量的平均增长率分别为 12%、26%，原液着色锦纶长丝产量的平均增长率为 71%，原液着色再生纤维素短纤维产量的平均增长率为 49%。2017 年，我国原液着色纤维产量约 500 万吨，约占化纤总产量的 10%。到 2022 年，中国原液着色纤维年产量预计将增长至 800-1,000 万吨，对纤维色母粒的需求量将达到 30-40 万吨，结合 2017 年行业产能情况，仍存在 15-25 万吨的产能缺口。

（3）行业已研发出蓄能、夜光、抗老化、竹炭、远红外、彩色阻燃、抗菌、光致变、隔热、磁性、导电等十余种特种功能母粒，并仍在不断开发新的品种，以满足纤维产品差别化、功能化发展的需求。到 2022 年，功能性纤维的产量预计将达到 460-500 万吨，同时功能母粒的使用比例也将提升至 20%左右，届时市场对功能母粒的需求量将达到 2-4 万吨，结合 2017 年行业产能情况，功能母粒仍存在 1.5-3.5 万吨的产能缺口。

5、竞争格局：近年来，我国纤维母粒行业呈现蓬勃发展之势，不少厂家快速拓展了企业规模。但是，相较于塑料用母粒，纤维母粒在分散性、流动性等方面的技术门槛更高，国内规模生产纤维母粒的企业数量仍相对较少。纤维母粒行业分布呈现出很强的区域特征，由于化纤纺丝采取规模化、连续式生产，大型化纤生产商一般仅留存几天的母粒备库，并要求供应商在生产季持续不断的供货，因此，若纤维母粒生产企业与化纤产业集中地距离较近，在产品配送及客户服务方面就有天然的优势，更易与客户建立紧密的合作关系。2018年国内纤维母粒产量排名前10的企业中，有7家地处江苏或浙江，与化纤生产主要集中于江浙地区的产业格局相吻合。

6、2017-2019年营业收入4.93亿、6.17亿和7.12亿，复合增长率为20.13%，归母净利润为3485万、6314万和1亿，复合增长率为 69.93%， 毛利率 19.98%、18.52%、23.99%。预计年报业绩：净利润9200万元至1.000亿元，变动幅度为-3.68%至4.69%，可比公司：美联新材、道恩股份、红梅色母。发行价格49.32，发行PE37.18，行业PE38.34，发行流通市值8.88亿，市值35.51亿。

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