1、天禾股份，国内农资流通服务商，主营业务是从事化肥、农药等农资产品的销售并提供专业农技服务，主要产品为氮肥、钾肥、复混肥、中低毒农药。2019年花费65.18亿，占比72.32%，农药19.06亿，占比21.15%。

2、天禾股份从事农资流通及农技服务领域，同行业内排名前列。公司以“深耕华南、走向全国”为发展战略，在广东省内拥有一家掺混肥生产子公司、一家农药生产分装子公司，是华南地区大宗农资商品的主要供应商，另外，公司在主要农业及农资大省建立 76 家配送中心，广东省内 35 家、省外 41 家，农资服务站及种植大户等终端客户超过 1.5 万家，公司依托农业社会化服务中心和农技服务团队的优势及优质资源平台，实现了配送网络终端化和销售服务一体化，2017 年及 2018 年综合竞争力位列行业的第七名和第八名。公司 2019年实现营收 90.12 亿元，近三年复合增速为 23.78%，公司加大促销推广力度同时加大新区域市场开拓力度，以“专业的农技服务+优质的农资产品”为核心开展农技服务工作，除进行化肥、农药等产品的销售业务外，还通过多种形式推广活动引导农户需求，公司当前拥有专业农技服务人员 100 多名，有效促进农资服务站的销售。

3、行业：

（1）化肥行业方面，我国是农业和化肥生产大国，化肥生产量居世界首位，其中约 90%的化肥应用于农业生产。2018 年中国化肥行业产量达到 5,424.40 万吨，同比下降 7.93%。据研究，化肥施用量越多，粮食单位面积产量也越多，1978-2006 年间化肥投入对粮食产量增长的弹性值为 0.20，贡献率达到 56.81%，是所有投入要素中贡献最大的一项。据统计，我国化肥施用量由 2010 年的 5,561.68 万吨增长至 2015 年逾 6,000 万吨。

（2）农药行业方面，我国是世界上最大的农药生产国，2019 年，我国化学原药农药产量达到 225.40 万吨。从下游来看，农药主要运用于病虫草鼠害方面，2018 年我国对病虫草鼠害防治面积达到 718,509 千公顷次，挽回了粮食损失 9,680.62 万吨，挽回了棉花损失 149.71 万吨，挽回了油料损失 3,626.49 万吨。

（3）农资流通行业，2018 年全国供销合作社系统全年实现销售总额 58,925.90 亿元，同比增长 8.7%。其中，农业生产资料类销售额 9,191.9 亿元，增长 4.1%；农产品类销售额 21,054.1 亿元，增长 14.3%；消费品类零售额 19,142.7 亿元，同比增长 8.8%；再生资源类销售额 2,989.3 亿元，增长 10.3%。

4、竞争格局：1）供销合作社系统农资企业：我国传统农资流通主渠道，拥有自上而下比较健全的管理机构和分销网络，承担政府委托的保量稳价、储备救灾、供应服务等任务，主要包括中国农业、浙农集团、辉隆股份、倍丰农业、天禾农资等；2）产销一体化经营的农资生产企业：以中化化肥为代表的的农资生产企业利用其资源、品牌、资金等优势，积极向下游延伸业务链，开展农资流通业务，主要企业包括泸天化、云天化、红太阳等；3）其他类型企业：民营资本进入农资流通行业，但面临资源控制能力不足及业务规模较小等缺陷。

5、2017-2019年营业收入58.82亿、71.9亿和90.12亿，复合增长率为 23.78% ，归母净利润6334万、9149万和7739万，复合增长率10.54%， 毛利率为10.82%、10.29%和8.04%。可比公司：中农立华、辉隆股份、中化化肥。发行价格6.62，发行PE22.92，行业PE22.92,流通市值4.11亿，市值16.42亿。