【国盛建筑】县城基建加码下投资机会再梳理

推动县域建设意义重大，重视五方向投资机会。5月6日央办国办发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，大力推动县域建设新路径，对此我们已第一时间对该文件的意义、方向、资金安排、建设主体等问题进行解读分析，认为县城人口占比大，但人均基础设施、人均消费低，未来县城基建空间大、拉动消费潜力充足，大力推进县城基建短期可助力稳增长，中长期可促进新动能、新业态发展，意义重大（详见周末外发的分析报告《县城基建新路径，龙头成长新空间》）。本文我们重点解析县城基建加码下五大细分领域投资机会：

交通基建：路网建设需求下沉，央国企及设计龙头重点受益。县城交通路网明显落后于核心城市群，《意见》提出县城对内要完善市政交通设施，优化市政道路、停车系统、公路客运站、公共交通场站和公共充换电设施；对外要畅通对外连接通道，扩大干线铁路、高速公路、国省干线公路等覆盖面。交通基建投资空间有望进一步打开，促央企国企及基建设计龙头订单提速。

管网改造：重点看好供热节能改造市场需求提速。《意见》明确提出要加强老化管网改造，更新老化燃气、供水、供热管道。其中我国供热管网不仅老化现象较为严重，传输过程中热能损耗大，同时也缺乏供热调控手段，居民容易供热过量或不足，引起投诉。供热节能改造是提升城镇热网可靠性、可调控性与运行效率的重要手段，预计随着县城管网更新提速，有望促供热节能市场需求持续提升，相关细分龙头有望迎加速成长期。

民生基建：钢结构与屋顶光伏建设有望提速。《意见》积极推进县级医院、学校、文体、养老等设施的新建与提标改造，积极推动屋顶分布式光伏发电，大力发展绿色建筑、装配式建筑。钢结构建筑不仅适用于科教文卫等民生基建房屋建设，还满足光伏建筑、绿色建筑、装配式建筑发展需求，行业需求有望提速。同时县城屋顶分布式光伏建设提速也有望促配电网建设企业订单增长。

市政园林：生态治理与环境修复需求提升，市政园林企业迎成长新机。《意见》提出要打造蓝绿生态空间，开展国土绿化，建设街心绿地、绿色游憩空间、郊野公园，加强河道、湖泊、滨海地带等湿地生态和水环境修复，加强黑臭水体治理，规范推广PPP。其中还专门提出有序发展“重点生态功能区县城”。良好的人居环境是县城吸引人口流入的重要保障，完善县城生态绿地系统、加强水环境修复为市政园林企业带来成长新机遇。

装饰装修：旧改推动装饰需求加速释放。较多县城房屋建成年代较早、失养失修失管、配套设施不完善，《意见》积极推动老旧小区改造，并统筹推动老旧厂区、老旧街区、城中村改造。老旧小区改造中不仅促普通装饰装修需求提升，同时能够批量、快速、均质化完成老旧小区改造的装配式装修需求也有望明显增加，有相关业务布局的装饰龙头有望重点受益。

投资建议：重点推荐1）交通基建：低估值央企龙头中国建筑（PE4.4X）、中国中铁（PE5.5X）、中国交建（PE7.9X），高成长地方国企山东路桥（PE6X）、四川路桥（PE7X）、安徽建工（PE8X），基建设计龙头华设集团（PE8X）、苏交科（PE18X）、设计总院（PE12X）；2）管网改造：瑞纳智能（PE16X）；3）钢结构与光伏建筑：鸿路钢构（PE16X）、精工钢构（PE10X）、东南网架（PE16X）、苏文电能（PE14X）。4）市政园林：行业龙头东珠生态（PE8X）； 5）装饰装修：金螳螂（PE7X）、亚厦股份（PE15X）。

风险提示：政策推动不及预期，基建配套资金不及预期，建筑企业项目承接不及预期等。