1、事件驱动：中国经济网3月29日讯，近日11部门要求各地方保障化肥供应和市场平稳运行,支持春季农业生产,下一步发改委将密切关注国内化肥市场形势。

2、国内外化肥价差拉大。全球粮价处于高位，国际局势影响供给叠加海运受阻背景下，国际化肥价格快速上行。由于国内出台化肥保供稳价政策，当前国际价格与国内价格形成较大价差。其中氯化钾国内外价差约-200元/吨、尿素国内外价差约为1300元/吨、磷酸一铵国内外价差突破3000元/吨。因为无法出口，A股公司盈利影响较小，预期在国内需求旺季过后，单质肥有望通过出口提升利润，复合肥企业有望受益于单质肥的控价和需求端的上行。

3、化肥分类：

钾肥：来自钾矿或者盐湖，我国氯化钾进口依存度21年达到57.54%。当前国内钾肥库存低位，对钾肥价格形成支撑。

磷肥：来自磷矿石、合成氨，目前受出口法检政策影响，磷肥出口受限，后续若政策放松，出口恢复，国内磷酸一铵、磷酸二铵价格有望上涨，国内外价差缩小，行业盈利或将改善。

氮肥：尿素价格上涨，行业库存处低位。截止3月18日，我国尿素行业总库存为56.02万吨，同比下降34.67%，且相比2020年同期低53.03%，为近五年来的较低水平，尿素价格或维持高位，煤制尿素企业具备性价比。

综合看，钾肥最优，政策来看，拥有海外的化肥产能的企业最优。

4、景气周期。参考历史，钾肥的景气周期一般在2-3年。22-20年全球钾肥增量主要集中在前苏联地区，目前或受制裁影响而放缓。13年BPC联盟解体后，钾肥就进入了份额优先阶段，由寡头调配，价格优先，因此此轮景气周期或超预期，有望延续至2023年或之后。

5、风险提示：俄乌缓和可能会缓解化肥供应紧缺。

6、相关公司：