实战化将在三个方面为军工企业带来长期的业绩支撑。一是加速装备更新换代,新大纲对武器装备各项指标提出更高要求,落后装备将加速淘汰,新装备加速列装;二是加快武器耗材消耗,实战化训练将更多的采用实弹射击,加大了对导弹、弹药等武器耗材的消耗,进而增加了采购需求;三是提升武器装备维修保障需求,实战化练兵大幅提高了我军武器装备使用率,“召之即来、来之能战”则对武器装备完好率提出了较高要求,对于飞机、坦克、舰艇等武器装备平台而言,由于训练强度、训练时间持续增大,客观上带来武器装备更大的损耗,对武器装备维护保养的需求将增加。
投资机会分析:把握供需新平衡、改革再出发、成长正当时三条投资主线
我们认为,在2020年推动行业发展的三大逻辑将被逐步验证,建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线。
1、在供需新平衡方面:建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司,以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司。
2、在改革再出发方面:随着国家政策加大力度支持、人事调整到位,资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化,优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司。
3、在成长正当时方面:军工上游企业的技术和产品具有军民两用性,通过向民用转化可解决国产化问题,重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。
中长期观点
五大问题亟需解决,中长期新逻辑支撑板块反转。军工板块经历了自15年以来持续超过4年的低迷,同时也积累了不少亟待解决的疑问,这些疑问也逐渐成为了制约板块摆脱颓势的主要矛盾。通过分析国防预算趋势结构、产业供需格局、改革及资产证券化路径、军工产业的外溢效应及二级市场资金属性变迁的五大问题,我们判断:我国国防开支与自身建设需求相比还有较大差距,未来仍将保持稳定增长,支撑军工产业长期良好发展;在供需关系调整完毕后,军工行业或将迎来产业爆发期,行业景气度有望进一步提升;军工央企资产证券化迈入新阶段,产业发展与资本运作将形成共振效应;同时国产化加深与新兴市场发展或将加速军工成长股孵化;近年来,随着产业资本、外资等长期资金在二级市场话语权提升,有望使军工板块逐渐具备价值投资的属性,进入持续上涨的阶段。
我们认为,2020年推动行业发展的三大逻辑或将被逐步验证,建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线。
一是在供需新平衡方面:建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司,以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司;
二是在改革再出发方面:随着国家政策加大力度支持、人事调整到位,资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化,优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司;
三是在成长正当时方面:军工上游企业的技术和产品具有军民两用性,通过向民用转化可解决国产化问题,重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。
重点推荐组合
供需新平衡:中直股份(600038,诊股)、航发动力(600893,诊股)、航天发展(000547,诊股);
改革再出发:*ST湘电(600416,诊股)、国睿科技(600562,诊股);
成长正当时:光威复材(300699,诊股)、宏达电子(300726,诊股)、西部超导(688122,诊股)、爱乐达(300696,诊股)。