密尔克卫前三季度营业收入为59.5亿元,同比增长149.38%。其中第三季度营收24.88亿,占了全年营收的42%,同比2020年Q3增速176%,环比Q2的20.18亿元增长23%。
直观推断应该是三季度在原材料价格暴涨的情况下,公司的化学品贸易板块业务量快速增长导致的营收加速增长。由于没有细分各块子业务的情况,此处大致按半年报情况进行估算。半年报时货代、运输、仓储和贸易板块占营收比例分别为39.5%,19.6%,7.5%和32.8%。若依旧取32.8%的占比,则估计贸易板块截止三季度营收19.5亿元,三季度单季营收8.1亿元。拍脑袋全年贸易板块收入27亿元,同比增速290%。
公司前三季度净利润3.01亿元,同比增长42.64%。其中第三季度净利润1.18亿元同比增长66.9%,环比Q2的1.06亿元增长11%。
考虑到公司毛利及利润的大头均来自仓储业务,而仓储业务今年受到原料价格高企,周转率加快的原因,半年报增速仅4%。而化工品贸易在整个板块中又是催化和引流的作用。因此公司的净利润增长的大头部分应该主要是由货代和运输部分贡献的,而这又反证了公司通过化工品贸易来反哺主业的货代、运输和仓储,是可行的逻辑。
个人乐观判断,单季度净利润1亿,应该是在新一轮仓库投产前的盈利底部。
随着原材料价格见顶,化工品周转率下滑,公司业务大头仓储业务里面会有反转。
同时公司公告了新一期股权激励计划,以2020年净利润为基数,2021-2024年增长不低于35%,76%,125%,188%。即四年符合增速不低于30%。
按今天的收盘价计算,对应2021年PE为39倍,对应了未来四年不低于30%的复合增速,同时还附加了化工品贸易对业绩的正向催化效应。