需求端:经济复苏带动传统需求增长,新兴应用占比逐年提升。
依托于传统、新兴领域的发展,预测2021-2023年全球锆英砂需求总量为107.07、115.86、124.67万吨,复合年增长率7.91%。从传统行业看,预计陶瓷行业将在经济回暖的背景下进入复苏周期,从而拉动锆行业的新一轮需求;在新兴应用中,锆也可用于3D打印、动力电池以及光伏发电等领域中,新兴市场对锆的需求上升带动市场持续扩容。
供给端:产量下行与资源枯竭现状难以逆转,未来供给增量有限。
我们预测2021-2023年锆英砂供给总量为105.82、112.20、121.31万吨,复合年增长率7.07%。2010年-2020年全球锆英砂历经10年下行周期,行业龙头企业收缩资本开支、停产去库,品味下行、资源枯竭是未来行业主基调。澳洲大部分锆矿山将于2026-2027年进入资源枯竭期,供给收缩将成为行业常态。
供需结论:供需缺口扩大,锆英砂迎来新一轮上行周期。
下游需求景气度确定以及上游供给疲软、新增产能有限的情况下,锆英砂供不应求的局面很难缓解。预计2021、2022年、2023年将出现1.26、3.66、3.36万吨的供给缺口。随着需求持续扩张,考虑到新投产矿山入选品味持续降低,我们判断锆英砂有望迎来新一轮上行周期。
价格判断:景气周期已至,价格有望持续走高。
锆英砂价格在2012年达到顶峰,国内锆英砂2.1万元/吨,随后单边下跌至2016年6月的6750元/吨,锆价跌至企业成本线。2017年Iluka、Rio Tinto等巨头减产去库,带动全球锆英砂价格反弹,2019年,受新冠疫情和中美贸易摩擦的影响,价格从11500元/吨下降至8700元/吨。2021年随着全球经济恢复,锆英砂需求增加,锆英砂价格呈V形反弹趋势,自2021年8月初至今锆英砂价格达到18750元/吨。从供需平衡角度看,随着供应缺口逐步扩大,锆英砂价格有望突破历史高点。
投资建议:重点推荐资源供给有保障、产业一体化布局的优质标的——东方锆业(002167.SZ);建议关注布局稀土、锆、钛的多资源企业——盛和资源(600392.SH)、积极布局下游高附加值产品的锆生产企业——三祥新材(603993.SH)。
风险提示:需求不达预期、中澳进出口政策影响、新冠疫情反复。